■李志林（忠言）博士

自8月29日復(fù)牌后，珠海某機(jī)構(gòu)買(mǎi)進(jìn)了983萬(wàn)股。我當(dāng)時(shí)就提示：“格力有可能舉牌海立”。

上周我根據(jù)海立12個(gè)交易日大漲25%、20個(gè)交易日換手90%，便認(rèn)為“這顯然是市場(chǎng)預(yù)期可能會(huì)跟舉牌有關(guān)”，“若真想奪取海立控股權(quán)，一二級(jí)市場(chǎng)結(jié)合是一個(gè)不錯(cuò)的辦法。即二級(jí)市場(chǎng)舉牌，再謀求海立大股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓10%股權(quán)”。

果然，我的預(yù)測(cè)被市場(chǎng)驗(yàn)證。從8月29日的跌停板11.64元開(kāi)始，到9月19日15.45元最高價(jià)，格力連續(xù)16天不計(jì)成本地大量買(mǎi)進(jìn)海立股票，本周三海立果然公告舉牌5%。

那么，格力舉牌海立的動(dòng)機(jī)是什么？它對(duì)海立的未來(lái)的發(fā)展有何幫助？對(duì)上海國(guó)資改革會(huì)產(chǎn)生什么影響？格力的舉牌公告和對(duì)上交所問(wèn)詢函的回復(fù)如何解讀？

一、對(duì)格力舉牌海立公告和答復(fù)問(wèn)詢函的解讀

按照格力周三晚的舉牌公告：“此次增持海立的原因是基于對(duì)海立股份未來(lái)發(fā)展的信心以及對(duì)公司價(jià)值的認(rèn)同”。且在“未來(lái)12個(gè)月內(nèi)，格力電器不排除進(jìn)一步增持海立股份的可能性?！?/p>

根據(jù)海立股份周三晚間發(fā)布的《權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)》，格力電器本次權(quán)益變動(dòng)“旨在擴(kuò)充其產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)和整合產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)資源，借助上海國(guó)際化地位的人才、信息和創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)，由此打造產(chǎn)業(yè)鏈更加齊全的國(guó)際化企業(yè)”。

格力電器市場(chǎng)部部長(zhǎng)陳自立透露：“此前海立股份大股東謀求股權(quán)轉(zhuǎn)讓，格力電器也是協(xié)議方之一，鑒于后來(lái)轉(zhuǎn)讓終止，只有從二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)?！?/p>

但是，周五格力在回復(fù)上交所問(wèn)詢函時(shí)稱：“由于海立股份股價(jià)、控股股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓計(jì)劃等不確定因素的存在，截至目前格力電器沒(méi)有獲取海立股份控股權(quán)的計(jì)劃”，“由于海立股份股價(jià)、控股股東轉(zhuǎn)讓計(jì)劃等不確定因素的存在，截止目前無(wú)明確的增持計(jì)劃”。并承諾：“未來(lái)12個(gè)月以內(nèi)不減持已持有的海立股份股票；未來(lái)12個(gè)月內(nèi)，如海立股份控股股東又有新的股權(quán)轉(zhuǎn)讓計(jì)劃，格力電器承諾參與新的股權(quán)轉(zhuǎn)讓計(jì)劃”。

我對(duì)格力答復(fù)問(wèn)詢函的解讀是：

（1）格力僅舉牌5%，必須連舉牌4次才能謀求控股權(quán)，所以只能說(shuō)，“目前沒(méi)有獲取控股權(quán)的計(jì)劃”。但沒(méi)有說(shuō)后市不再舉牌。更沒(méi)有說(shuō)，在海立控股股東有了轉(zhuǎn)讓計(jì)劃后，格里也不謀求控股權(quán)。這是格力在目前不得已情況下的表態(tài)。

（2）由于海立股份后續(xù)股權(quán)轉(zhuǎn)讓計(jì)劃不明，若表態(tài)繼續(xù)在二級(jí)市場(chǎng)增持，定會(huì)導(dǎo)致股價(jià)飆升，更難以買(mǎi)到股票，所以格力只能表示：“截止目前無(wú)明確的增持計(jì)劃”。

（3）格力仍然對(duì)海立大股東新的股權(quán)轉(zhuǎn)讓計(jì)劃，抱有期待。一旦有，就“承諾將參與股權(quán)轉(zhuǎn)讓”，格力在條件適當(dāng)時(shí)，謀求海立控股權(quán)，志在必得的姿態(tài)并沒(méi)有變。

（4）此事的主導(dǎo)權(quán)，一是在海立的大股東電氣集團(tuán)和實(shí)際控制力上海國(guó)資委；二是在二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)回落到合適的位置和成交量放大時(shí)，格力如何舉動(dòng)。

（5）格力舉牌海立5%，已成為第三大股東，這是既成事實(shí)，具有對(duì)海立公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)一定的話語(yǔ)權(quán)。

二、格力舉牌海立的動(dòng)機(jī)

格力之所以不計(jì)成本地舉牌海立，并希望獲得控股權(quán)，從格力企業(yè)發(fā)展的角度看，也有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)。

一是看重了海立牌空調(diào)壓縮機(jī)世界一流的技術(shù)和質(zhì)量水準(zhǔn)。海立是上海日立電器公司占有75%股權(quán)的控股股東（現(xiàn)已改名為上海海立電氣公司）。其空調(diào)壓縮機(jī)吸收、消化并改進(jìn)、發(fā)展了日立壓縮機(jī)的技術(shù)，居中國(guó)第一、世界第二，在全球的市場(chǎng)占有率占七分之一。

二是看重海立的冰箱壓縮機(jī)。海立的冰箱壓縮機(jī)同樣是世界一流水平，并且比空調(diào)壓縮機(jī)的歷史更為悠久（海立股份原名為“冰箱壓縮”）。格力不可能不想到，當(dāng)其成為國(guó)內(nèi)空調(diào)的龍頭老大之后，也完全有條件利用海立的高質(zhì)量的冰箱壓縮機(jī)，爭(zhēng)取達(dá)到國(guó)內(nèi)冰箱的龍頭老大的地位。

三是看重了海立的新能源車(chē)用壓縮機(jī)。海立的新能源車(chē)用驅(qū)動(dòng)一體化電動(dòng)渦旋壓縮機(jī)（簡(jiǎn)稱新能源車(chē)用壓縮機(jī)），是世界領(lǐng)先的驅(qū)動(dòng)、泵體、電機(jī)一體化產(chǎn)品。在節(jié)能環(huán)保、舒適性、可靠性等方面，達(dá)到了國(guó)際領(lǐng)先技術(shù)水平。并打破了外資品牌的壟斷，占據(jù)了市場(chǎng)領(lǐng)先地位。

四是看重海立的人工智能。海立從2007年便開(kāi)始了自動(dòng)化探索，引進(jìn)了工業(yè)機(jī)器人、RGV小車(chē)及條碼管理，并進(jìn)行了多品種、多批次生產(chǎn)模式的系統(tǒng)排程。2011年，公司進(jìn)行了大規(guī)模工業(yè)機(jī)器人連線，2015年底，基本建成了數(shù)字化工廠。在投入工業(yè)機(jī)器人后，其位于上海的生產(chǎn)基地，10年間降低了生產(chǎn)成本70%。

五是看重了海立在節(jié)能環(huán)保上的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和創(chuàng)新能力。為了治理京津冀地區(qū)入冬取暖后的嚴(yán)重霧霾，海立研制出拳頭產(chǎn)品——空氣熱泵。將傳統(tǒng)的煤變氣取暖，革新為電變氣取暖和地?zé)嶙儦馊∨?，獲得了國(guó)內(nèi)技術(shù)專家和環(huán)保專家的高度評(píng)價(jià)，并已進(jìn)入了量產(chǎn)。

六是看重了海立有望與中美合資的特斯拉上海工廠合作。據(jù)媒體預(yù)測(cè)，特斯拉上海工廠很可能于今年秋天落地上海。根據(jù)協(xié)議，除鋰電池從美國(guó)進(jìn)口外，其余的配套產(chǎn)品主要由上海相關(guān)企業(yè)配套。海立的具有世界一流水平的新能源車(chē)用驅(qū)動(dòng)一體化電動(dòng)渦旋壓縮機(jī)，無(wú)疑是特斯拉獨(dú)一無(wú)二的選擇。

七是看重作為上海老牌上市公司海立的實(shí)際凈資產(chǎn)的大幅增值。無(wú)論是先前的公開(kāi)掛牌轉(zhuǎn)讓時(shí)格力表示愿出高價(jià)受讓，還是這次在二級(jí)市場(chǎng)舉牌5%過(guò)程中的不計(jì)成本的買(mǎi)入（前9天均價(jià)是12.55元，買(mǎi)入1892萬(wàn)股；后7天買(mǎi)入均價(jià)14.2元，買(mǎi)入2439萬(wàn)股，最后一天買(mǎi)入均價(jià)為 15.03元，最高買(mǎi)入價(jià)為15.45元）。與以往其他的舉牌者逢低買(mǎi)入、震蕩打壓買(mǎi)入迥然不同?？雌饋?lái)似乎不可思議，但深層的重要原因是，海立的實(shí)際凈資產(chǎn)經(jīng)過(guò)了25年的發(fā)展，包括土地、廠房、房產(chǎn)、辦公樓、技術(shù)、品牌等早已大幅升值，遠(yuǎn)不是25年前評(píng)估的賬面每股凈資產(chǎn)4.64元。即便格力以20元的價(jià)格獲得控股權(quán)，也遠(yuǎn)比其重置一個(gè)海立成本要低的多。

正因?yàn)榇耍窳娣Q：“未來(lái)12個(gè)月內(nèi)，格力電器不排除進(jìn)一步增持海立股份的可能性?！?/p>

三、格力若入駐海立，海立能得到什么好處？

1、目前海立年產(chǎn)1900萬(wàn)臺(tái)空調(diào)壓縮機(jī)，將由格力投資，擴(kuò)建為年產(chǎn)4000萬(wàn)臺(tái)空調(diào)壓縮機(jī)，并由格力包銷(xiāo)，效益將增長(zhǎng)一倍以上。

2、如果格力大力發(fā)展冰箱產(chǎn)業(yè)，那么海立的老牌優(yōu)質(zhì)的冰箱壓縮機(jī)，也將有廣闊的市場(chǎng)占有率。

3、海立的新能源車(chē)用壓縮機(jī)將會(huì)快速增長(zhǎng)。一旦格力成為控股股東，無(wú)論是格力在海立建新能源汽車(chē)基地，還是在其他地方建新能源汽車(chē)基地，海立的新能源汽車(chē)壓縮機(jī)將獲得長(zhǎng)足的發(fā)展。

4、利用格力集團(tuán)、格力電器以及董明珠的知名度和廣泛的市場(chǎng)影響，海立的治理霧霾的利器空氣熱泵，將獲取更大的國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)。

5、利用格力巨大的資金優(yōu)勢(shì)，海立主業(yè)的三大塊——空調(diào)和冰箱壓縮機(jī)、汽車(chē)和新能源汽車(chē)的驅(qū)動(dòng)裝置和電機(jī)、冷暖裝備的上下游產(chǎn)業(yè)鏈將進(jìn)一步打通。

6、如果格力成為海立控股股東之后，海立在強(qiáng)有力大股東和掌門(mén)人的領(lǐng)導(dǎo)下，將在管理層結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)理念、產(chǎn)業(yè)發(fā)展、企業(yè)管理、轉(zhuǎn)型升級(jí)、公司效益等方面出現(xiàn)翻天覆地的變化，由傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)樾屡d產(chǎn)業(yè)，由長(zhǎng)期來(lái)的績(jī)差股、績(jī)平股，躍身為績(jī)優(yōu)股。

7、如果后市海立的控股股東將部分股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓給格力，不僅可以確保以20元以上的高價(jià)轉(zhuǎn)讓，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值，而且海立現(xiàn)國(guó)有股東仍將保持第二大股東地位，成功地實(shí)現(xiàn)混改，較之先前全部轉(zhuǎn)讓國(guó)有股權(quán)的方案，無(wú)疑要優(yōu)越的多。

四、格力舉牌海立，對(duì)上海國(guó)資改革有倒逼作用

8月中旬，原本海立推出了公開(kāi)轉(zhuǎn)讓國(guó)有第一大股東的方案，跨出了混改的重要一步。但因控股股東中的個(gè)別掌門(mén)人搞假拍賣(mài)真內(nèi)定，試圖用10天時(shí)間搞突然襲擊，將國(guó)有股權(quán)以較低的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給內(nèi)定企業(yè)，違背了三公原則和國(guó)務(wù)院國(guó)資委關(guān)于國(guó)有控股權(quán)轉(zhuǎn)讓的規(guī)定，作出了終止轉(zhuǎn)讓的匆忙決定，引起了方方面面的非議，迫使上海市領(lǐng)導(dǎo)免去了海立控股股東掌門(mén)人的職務(wù)。

而格力在二級(jí)市場(chǎng)突然舉牌，猶如一石激起千層浪，向沉悶已久的上海國(guó)改股投下了一枚重磅“炸彈”。

可以預(yù)見(jiàn)，下一步上海推出的國(guó)資改革動(dòng)作，不可能再是注入資產(chǎn)、購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)之類(lèi)的小打小鬧，而是大力度的轉(zhuǎn)型升級(jí)為國(guó)際國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的新興產(chǎn)業(yè)。

五、海立復(fù)牌后將會(huì)如何表現(xiàn)？

先看海立幾個(gè)階段的成交區(qū)間和籌碼分布：7月28日—8月21日，股權(quán)轉(zhuǎn)讓的6天，共成交1.32億股，均價(jià)12.46元；8月29日—9月8日，終止轉(zhuǎn)讓后復(fù)牌的前9天，成交2.1億股，均價(jià)12.55元；9月11日—9月20日，共成交1.34億股，均價(jià)14.20元。

再看流通A股的分布：根據(jù)中報(bào)顯示，海立流通A股4.6億股，扣除前10大流通股東的2.35億股，在外的流通的A股只有2.25億股，如果十大股東中的3個(gè)個(gè)人大戶全部拋售共1422萬(wàn)股，再減去格力鎖定4300萬(wàn)股，外面最多可拋的籌碼只剩1.8億股，是一只小盤(pán)、26億元的小市值股。

因此，海立復(fù)牌后的表現(xiàn)，取決于持有海立和未持有海立的投資者對(duì)上述格力看好海立的七大理由是否認(rèn)同，取決于上海國(guó)資委對(duì)海立控股權(quán)轉(zhuǎn)讓的態(tài)度，以及投資者對(duì)海立大股東后續(xù)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的可能性如何預(yù)期，取決于格力在何時(shí)、什么價(jià)位上又開(kāi)始增持股份。

可以說(shuō)，海立將進(jìn)入了投資者與格力和海立大股東之間角逐的階段，進(jìn)入了各類(lèi)投資者之間的博弈，以及短線投資者與中長(zhǎng)線投資者之間的斗智斗勇。