資金利率方面，上半年金融去杠桿帶來(lái)的資金利率持續(xù)高企已經(jīng)成為實(shí)體經(jīng)濟(jì)不能承受之痛，中美利差的擴(kuò)大及人民幣匯率的企穩(wěn)為國(guó)內(nèi)貨幣政策騰挪留有空間，下半年資金利率向上空間不大，流動(dòng)性環(huán)境不會(huì)更壞。因此目前股市面臨著經(jīng)濟(jì)從超預(yù)期復(fù)蘇逐漸走向增速放緩、資金利率環(huán)境中性偏緊的環(huán)境，在這種情況下，股票市場(chǎng)整體上說(shuō)應(yīng)該會(huì)余溫未了，但投資品種會(huì)逐漸從周期性價(jià)值逐漸向防御性價(jià)值切換，個(gè)股選擇上建議更加關(guān)注性價(jià)比。

余純：9月份以來(lái)，市場(chǎng)在3350點(diǎn)附近窄幅整理，但經(jīng)歷了風(fēng)格差異很大的兩個(gè)階段，觸發(fā)市場(chǎng)風(fēng)格發(fā)生變化的因素是9月14日公布的8月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期。9月1日-9月13日，有色、煤炭在漲價(jià)效應(yīng)的支持下成為市場(chǎng)表現(xiàn)最為活躍的板塊。但數(shù)據(jù)公布后周期板塊集體回落，9月14日-9月21日，鋼鐵、煤炭、有色的跌幅分別為6.81%、6.51%、3.66%。周期回落的同時(shí)，消費(fèi)板塊崛起，不管是可選消費(fèi)類的房地產(chǎn)、汽車，還是必選消費(fèi)類的食品飲料、商貿(mào)零售漲幅均較為可觀。

除了經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)刺激下的風(fēng)格轉(zhuǎn)變，A股市場(chǎng)在“十一”臨近之際的節(jié)假效應(yīng)也值得重點(diǎn)關(guān)注。國(guó)慶節(jié)前在銀行季末考核壓力等因素的影響下，市場(chǎng)資金面相對(duì)緊張，從本周銀行間市場(chǎng)的利率水平表現(xiàn)看，也較前期收緊；另外，長(zhǎng)假前投資者的交投熱情也會(huì)出現(xiàn)回落。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，國(guó)慶節(jié)前的走勢(shì)往往受到上述因素抑制，節(jié)后隨著流動(dòng)性的好轉(zhuǎn)，投資者參與度的回升，市場(chǎng)整體表現(xiàn)會(huì)相對(duì)較好。雖然市場(chǎng)短期受到了一定的阻力，但整體依然處于上升通道中，建議投資者可以繼續(xù)保持積極，波段交易者可以重點(diǎn)關(guān)注上述的假日效應(yīng)。

等待更樂(lè)觀市場(chǎng)信號(hào)

中國(guó)證券報(bào)::目前場(chǎng)內(nèi)并不缺乏做多力量，短期流動(dòng)性改善預(yù)期也較為明朗，您認(rèn)為行情難以突破的關(guān)鍵點(diǎn)是什么？

秦曉斌：2016年以來(lái)的結(jié)構(gòu)性慢牛，其宏觀基礎(chǔ)是全球經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底復(fù)蘇，中國(guó)經(jīng)濟(jì)“L”型也從左邊快速下行的“I”階段到右邊橫向發(fā)展的“_”新階段。供給側(cè)改革優(yōu)化了周期性行業(yè)的供求關(guān)系，產(chǎn)品價(jià)格上漲、龍頭企業(yè)盈利大幅改善。除此之外，嚴(yán)厲的監(jiān)管使治理結(jié)構(gòu)不完善、管理差、產(chǎn)品無(wú)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的公司隨時(shí)面臨黑天鵝風(fēng)險(xiǎn)，績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股獲得市場(chǎng)的估值溢價(jià)，享受監(jiān)管紅利。