具體來看，供給側(cè)的減速因素應(yīng)該指以下已經(jīng)可以觀察到的現(xiàn)象：在人口紅利消失的情況下，第一，勞動(dòng)力短缺會(huì)帶來工資過快上漲，且上漲超過勞動(dòng)生產(chǎn)率速度，意味著單位勞動(dòng)成本提高，制造業(yè)的比較優(yōu)勢和競爭力就會(huì)下降；第二，隨著新成長勞動(dòng)力越來越少，每年帶給勞動(dòng)力市場的人力資本總量隨之下降，勞動(dòng)力人力資本改善的速度也會(huì)下降；第三，隨著勞動(dòng)力短缺嚴(yán)峻化，加上過去投資過度等原因，資本投資的回報(bào)率在迅速下降；第四，農(nóng)村16歲到19歲人口，即初中和高中畢業(yè)生的數(shù)量在2014年達(dá)到峰值，此后這一群體數(shù)量呈負(fù)增長，這意味著每年從農(nóng)村轉(zhuǎn)移到城市的農(nóng)民工增長速度下降，作為全要素生產(chǎn)率一種組成部分的資源重新配置效率也會(huì)下降。

以上因素放到一個(gè)經(jīng)濟(jì)增長模型中，很自然能得出中國經(jīng)濟(jì)增長速度有下行趨勢。這些因素，既不是周期性的，也不會(huì)表現(xiàn)為任何平臺(tái)性質(zhì)。長期來看，我們預(yù)測未來中國經(jīng)濟(jì)潛在增長率長期下行是符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律的。如果沒有明顯的大幅度改革效應(yīng)，自然趨勢將是下行。即使這樣，直到2050年，中國經(jīng)濟(jì)增長率也可維持在3%以上。

而如果相關(guān)領(lǐng)域的改革可以取得明顯的效果，如提高非農(nóng)產(chǎn)業(yè)勞動(dòng)參與率、生育率、全要素生產(chǎn)率，中國經(jīng)濟(jì)潛在增長率將可以達(dá)到“更好結(jié)果”，即未來下降得更加平緩，甚至在一定時(shí)期相對穩(wěn)定。從這點(diǎn)來看，一段時(shí)期經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)定在中高速平臺(tái)上的說法，理論上說得通，但在實(shí)踐中，改革效應(yīng)可能只是延緩潛在增長率的下降斜率，并不一定表現(xiàn)為一個(gè)穩(wěn)定的平臺(tái)。

　　堅(jiān)持金融為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)

中國證券報(bào)：未來一段時(shí)間，防風(fēng)險(xiǎn)和加強(qiáng)監(jiān)管將成為我國金融發(fā)展的重要基調(diào)。中國經(jīng)濟(jì)在短期和長期分別會(huì)遇到哪些風(fēng)險(xiǎn)？未來將如何完善金融監(jiān)管？進(jìn)一步看，穩(wěn)增長和防風(fēng)險(xiǎn)該如何兼顧？

蔡昉：可以設(shè)想一種情景，假設(shè)所有的經(jīng)濟(jì)當(dāng)事人都認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長減速是周期現(xiàn)象，即由于處于周期的低谷上，實(shí)際增長率尚未達(dá)到潛在增長率。因此，大家會(huì)想辦法創(chuàng)造一個(gè)“新周期”，努力回到潛在增長率上面。此時(shí)會(huì)出現(xiàn)兩種情形。第一，習(xí)慣用傳統(tǒng)應(yīng)對周期的辦法，實(shí)施寬松的財(cái)政政策和貨幣政策，努力將貸款發(fā)出去換取GDP增長，從而造成信貸膨脹，流動(dòng)性過剩。第二，實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的當(dāng)事人明明白白地看到，由于比較優(yōu)勢轉(zhuǎn)換，傳統(tǒng)競爭力喪失，訂貨量使其不能維持原來的經(jīng)營規(guī)模，遍尋新的投資領(lǐng)域也賺不到錢。于是，他們傾向于尋找與比較優(yōu)勢和競爭力無關(guān)的領(lǐng)域，譬如股市、房地產(chǎn)或者其他理財(cái)領(lǐng)域去投資，則會(huì)導(dǎo)致出現(xiàn)脫實(shí)向虛的傾向。