時代周報記者 李宛珊 發(fā)自廣州新希望乳業(yè)很急。

“安徽新希望白帝乳業(yè)有限公司搬遷擴(kuò)建項(xiàng)目”（以下簡稱“搬遷擴(kuò)建項(xiàng)目”）已經(jīng)進(jìn)行一段時間了，但新希望乳業(yè)股份有限公司（以下簡稱“新希望乳業(yè)”）仍需要為這個項(xiàng)目投資超過2億元。盡管截至2017年6月30日，公司賬上仍有超過4億元的現(xiàn)金，但此時公司的速動比率僅為0.45，低于同行業(yè)平均水平。

事實(shí)上，這家總部位于西南的乳企迫切需要通過上市來緩解資金鏈壓力。

按照新希望乳業(yè)的規(guī)劃，如果本次成功上市，公司便可以利用募資資金開展“營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)及品牌推廣項(xiàng)目”（以下簡稱“營銷網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目”）、“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”、“企業(yè)信息化建設(shè)項(xiàng)目”以及上述的“搬遷擴(kuò)建項(xiàng)目”。這四個項(xiàng)目的預(yù)計投資總額達(dá)6.14億元，擬投入募集資金金額為5.04億元。截至2017年6月底，新希望乳業(yè)的總資產(chǎn)為43.38億元。

中國乳業(yè)發(fā)展到今天，行業(yè)競爭格局已相對穩(wěn)定。伊利、蒙牛、光明三巨頭在全國范圍內(nèi)展開廝殺，三元、燕塘、卡士等區(qū)域性地方乳企努力與三巨頭實(shí)現(xiàn)差異化競爭，剩下多個地方性乳企則小心翼翼避免市場被侵蝕。新希望乳業(yè)將自己歸于第二類，并確立以“低溫新鮮”為主的戰(zhàn)略，“致力于打造中國鮮奶第一品牌”。

在常溫奶大部分細(xì)分市場已經(jīng)趨于飽和的今天，不少企業(yè)將“破局”的希望寄托在低溫事業(yè)上，但低溫事業(yè)燒起錢來也毫不含糊。報告期內(nèi)（即2014-2017年上半年），新希望乳業(yè)在固定資產(chǎn)建設(shè)、購買生物性資產(chǎn)等方面投入了大量的資金，據(jù)時代周報記者計算，該部分的投資總計超過26億元。

新希望乳業(yè)以“公司正處于上市前靜默期”為由，婉拒了時代周報記者的采訪。

劉暢的第二家上市公司

公開資料顯示，新希望乳業(yè)目前主要從事乳制品及含乳飲料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，現(xiàn)階段公司以鮮戰(zhàn)略為品牌綱領(lǐng)。根據(jù)中國證監(jiān)會官方網(wǎng)站在9月29日公布的新希望乳業(yè)的招股書，本次公司擬登陸深交所，公開發(fā)行8537.11萬股新股，占公司發(fā)行后股份的10%。

如果本次上市成功，新希望乳業(yè)將成為龐大且復(fù)雜的“希望系”的第二家上市公司。

新希望乳業(yè)的實(shí)際控制人為劉永好及劉暢父女，其中新希望六和（000876）目前的掌門人劉暢通過注冊地在香港的投資公司Universal Dairy Limited持有新希望乳業(yè)72.8844%的股份，此外劉永好控股的新希望投資集團(tuán)的持股比例為17.4914%。

公開資料顯示，2006年6月，新希望乳業(yè)的前身新希望乳業(yè)控股有限公司正式成立并為新希望六和的全資子公司，當(dāng)時的新希望六和尚叫做四川新希望農(nóng)業(yè)股份有限公司。2011年，希望系內(nèi)部進(jìn)行了大規(guī)模的資產(chǎn)重組，在此過程中，新希望乳業(yè)被置換給新希望集團(tuán)旗下的另一子公司—南方希望實(shí)業(yè)有限公司（以下簡稱“南方希望”）。

2015年，南方希望以4.8億元的價格將新希望乳業(yè)賣給由劉暢控股的Universal Dairy Limited，南方希望共有兩個股東—新希望集團(tuán)和西藏恒業(yè)峰實(shí)業(yè)，兩家公司的持股比例分別為51%和49%，而劉永好在上述兩家公司中的持股比例分別為62.34%和27.34%。通過本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，劉永好將新希望乳業(yè)的指揮棒交到劉暢手中。

也是在同一年，新希望乳業(yè)搭建了赴海外上市的紅籌結(jié)構(gòu)，但并未透露目標(biāo)上市地。2016年2月，新希望乳業(yè)終止境外上市計劃并準(zhǔn)備在A股上市。

資產(chǎn)重組不停歇

新希望乳業(yè)目前控股乳制品生產(chǎn)型子公司13家，旗下子公司新希望生態(tài)牧業(yè)項(xiàng)下有9家全資子公司及1家控股子公司。公司在四川、云南、河北以及浙江具有一定的區(qū)域競爭優(yōu)勢。

2002年，正在尋找“第二主業(yè)”的新希望將目光投向發(fā)展勢頭正好的乳業(yè)。彼時，在國有企業(yè)改革的浪潮中，國有資本正大量退出消費(fèi)品行業(yè)，于是，收購一些擁有自營牧場的國有乳品廠便成為新希望發(fā)展乳業(yè)的戰(zhàn)略方向。

新希望乳業(yè)的發(fā)展史也是一部并購史。

劉永好全球唯一授權(quán)傳記《藏鋒》中寫道，2002年，新希望從伊利（600887）手中拿到了當(dāng)時在四川省排名第二的陽平乳制品廠；八個月后，新希望又控股了在四川乳品市場排名第一的華西乳業(yè)。在一年多的時間里，劉永好一共收購、投資了11家乳品公司，當(dāng)時劉永好的好友王石曾戲言：“古有八十萬禁軍教頭林沖，今有八十萬乳牛老板劉永好?！?/p>

盡管收購速度飛快，但在那輪并購潮中，被劉永好收入麾下的國有老廠均為在當(dāng)?shù)赜幸欢ㄊ袌龌A(chǔ)的企業(yè)。而在熱熱鬧鬧的并購重組之后，新希望卻火速沉寂下來，開始了黃代云（新希望元老之一）口中的“裝修房間、打掃房間、整理房間”階段。

《藏鋒》中寫道，“希望式”的乳品廠收編方式為：絕對控股+保留原有品牌+保留原優(yōu)秀管理人員，其中“保留原有品牌”為劉永好在收購昆明雪蘭等乳品廠時對對方公司的承諾。

2015年5月，多年未出手的新希望乳業(yè)悄悄收購湖南東華士乳業(yè)60%的股份；一個月后，新希望乳業(yè)又將蘇州雙喜乳業(yè)收入麾下。2016年底，新希望乳業(yè)收購朝日集團(tuán)位于山東的農(nóng)業(yè)公司及牛奶產(chǎn)銷公司。

關(guān)于近期新希望乳業(yè)是否還會進(jìn)行新的收購，該問題同樣未能得到公司方面的回應(yīng)。

在十幾年的發(fā)展過程中，新希望乳業(yè)選擇了多企業(yè)品牌加產(chǎn)品品牌協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略。新希望乳業(yè)在招股說明書中表示：“公司所擁有的‘華西’‘雪蘭’‘雙峰’等區(qū)域優(yōu)勢品牌經(jīng)過數(shù)十年沉淀，在多媒體時代，更容易得到高度細(xì)分消費(fèi)群體認(rèn)同，適合宣傳渠道高度碎片化的趨勢。”

不過，一些業(yè)內(nèi)人士對上述戰(zhàn)略的效果產(chǎn)生懷疑，認(rèn)為此舉難以幫助新希望乳業(yè)形成全國性品牌。

發(fā)力低溫

一直以來，新希望的乳業(yè)業(yè)務(wù)似乎并未有效地承擔(dān)起“第二主業(yè)”的重任。2011年被剝離時，新希望乳業(yè)尚處于虧損狀態(tài)。

招股說明書顯示，2014年年初時，公司累計虧損約1.58億元，直到2015年底，公司未分配利潤才為正數(shù)。值得注意的是， 2015年度歸屬于發(fā)行人股東扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤占公司當(dāng)期凈利潤的12.70%。

非經(jīng)常性損益主要來源于出售資產(chǎn)，2015年，新希望乳業(yè)將新希望鮮生活等多家子公司轉(zhuǎn)讓給草根知本，這一系列生意帶來的收入是當(dāng)期高達(dá)2.65億元非經(jīng)常性損益的重要組成部分，而這些對虧損子公司的轉(zhuǎn)讓也使得新希望乳業(yè)當(dāng)期的財務(wù)報表更好看一些。

2016年底，新希望乳業(yè)將冷鏈體系公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓給鮮生活冷鏈，草根知本持有該公司95%的股權(quán)。值得注意的是，新希望乳業(yè)目前的掌門人席剛同時任草根知本的董事、總經(jīng)理職位。

在過去的幾年內(nèi)，新希望乳業(yè)陸續(xù)推進(jìn)了滿城縣新廠區(qū)項(xiàng)目等多個項(xiàng)目。不過，公司的自身積累似乎難以負(fù)擔(dān)如此巨額的資本開支。

在2014年和2015年，公司主要通過借款等籌資活動來覆蓋巨大的資本支出，這兩年通過籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為4.47億元和5.40億元，相應(yīng)的投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈流出分別為7.67億元和5.44億元。2016年，公司減少籌資力度，而在2016年度及2017年上半年，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額為負(fù)數(shù)。

建設(shè)牧場、飼養(yǎng)奶牛、鋪設(shè)渠道……低溫戰(zhàn)略的每一步都是由真金白銀鋪就。在新希望乳業(yè)看來，“以常溫奶為主導(dǎo)產(chǎn)品的全國性乳企和以低溫奶為主導(dǎo)產(chǎn)品的區(qū)域性乳企將長期共存、協(xié)調(diào)發(fā)展”，而發(fā)展前景良好、利潤率較高的低溫事業(yè)也將會帶給公司以客觀的回報。

本次新希望乳業(yè)計劃在搬遷擴(kuò)建項(xiàng)目上投入約2.20億元，該項(xiàng)目也是募投計劃中投入募投資金最多的一個項(xiàng)目。新希望乳業(yè)表示，“項(xiàng)目所在地合肥距上海、南京、杭州、蘇州、武漢等乳制品消費(fèi)需求旺盛的大中城市較近，周邊省市的強(qiáng)勁消費(fèi)需求也為本項(xiàng)目提供了廣闊市場空間”。

不過，華東市場的低溫乳品市場向來都是光明乳業(yè)（600597）的天下，而蒙牛、優(yōu)諾、明治等品牌也對這塊蛋糕虎視眈眈。強(qiáng)敵環(huán)伺的狀態(tài)下，新希望乳業(yè)欲從中分一杯羹并不輕松。