這兩天，張磊很火。因?yàn)椋ù颂幨÷?00字前因后果）．．．

那么，張磊是誰，高瓴是誰？外界對(duì)張磊了解不多，但是張磊所投資過的企業(yè)，卻早已成為大家每天生活的一部分，包括你現(xiàn)在看的微信，騎過的摩拜，打過車的滴滴，剁過手的京東等等。這些都是張磊所投資過的企業(yè)。

張磊，1972年出生在中國(guó)中部河南省駐馬店市的一個(gè)村莊，1989年以省狀元考進(jìn)中國(guó)人民大學(xué)大學(xué)國(guó)際金融專業(yè)。人大本科、耶魯碩士、師從投資教父大衛(wèi) 史文森（David F． Swensen），拿著恩師提供的3000萬美元?jiǎng)?chuàng)業(yè)，啟動(dòng)投資生涯。2005年，創(chuàng)業(yè)伊始，他就投資了騰訊，當(dāng)時(shí)騰訊市值不足20億美元。入股京東，賬面收益翻40倍。

張磊通過研究找到有前景的商業(yè)模式，再去尋找契合的企業(yè)，敢于下重注，信奉長(zhǎng)期持有，投資于變化。從耶魯大學(xué)投資辦公室的一個(gè)實(shí)習(xí)生到百億美元資金的掌舵者，基金自成立10年來年化收益率達(dá)39%（截至到2015年數(shù)據(jù)）。

而最近發(fā)布的胡潤(rùn)富豪榜上，張磊身家達(dá)170億元，位居胡潤(rùn)財(cái)富榜179名。

　　1、張磊如何成為億萬富翁的？

1999年獲得耶魯大學(xué)管理學(xué)院的獎(jiǎng)學(xué)金后不久，張磊就開始申請(qǐng)前往華爾街工作。但沒人愿意接收他，當(dāng)張磊詢問是否有加油站時(shí)，一名面試者甚至質(zhì)疑他的智商。

在耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金充當(dāng)實(shí)習(xí)生時(shí)，張磊的機(jī)會(huì)來了。這是一個(gè)非常規(guī)安排，因?yàn)橥ǔＰ枰プxMBA學(xué)位的學(xué)生擔(dān)任實(shí)習(xí)生，但張磊給當(dāng)時(shí)的首席投資官大衛(wèi)·斯文森（David F． Swensen）留下了深刻印象。

耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金高級(jí)主管迪恩·塔卡哈什（Dean Takahashi）說：“張磊是個(gè)例外，他幾乎立刻就展現(xiàn)出與眾不同的洞察力，并能夠準(zhǔn)確確定哪些企業(yè)將會(huì)取得成功。”此外，張磊有著牢靠的人脈，通過高瓴俱樂部認(rèn)識(shí)成功的中國(guó)企業(yè)家。這個(gè)俱樂部是張磊在耶魯大學(xué)時(shí)建立的，以高瓴大街命名，那里是他上課的地方。

在耶魯大學(xué)就讀一年級(jí)時(shí)，張磊花了很多時(shí)間研究中國(guó)，他敲開了阿里巴巴的馬云、騰訊的馬化騰、百度的李彥宏等企業(yè)家的大門進(jìn)行請(qǐng)教，并與他們建立起深厚友誼。2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂后，張磊重新回到美國(guó)。

4年后，獲得MBA文憑的張磊說服耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金，交給他2000萬美元資金用于投資中國(guó)新興公司。

2005年，耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金管理的資金達(dá)到150億美元，但其在中國(guó)押下的賭注很小，但張磊認(rèn)為中國(guó)潛力巨大。張磊的第一個(gè)賭注押在騰訊身上，2005年購買騰訊股票。當(dāng)時(shí)騰訊最著名的產(chǎn)品是QQ，公司估值還不到20億美元。張磊說：“現(xiàn)在回想過去，我驚訝地發(fā)現(xiàn)騰訊股票如此便宜?！爆F(xiàn)在，高瓴資本依然持有騰訊的股份。

張磊的其他投資也都產(chǎn)生令人矚目的回報(bào)。2010年，高瓴資本向京東投資2.55億美元。4年后，當(dāng)京東IPO時(shí)，這些股票價(jià)值暴增到39億美元。據(jù)2名知情人士透露，2014年，騰訊曾斥資2.15億美元收購京東15%股份，當(dāng)時(shí)張磊也曾在幕后參與。

高瓴資本的“買入持有”策略讓它更像私人股權(quán)投資公司，而非對(duì)沖基金。高瓴資本的投資者更愿意將他們的錢投在長(zhǎng)期項(xiàng)目上。這給了張磊巨大的轉(zhuǎn)圜余地，他可以投資藍(lán)月亮等私人公司。2006年，當(dāng)張磊首次見到藍(lán)月亮的夫妻搭檔創(chuàng)始人時(shí)，他們正在銷售洗手液。他們保持著接觸，幾年后，他們給張磊打電話稱開發(fā)出新型洗滌劑。

張磊的堅(jiān)持結(jié)出碩果。2010年，大多數(shù)跨國(guó)公司都在中國(guó)銷售洗衣粉，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為消費(fèi)者不愿意花更多錢買洗滌劑。但是張磊卻不這樣認(rèn)為，他勸說藍(lán)月亮公司擴(kuò)大洗滌劑業(yè)務(wù)，并通過交換持股的方式迅速擴(kuò)張?，F(xiàn)在，張磊押注藍(lán)月亮必將成為價(jià)值數(shù)十億美元的品牌，堪與汰漬（Tide）等品牌一爭(zhēng)高下。高瓴資本還向格力、美的等公司押下賭注，格力現(xiàn)在是全球空調(diào)領(lǐng)先制造商，美的則是電器制造商。

張磊說：“我們正看到中國(guó)企業(yè)家崛起，在跨國(guó)公司的發(fā)展相對(duì)緩慢時(shí)，中國(guó)企業(yè)家正快速趕超他們。美國(guó)公司可以從中國(guó)同行這里學(xué)到一兩個(gè)經(jīng)驗(yàn)，而中國(guó)企業(yè)必須學(xué)會(huì)跨越傳統(tǒng)行業(yè)?！?/p>

這是張磊掌握某種事物的技巧，他不僅憑借此用了短短數(shù)年就從一名不文的小人物成為億萬富翁，還用于他對(duì)極限運(yùn)動(dòng)的激情中。2月份，張磊曾前往美國(guó)科羅拉多州的柳特賴德滑雪，當(dāng)時(shí)他曾沿著直線滑下最陡峭的斜坡。

張磊稱，投資中國(guó)不適合內(nèi)心軟弱的人。但他補(bǔ)充說，這里存在著巨大機(jī)遇。如果你有開放的頭腦，你應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注中國(guó)的未來。

2、張磊與劉強(qiáng)東的故事

在高瓴資本投資過的案例中，最為津津樂道的是張磊和劉強(qiáng)東的故事。當(dāng)時(shí)，輕資產(chǎn)模式在電商領(lǐng)域已經(jīng)被阿里巴巴做到了極致，張磊經(jīng)過研究后發(fā)現(xiàn)重資產(chǎn)領(lǐng)域，類似UPS的整合供應(yīng)鏈模式還有機(jī)會(huì)，他也在尋找重資產(chǎn)領(lǐng)域的公司。當(dāng)時(shí)很多電商創(chuàng)業(yè)者都往輕資產(chǎn)模式上靠，只有劉強(qiáng)東很誠實(shí)地跟他說想做重資產(chǎn)這塊。兩人一拍即合。

最初，劉強(qiáng)東只想找張磊融資7500萬美元，但張磊跟他算了一個(gè)賬，“這個(gè)生意如果不砸錢是看不出來行不行的，要么不投，要投我們就投3億美元”，他在公開場(chǎng)合回憶說。最終，該輪投資3億美元，2.55億美元來自高瓴資本，剩余少數(shù)來自其他投資者，高瓴資本占股20.37%。

“我們做這種電商的生意，我覺得有一百萬種方法可以讓你死得很慘的，所以我們就賠掉3億美元，整個(gè)基金賠掉兩三個(gè)點(diǎn)，對(duì)我來講是微不足道，但是我們要賭自己最值得相信的事情。”張磊說。

當(dāng)然，這筆生意不僅沒讓張磊賠本，反而是賺得盆滿缽滿。數(shù)據(jù)顯示，2014年5月，京東上市之時(shí)，高瓴資本持有京東3.09億股。到2014年年底，高瓴資本減持至3.05億股。以高瓴資本2.55億美元的價(jià)格獲得3.09億股來計(jì)算，張磊當(dāng)時(shí)獲得京東股份的成本價(jià)約為0.825美元/股左右。而以京東2015年4月17日收盤價(jià)33.19美元/股來計(jì)算，高瓴資本的收益達(dá)到驚人的40倍，賬面盈利近100億美元。

那時(shí)候，騰訊麾下的易迅在電商巨頭的激烈競(jìng)爭(zhēng)中夾縫求生，京東雖然坐穩(wěn)了電商第二的交椅，但是面對(duì)阿里仍然差距很大。作為兩家公司共同的投資人，張磊在騰訊和京東的聯(lián)姻中起到了牽線搭橋的作用。他對(duì)馬化騰說，騰訊賣的所有東西都是虛擬產(chǎn)品，經(jīng)營(yíng)電商平臺(tái)易迅，卻要面對(duì)一個(gè)從沒經(jīng)歷過的單詞—“庫存”，生意越大，庫存越多。對(duì)于劉強(qiáng)東，張磊則把重點(diǎn)放在了移動(dòng)趨勢(shì)上，京東PC端網(wǎng)絡(luò)銷售非常出色，而且建立了完整的物流倉儲(chǔ)系統(tǒng)，但缺乏移動(dòng)基因。

憑借“庫存”和“移動(dòng)”兩個(gè)關(guān)鍵詞，京東和騰訊這兩個(gè)看起來缺乏相似度的公司坐到了一起。騰訊入股京東，可以擴(kuò)大其在實(shí)物電商領(lǐng)域的影響力，同時(shí)可以更好地發(fā)展公司的各項(xiàng)電子商務(wù)服務(wù)生態(tài)，如支付、公眾賬號(hào)和效果廣告平臺(tái)，為其平臺(tái)上的所有電商業(yè)務(wù)創(chuàng)造一個(gè)更繁榮的生態(tài)系統(tǒng)。京東則可以獲得微信和手機(jī)QQ的入口，從而接觸到騰訊龐大的移動(dòng)社交人群。

對(duì)于投資者來說，京東和騰訊聯(lián)姻的效果更為直觀明顯。京東2013年年底的估值僅為80億美元，2014年3月騰訊入股之時(shí)，京東的估值達(dá)到157億美元。而到了5月京東上市之時(shí)，京東的市值更是飆升至260億美元。以2015年4月17日收盤價(jià)來計(jì)算，京東的市值已升至449.91億美元。在京東價(jià)值水漲船高之時(shí)，不管是前兩大股東騰訊和劉強(qiáng)東，還是排在第三第四的老虎基金和高瓴資本等投資人，手上籌碼對(duì)應(yīng)的價(jià)值均急速增長(zhǎng)。

京東和騰訊的聯(lián)姻，可以整合產(chǎn)業(yè)鏈，互通有無，創(chuàng)造新的價(jià)值。滴滴和快的合并邏輯與之不同。在打車軟件的大戰(zhàn)中，消費(fèi)者的使用習(xí)慣已經(jīng)逐漸培育起來，繼續(xù)燒錢難以創(chuàng)造新的價(jià)值。張磊認(rèn)為，兩家公司合并，可以把燒的錢減少，從而把錢重新投入到更好的、有區(qū)分的產(chǎn)品中。

在張磊的領(lǐng)導(dǎo)下，高瓴資本自成立以來業(yè)績(jī)驕人。英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》2012年報(bào)道指，高瓴資本自創(chuàng)立以來，年均復(fù)合回報(bào)率高達(dá)52%，即便在2008年出現(xiàn)了37%的跌幅。2015年，紐約時(shí)報(bào)中文網(wǎng)援引一位投資人指出，高瓴資本自成立以來的平均年回報(bào)率為39%

3、張磊：投資的關(guān)鍵在于回歸常識(shí)！

在喧嘩的投資世界里，張磊和他創(chuàng)立的高瓴資本，一貫低調(diào)地堅(jiān)持走自己的路。從初創(chuàng)時(shí)的2000萬，到現(xiàn)在管理規(guī)模擴(kuò)大至300億美金，高瓴在他的帶領(lǐng)下，成為亞洲地區(qū)最大、業(yè)績(jī)最優(yōu)秀的私募基金之一，只用了12年。高瓴投資并長(zhǎng)期支持過的企業(yè)，從騰訊、京東到攜程，從滴滴、美團(tuán)到摩拜，跨越多個(gè)領(lǐng)域，品牌家喻戶曉。

很多人關(guān)注張磊的投資理念，他也偶爾會(huì)說，哪里有什么必勝之技，不過是弱水三千，看準(zhǔn)了自己的一瓢而已。

世上的錢是賺不完的，而堅(jiān)守長(zhǎng)期價(jià)值的投資理念，在風(fēng)險(xiǎn)與利潤(rùn)之間找到最佳平衡點(diǎn)，在恐懼和貪婪的兩難抉擇面前保持平常心、謙卑心和敬畏心，是一個(gè)優(yōu)秀的投資人必備的素質(zhì)。

高瓴資本自創(chuàng)立以來，始終踐行價(jià)值投資，牢記受托人責(zé)任，在充分理解市場(chǎng)收益的驅(qū)動(dòng)因素和內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，回歸投資常識(shí)。張磊與博格先生結(jié)緣甚早，深受其投資理念的影響。在他新近為博格先生的《共同基金常識(shí)》（10周年紀(jì)念版）一書再版所作的序言中，兩人觀點(diǎn)共鳴之處首次得到系統(tǒng)的呈現(xiàn)，可為參照。兩人投資風(fēng)格不一，但智慧相通。大道至簡(jiǎn)，雖為常識(shí)，踐行不易。

長(zhǎng)久以來，凡大智慧者并非上知天文，下曉地理，中曉人和之能人異士；而是洞悉本質(zhì)，化繁為簡(jiǎn)，大巧無工之通人達(dá)士。在基金管理行業(yè)更是如此：全球基金業(yè)的快速發(fā)展，為廣大基金管理人提供了施展才華的絕佳時(shí)機(jī)，然而，奇門陣法只能曇花一現(xiàn)，唯有回歸投資常識(shí)，才能踏上贏得非凡業(yè)績(jī)的大道通途。

我慶幸能在投資生涯早期讀到約翰·博格先生所著的《共同基金常識(shí)》，書中用大量的篇幅論述基金投資的常識(shí)性智慧，這無疑成為我在投資管理中始終恪守的投資哲學(xué)。

在我看來，《共同基金常識(shí)》所強(qiáng)調(diào)的有三個(gè)方面：第一，對(duì)于卓越理性的追求。第二，對(duì)于偉大格局觀的探索。第三，對(duì)于非凡投資品格的堅(jiān)守。

第一基金管理人應(yīng)當(dāng)具有卓越的理性智慧。

約翰·博格先生從投資策略、投資選擇、投資業(yè)績(jī)?nèi)齻€(gè)角度，反復(fù)論述“常識(shí)和簡(jiǎn)單化”是財(cái)務(wù)回報(bào)的關(guān)鍵。對(duì)于基金管理人來說，市場(chǎng)擇時(shí)和高換手率無法永遠(yuǎn)戰(zhàn)勝市場(chǎng)，試圖通過短期波動(dòng)獲益無異于一場(chǎng)賭博。無論何時(shí)，投資中最值得信任的常識(shí)永遠(yuǎn)是：投資回報(bào)應(yīng)來源于企業(yè)的盈利和成長(zhǎng)。因此，從理性出發(fā)，投資者應(yīng)當(dāng)選擇最好的企業(yè)，并堅(jiān)持長(zhǎng)期持有。因?yàn)椋詈玫钠髽I(yè)往往是由最好的企業(yè)家掌舵，而卓越的企業(yè)家注定會(huì)創(chuàng)造非凡的價(jià)值，當(dāng)然這些都需要時(shí)間來滿足。

在堅(jiān)持長(zhǎng)期投資的基礎(chǔ)上，約翰·博格先生強(qiáng)調(diào)，回報(bào)、風(fēng)險(xiǎn)、成本、時(shí)間共同構(gòu)成了投資的基本要素，缺一不可。大多數(shù)人往往重視回報(bào)，少數(shù)人管理風(fēng)險(xiǎn)，卻極少有人關(guān)注成本，極少有人真正理解時(shí)間的價(jià)值。簡(jiǎn)單來說，回報(bào)會(huì)隨著時(shí)間日益增多，成本會(huì)隨著時(shí)間變本加厲，而風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨著時(shí)間相對(duì)緩和。人們能夠理解復(fù)利的力量，但成本會(huì)隨著資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大和交易頻次的增多而愈加顯著，成為高回報(bào)的阻礙因素。因此，一家低成本的投資基金就等于給予持有人更高的回報(bào)。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)的短期波動(dòng)性會(huì)隨著時(shí)間的推移逐步被市場(chǎng)理解和消化，因此，長(zhǎng)期持有會(huì)降低投資的不確定性。約翰·博格先生所講述的，正是投資的本質(zhì)：追求風(fēng)險(xiǎn)和成本調(diào)整之后的長(zhǎng)期、可持續(xù)的投資回報(bào)，克服恐懼和貪婪，相信簡(jiǎn)單的常識(shí)。

第二基金管理人應(yīng)當(dāng)塑造偉大的格局觀。

對(duì)于投資來說，基金管理人的格局觀并不僅僅意味著寬廣的國(guó)際視野、大膽的投資謀略和精準(zhǔn)的市場(chǎng)判斷，格局觀的本質(zhì)是你信守的投資哲學(xué)。

在他看來，所有把投資變復(fù)雜的情形，都會(huì)讓人們面臨新的不確定性。與此對(duì)應(yīng)的是，他十分推崇指數(shù)化投資，理由有四：

第一，廣泛的分散化，以降低風(fēng)險(xiǎn)；

第二，最小的投資組合換手率，避免短期交易沖動(dòng)；

第三，極低的成本，包括運(yùn)營(yíng)和交易成本以及稅金；

第四，長(zhǎng)期投資。

從某種程度上來說，指數(shù)化投資就是緊緊錨定于企業(yè)的盈利和成長(zhǎng)，而不是投機(jī)性的短期波動(dòng)。因此，回歸基本面，在熟悉的環(huán)境中按照合理的邏輯去思考關(guān)鍵性問題，才是基金管理人應(yīng)當(dāng)塑造的格局觀。

第三基金管理人應(yīng)當(dāng)堅(jiān)守非凡的投資品格。

歸根到底，投資策略充分體現(xiàn)了基金管理人的專業(yè)操守和投資品格。我們看到，伴隨著信息技術(shù)、交易技術(shù)的快速發(fā)展，眾多投資機(jī)構(gòu)不再篤信傳統(tǒng)的商業(yè)感知和專業(yè)判斷，而是希望快速尋找“風(fēng)口”，通過頻繁交易或者投資技術(shù)來取得投資業(yè)績(jī)。

但是，他們忽視的卻是巨大風(fēng)險(xiǎn)?；蛟S，他們的忽視來源于兩個(gè)原因：

其一，專業(yè)能力的不足，讓他們只能另辟蹊徑；

其二，信托責(zé)任的迷失，讓他們不顧風(fēng)險(xiǎn)管理的底線。

坦率地來說，對(duì)于“潮流”的熱衷會(huì)使基金管理人無法實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的有效管理，難以保持資產(chǎn)的長(zhǎng)期收益。基金管理行業(yè)日趨復(fù)雜，但投資的常識(shí)仍和過去相同：尋找最有安全邊際的價(jià)值投資，并長(zhǎng)期持有。在此基礎(chǔ)上，尊重企業(yè)家精神，始終將基金持有人利益放在首位，塑造基金管理人非凡的投資品格，從而贏得未來。

最后，我想無論是個(gè)人投資者，還是基金管理人，都應(yīng)向約翰·博格先生致敬?！豆餐鸪ＷR(shí)》自初版以來，始終是投資領(lǐng)域的必讀書目。約翰·博格先生欣賞真正專注于資產(chǎn)管理，始終為基金持有人服務(wù)的投資機(jī)構(gòu)，因此，我們有充分理由感到自豪：高瓴資本自創(chuàng)立以來，始終踐行價(jià)值投資，并牢記受托人責(zé)任，在充分理解市場(chǎng)收益驅(qū)動(dòng)因素和內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，回歸投資常識(shí)。我們相信，價(jià)值投資在中國(guó)會(huì)獲得更多的期待和回報(bào)，因?yàn)閷?duì)于我們來說，時(shí)間是最好的朋友。