短期資金面緊張，并未阻擋央行凈回籠的腳步。26日，央行開(kāi)展500億元逆回購(gòu)操作，不及到期回籠量，凈回籠800億元，為連續(xù)第二日凈回籠流動(dòng)性。市場(chǎng)人士指出，在財(cái)政支出的助力下，當(dāng)前流動(dòng)性總量問(wèn)題不大，流動(dòng)性偏緊主要是結(jié)構(gòu)性的，非銀機(jī)構(gòu)成為資金利率邊際上行的推手，本周后半周資金面或會(huì)有所改善，但結(jié)構(gòu)性緊張局面要到跨季后才能得到有效緩解；往后看，到年底前的較長(zhǎng)一段時(shí)間里，超儲(chǔ)率都將處于低位，“小馬拉大車”局面難改，意味著資金面波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)與分層現(xiàn)象將繼續(xù)存在。

凈回籠為何繼續(xù)

26日早，央行開(kāi)展500億元逆回購(gòu)操作，包括400億元14天期和100億元28天期，交易量隨到期回籠量減少而有所減少，但仍不及當(dāng)日1300億元的到期規(guī)模，凈回籠800億元，為連續(xù)第二日凈回籠資金。

正如前兩個(gè)季月一樣，進(jìn)入季末前最后一周，央行開(kāi)始穩(wěn)步實(shí)施凈回籠，但當(dāng)前流動(dòng)性狀況似乎并沒(méi)有前兩個(gè)季月那般充裕。26日，貨幣市場(chǎng)利率整體繼續(xù)走高，短端的隔夜、7天及跨季的14天、21天期限上行明顯。

26日，隔夜Shibor上漲7.9BP至2.837%，單日上調(diào)幅度為7月4日以來(lái)最大。

債券回購(gòu)利率方面，26日，銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率全線走高，其中隔夜回購(gòu)利率(DR001)上漲11BP至2.88%，代表性的7天回購(gòu)利率(DR007)漲8BP至3.15%，創(chuàng)下今年5月初以來(lái)新高。21天(DR021)和1個(gè)月(DR1M)回購(gòu)利率分別大漲23BP、52BP.

覆蓋全部機(jī)構(gòu)的質(zhì)押式回購(gòu)利率漲勢(shì)更顯著。貨幣中介機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，26日，隔夜回購(gòu)利率(R001)和7天回購(gòu)利率(R007)均上漲17BP左右至3.06%、3.62%，R021和R1M分別跳漲49BP、84BP.

“DR與R利差重新走闊，凸顯非銀機(jī)構(gòu)融資壓力。”交易員表示，這一點(diǎn)也突出反映在交易所市場(chǎng)回購(gòu)利率走勢(shì)上。26日，上交所14天(含)以內(nèi)各期限回購(gòu)加權(quán)平均利率全線升破6%。其中，1至3天品種均上行超過(guò)100BP.

短期資金面顯然并不十分寬松，在此局面下，分析人士認(rèn)為，央行繼續(xù)實(shí)施凈回籠，表明央行對(duì)短期流動(dòng)性供求形勢(shì)仍偏樂(lè)觀，短期資金面緊張可能主要是結(jié)構(gòu)性的，而非總量層面出了問(wèn)題。

主要是結(jié)構(gòu)性問(wèn)題

季末財(cái)政支出力度較大，給予央行繼續(xù)實(shí)施流動(dòng)性凈回籠的底氣。

業(yè)內(nèi)人士指出，季末財(cái)政支出力度往往較大，有助于充實(shí)存款類機(jī)構(gòu)超儲(chǔ)，改善銀行體系流動(dòng)性。過(guò)去三年，9月財(cái)政存款均下降超過(guò)3000億元，而由于7月份財(cái)政存款增長(zhǎng)遠(yuǎn)超季節(jié)性，或促使隨后幾個(gè)月財(cái)政庫(kù)款加快釋放，8月份財(cái)政投放就比去年要高，9月份財(cái)政投放量也可能高于往年同期。