事實上，從上市保險公司的半年報也能看到，債券依然是大型保險公司的投資重點。

值得關注的是，保費收入穩(wěn)定性不及大公司，中小保險公司拋售債券壓力更大。今年1月至7月，萬能險為代表的保戶投資款新增交費同比下滑了56.06%，較兩年前97.06%的增速水平形成強烈對比。

“在保費收入增速放緩的趨勢下，由于保費收入穩(wěn)定性不及大公司，小保險公司未來或面臨債券拋售壓力。”華創(chuàng)證券報告指出，“分規(guī)模來看，政策沖擊下大小保險公司萬能險增速均出現了大幅下滑。原保費收入方面，大保險公司增速變化不大，但小保險公司卻大幅回落，相對于大的保險公司，小保險公司收入來源不夠穩(wěn)定。從規(guī)模占比上看，保費收入越來越向大公司集中。不排除小保險公司在負債續(xù)不上的情況下，選擇拋售債券以應對流動性風險?！?/p>

保險公司為目前銀行間債券市場最主要的機構投資者之一。保險機構開始撤離，對債券市場行業(yè)也產生一定影響。

債券后市仍承壓

華創(chuàng)債券團隊方面指出，上周以來資金面不斷邊際收緊，目前央行維持資金面緊平衡的態(tài)度決定了流動性不可能寬松。在二級市場難和一級市場產生良性共振的情況下，利率趨勢下行較為困難。隨著季度末時點的逐步到來，資金面依然是近期影響債市的主導因素，在趨勢向好機會尚未到來之前，各機構謹慎操作并不出人意料。

再從政策面來看，金融行業(yè)進入強監(jiān)管時代。雖然當前去杠桿取得了一定效果，如銀監(jiān)會通氣會指出上半年銀行同業(yè)業(yè)務收縮、理財增速降至個位數，M2增速持續(xù)降至個位數。但信托貸款、非標投資等仍明顯高增，這意味著銀行業(yè)“三三四”專項治理（“三違反”——違反金融法律、違反監(jiān)管規(guī)則、違反內部規(guī)章；“三套利”——監(jiān)管套利、空轉套利、關聯(lián)套利；“四不當”——不當創(chuàng)新、不當交易、不當激勵、不當收費）的后續(xù)檢查和問責仍將繼續(xù)進行。金融監(jiān)管的推進，意味著四季度依舊需要防范監(jiān)管執(zhí)行力度超預期對債市可能產生的負面擾動。

種種跡象表明，強化金融監(jiān)管將是未來金融市場穩(wěn)定與發(fā)展的主旋律。同時，為配合去杠桿的目標，貨幣政策依然會繼續(xù)保持穩(wěn)健中性的基調。因此，“強監(jiān)管＋中性貨幣”大概率是我國下一階段的最重要的政策組合。