□本報(bào)記者 李良

經(jīng)濟(jì)預(yù)期短空長多

綜觀基金公司近期的策略報(bào)告，對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)“新周期”換擋前行的期望較高，但對(duì)于短期經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的預(yù)期也在增加。

萬家基金在四季度策略報(bào)告中指出，近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)頹勢(shì)，環(huán)保限產(chǎn)面廣對(duì)工業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)生拖累，基建回落拖累投資。而由于財(cái)政支出提前以及政府債務(wù)管理等原因，基建投資增速回落幅度比較明顯，不及預(yù)期的投資數(shù)據(jù)，引發(fā)周期熱情下降。但萬家基金認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)放緩將會(huì)是一個(gè)溫和的狀態(tài)。

萬家基金同時(shí)強(qiáng)調(diào)指出，對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)的前景，要從兩個(gè)維度來看：第一，從短期分析判斷，如果僅僅看未來2-3個(gè)季度，由于政策收緊幅度較大，環(huán)保影響面比較廣，而且在財(cái)政和貨幣收縮狀態(tài)下，基建和地產(chǎn)增速都有小幅放緩壓力，預(yù)計(jì)四季度經(jīng)濟(jì)放緩，下半年GDP增速或小幅回落至6.8%。與此同時(shí)，海外經(jīng)濟(jì)向好，制造業(yè)產(chǎn)能偏低，使得出口、消費(fèi)和制造業(yè)投資等壓力不大。

第二，如果從長期的角度，即以5-10年的維度來看，中國經(jīng)濟(jì)增速換擋接近尾聲，正迎來“新階段”，其結(jié)構(gòu)和過去十年顯著不同，民間投資、出口和消費(fèi)等內(nèi)生動(dòng)能在持續(xù)下滑后，目前基本觸底，而地產(chǎn)和基建等過去政策依賴的變量隨著財(cái)政和貨幣刺激的逐步退出將逐步回落。由于企業(yè)盈利中樞抬升，競爭格局轉(zhuǎn)好，產(chǎn)業(yè)升級(jí)，新興行業(yè)崛起，可以稱之為“新周期”，或者“新階段”。

招商基金則表示，四季度地產(chǎn)銷售增速下行趨勢(shì)較為確定，將制約地產(chǎn)投資的資金來源；基建投資增速亦或受資金來源因素的負(fù)面影響；出口方面，人民幣兌美元有一定升值，但一籃子貨幣匯率并未明顯升值，疊加外圍經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)健，出口受影響預(yù)計(jì)不大；消費(fèi)增速大體保持穩(wěn)定。招商基金預(yù)計(jì)，四季度實(shí)體經(jīng)濟(jì)將穩(wěn)中略有下行。

招商基金進(jìn)一步表示，8月PPI同比反彈且高于預(yù)期，環(huán)比明顯擴(kuò)大，主要受供給側(cè)環(huán)保督查政策以及油價(jià)上漲影響。在統(tǒng)計(jì)局調(diào)查的40個(gè)工業(yè)大類行業(yè)中，30個(gè)行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比上漲，環(huán)比擴(kuò)大最明顯的主要都在環(huán)保限產(chǎn)、供給側(cè)改革影響的上游相關(guān)領(lǐng)域。但由于去年四季度PPI基數(shù)過高，今年四季度的PPI同比仍將快速下行，不利于周期品的企業(yè)盈利表現(xiàn)。

對(duì)短期經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的預(yù)期，在一定程度上影響了基金經(jīng)理的操作策略。與黃峰一樣對(duì)四季度A股保持謹(jǐn)慎策略的基金經(jīng)理不在少數(shù)。上海某偏股型基金經(jīng)理就向記者表示，整體而言，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)表現(xiàn)出了較強(qiáng)的韌性，但A股市場(chǎng)部分行業(yè)板塊受益于政策預(yù)期漲幅較大，在一定程度上已經(jīng)透支了其業(yè)績前景，單純圍繞業(yè)績預(yù)期來炒作的行情已經(jīng)接近尾聲，這給A股下一階段的走勢(shì)帶來了一定的風(fēng)險(xiǎn)，也令市場(chǎng)情緒逐漸謹(jǐn)慎。該基金經(jīng)理同時(shí)指出，國家隊(duì)對(duì)A股的穩(wěn)定有較強(qiáng)的影響力，因此，不必?fù)?dān)心A股后面再出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，行情風(fēng)險(xiǎn)的體現(xiàn)將更多體現(xiàn)在結(jié)構(gòu)性上，高估值板塊和此前漲幅較大的板塊需要謹(jǐn)慎回避。