中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)9月22日訊 )“網(wǎng)紅電商”零食品牌三只松鼠的母公司三只松鼠股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“三只松鼠”)近期再被推向風(fēng)口浪尖。

繼去年“奶油瓜子甜蜜素超標(biāo)”事件后，今年8月中旬三只松鼠開心果又被曝出霉菌超標(biāo)1.8倍。盡管三只松鼠將霉菌超標(biāo)的原因歸結(jié)于“儲(chǔ)存和運(yùn)輸條件下控制不當(dāng)”，但有食品專家在接受中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)指出，作為一家休閑食品生產(chǎn)零售商，食品安全是不可觸碰的底線，本次事件可能讓三只松鼠的IPO之路生變。

事實(shí)上，自三只松鼠4月份披露上市招股書以來(lái)就陷入了輿論漩渦。除了屢被曝出食品安全事件，上述食品專家還表示，渠道過(guò)于集中、線下實(shí)體店等募投項(xiàng)目如何實(shí)現(xiàn)盈利等事項(xiàng)也是三只松鼠亟待解決的問(wèn)題。

扭虧兩年急切IPO背后：或與 “對(duì)賭協(xié)議”相關(guān)

公開資料顯示，三只松鼠成立于2012年，是一家以自有品牌休閑食品的研發(fā)、檢測(cè)、分裝及銷售為主營(yíng)業(yè)務(wù)的公司，產(chǎn)品覆蓋堅(jiān)果、干果、花茶及零食等品類。

雖然成立僅5年，但三只松鼠業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展。招股書顯示，2014-2016年，三只松鼠實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.24億元、20.43億元和44.23億元，同期凈利潤(rùn)為-733.25萬(wàn)元、519.43萬(wàn)元和22346.71萬(wàn)元。以此計(jì)算，三只松鼠2015和2016年的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率分別為121%和116.47%。對(duì)于較高的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率，三只松鼠在招股書中解釋稱，“反映了公司業(yè)務(wù)處于快速發(fā)展時(shí)期?！?/p>

對(duì)于三只松鼠扭虧僅兩年就擬上市的原因，一位不愿意透露姓名的券商投行部保薦代表人在接受中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，很可能與資本方施壓有關(guān)。據(jù)了解，三只松鼠在引進(jìn)NICE GROWTH LIMITED、Gao Zheng Capital Limited及LT GROWTH INVESTMENT IX (HK) LIMITED三家投資人時(shí)，簽署的相關(guān)投資協(xié)議中存在隨售權(quán)、回購(gòu)權(quán)、連帶并購(gòu)權(quán)、優(yōu)先清算權(quán)、反稀釋權(quán)、重大事項(xiàng)一票否決權(quán)等投資人特殊權(quán)利安排。

2015年12月17日，上述特殊利益安排終止，但終止條款中包含了一條，如果三只松鼠在該協(xié)議簽署后24個(gè)月內(nèi)仍未向證監(jiān)會(huì)提交上市申請(qǐng)材料，則投資人自動(dòng)恢復(fù)其在投資文件項(xiàng)下的優(yōu)先權(quán)利。也就是說(shuō)，如果到2017年12月17日三只松鼠仍未提交IPO申請(qǐng)，此前投資方的特殊權(quán)利安排將自動(dòng)恢復(fù)。

過(guò)半產(chǎn)品2016年漲價(jià) 推高毛利率水平

從收入構(gòu)成來(lái)看，三只松鼠的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)源于堅(jiān)果產(chǎn)品銷售。數(shù)據(jù)顯示，2014-2016年三只松鼠的堅(jiān)果產(chǎn)品銷售收入分別為8.12億元、16.4億元和30.78億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例高達(dá)87.85%、80.44%和69.83%；零售收入比例為0.92%、8.58%和19.6%，

值得注意的是，為三只松鼠貢獻(xiàn)了最高收入的產(chǎn)品毛利率卻最低。招股書顯示，三只松鼠2016年堅(jiān)果的毛利率為28.32%，同期零食、干果、果干、花茶、禮盒的毛利率分別為34.41%、42.84%、29.92%、46.54%和30.22%。值得注意的是，2014年和2015年堅(jiān)果的毛利率分別為22.75%、26%，至于堅(jiān)果產(chǎn)品毛利率提高的原因，上述食品專家表示可能與銷售單價(jià)的上漲有關(guān)。招股書顯示，三只松鼠堅(jiān)果系列目前有七種產(chǎn)品，有5種的銷售單價(jià)2016年出現(xiàn)了上漲，其中碧根果、夏威夷果和腰果三種產(chǎn)品的銷售單價(jià)同比增幅超過(guò)了10%。

“2年開100家實(shí)體門店” 募投項(xiàng)目前景存疑

中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者還注意到，三只松鼠屢被外界詬病的，還有“銷售渠道過(guò)于集中”。據(jù)披露，2014-2016年，三只松鼠前五大銷售平臺(tái)營(yíng)業(yè)收入占總營(yíng)收的比重分別為96.53%、94.34%和88.21%，其中通過(guò)天貓商城實(shí)現(xiàn)的銷售收入分別占營(yíng)業(yè)收入的比例高達(dá)78.55%、75.72%和63.69%，另外，通過(guò)京東商城實(shí)現(xiàn)的收入占比在10%左右。

讓不少投資者感到意外的是，三只松鼠這樣一家以線上旗艦店為主要銷售渠道的公司，表示要進(jìn)軍實(shí)體店鋪。三只松鼠在招股書中提到，此次IPO計(jì)劃募集的14.37億元資金中，有5.62億元計(jì)劃投向全渠道營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目，其中包括線下體驗(yàn)店的建設(shè)。具體來(lái)看，就是計(jì)劃2年建設(shè)期內(nèi)使用募投資金完成100家門店布局，門店將以租賃的形式進(jìn)行經(jīng)營(yíng)。據(jù)了解，三只松鼠目前有4家線下實(shí)體店。

不過(guò)，對(duì)于三只松鼠大手筆布局線下實(shí)體店鋪這一動(dòng)作的前景，不少人實(shí)際上是持懷疑態(tài)度的。有業(yè)內(nèi)人士告訴中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者：“三只松鼠由電商起家，對(duì)于實(shí)體市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)并不足，在當(dāng)下商業(yè)地產(chǎn)租金、裝修及人工成本居高不下的背景下，這些實(shí)體店鋪如何盈利，成為擺在其面前亟待解決的最大問(wèn)題?！睋?jù)三只松鼠預(yù)計(jì)，在此次IPO募資擬投向線下體驗(yàn)店建設(shè)的資金中，有2.25億元主要用于租賃及裝修費(fèi)用，其中租賃費(fèi)用高達(dá)1.34億元。