市場(chǎng)在一片跨季的焦慮中，終于迎來(lái)了央行的公開(kāi)市場(chǎng)操作全額對(duì)沖。28日，央行暫停了連續(xù)三日的凈回籠，開(kāi)展700億元逆回購(gòu)操作，全額對(duì)沖今日到期量，公開(kāi)市場(chǎng)重回零投放格局。具體操作上，繼續(xù)投放14天和28天品種，分別為500億元和200億元，中標(biāo)利率持平于前期。

國(guó)慶節(jié)前的流動(dòng)性壓力關(guān)要比預(yù)想的更難，本周資金價(jià)格連續(xù)攀升，不過(guò)今日緊張態(tài)勢(shì)有所趨 緩。進(jìn)入月末，財(cái)政支出進(jìn)一步發(fā)力，央行繼續(xù)保持“削峰填谷”，但連續(xù)凈回籠帶來(lái)的當(dāng)日影響仍使得資金面承壓。

表現(xiàn)最為明顯的是上交所質(zhì)押式國(guó)債回購(gòu)利率。27日，GC001加權(quán)均價(jià)報(bào)7.4089%，突破8月底時(shí)的高位，最近三個(gè)交易日內(nèi)累計(jì)上行逾247個(gè)基點(diǎn)。今日早盤(pán)，央行零回籠疊加財(cái)政支出，流動(dòng)性得到一定舒緩，GC001價(jià)格開(kāi)始回落，截至發(fā)稿時(shí)報(bào)6%，較昨日收盤(pán)回落約90個(gè)基點(diǎn)。

在這一波跨季壓力中，流動(dòng)性的結(jié)構(gòu)性緊張愈見(jiàn)凸顯。從價(jià)格來(lái)看，9月27日，全市場(chǎng)質(zhì)押式回 購(gòu)利率R007加權(quán)利率為3.64%，而存款類(lèi)機(jī)構(gòu)的DR007僅3.1177%，利差超過(guò)50個(gè)基點(diǎn)，可見(jiàn)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)與非銀金融機(jī)構(gòu)之間的回購(gòu)拆借利率分化顯著。昨日盤(pán)中數(shù)據(jù)顯示，非銀產(chǎn)品拆借的14天、隔夜的成交利率在上午先后攀升到10%的高位。

中金固收研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性較為充裕，而非銀產(chǎn)品融入利率高企的原因是，一方面，受季末MPA考核、超儲(chǔ)偏低等因素有關(guān)。另一方面，10月1日起即將施行的《公開(kāi)募集開(kāi)放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》，近期貨基明顯收緊對(duì)非銀產(chǎn)品的融出，也對(duì) 非銀資金拆借難度和利率產(chǎn)生較大影響。

此外，業(yè)內(nèi)人士指出，從央行在季末仍保持凈回籠操作能看出，市場(chǎng)總體流動(dòng)性水平仍相較充足，但非銀資金價(jià)格連續(xù)跳漲反映出非銀機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性緊張，這與9月非銀機(jī)構(gòu)杠桿控制不力或相關(guān)。（記者 金嘉捷）