上述三種谷物在7月初的價格變化走勢顯示：小麥期貨的差異走勢很可能回歸到與玉米和大豆期貨正常關(guān)系的水平，或者可能出現(xiàn)更低的價格。因為當(dāng)小麥7月11日的累計價格增長高達+15%幅度時，玉米和大豆的價格變化幾乎為零。據(jù)此很容易想象，谷物期貨的價差在9月的交割日到來之前就會下降，并逐漸向現(xiàn)貨交易價回歸。

　　圖1 高溫天氣對谷物市場價格的顯著沖擊

　　谷物價格異動引發(fā)各類套利交易

　　各類投資者廣泛參與的期現(xiàn)貨交易，由于交易理念的差異和信息不對稱，經(jīng)常引發(fā)非理性的價格波動。如在相互關(guān)聯(lián)的期現(xiàn)貨之間、近遠期合約之間、不同國家和地區(qū)的市場之間、關(guān)聯(lián)品種之間，一旦出現(xiàn)非理性的價格偏離，立即就會有各路套利資金涌入接單。例如厄爾尼諾災(zāi)變引起南美農(nóng)作物減產(chǎn)糧食價格暴漲，投資者就會在美洲市場賣出，同時在價格相對偏低的歐洲市場買入同類谷物期貨合約。再如作為主食的大米如果突發(fā)病蟲害大面積減產(chǎn)漲價，套利資金就會高位賣出大米合約，同時低位買入可替代大米的小麥合約。套利交易會導(dǎo)致非理性的價格偏離很快向合理區(qū)間回歸。

　　谷物ETF降低期貨合約的波動幅度

　　除了谷物期貨，還有各品種的交易所交易基金，即ETF，其價格走勢也與期貨合約密切相關(guān)。如TEUC玉米、小麥、大豆ETF分別反映著玉米、小麥、大豆期貨的價格波動情況，圖2為美國4月至7月期間玉米和小麥在交易所的累計價格變動情況，這兩種谷物的ETF價格在7月都出現(xiàn)了上漲，盡管小麥的價格開始上漲的時間比較早，而且比玉米的波動性更大。

　　圖2 玉米和小麥ETF在交易所的累計價格變動情況

　　谷物ETF與谷物期貨合約之間的關(guān)系，取決于其與期貨之間的價格走勢的密切契合。ETF不具有看漲或看跌傾向，通常會以反映近期期貨合約價格波動為目標(biāo)。ETF市場交易的廣泛開展，其結(jié)果通常就是導(dǎo)致標(biāo)的谷物期貨合約的波動性趨于下降和平穩(wěn)。

　　今年3月1日以來，小麥ETF價格的總波動幅度為10%。相比小麥期貨，其波動幅度較小但仍有足夠的空間，表明谷物交易所之間的利差交易有利可圖。在預(yù)期在這兩種合約恢復(fù)到均值的基礎(chǔ)上，投資者可以通過賣出小麥ETF同時買進玉米期貨的策略來賺取二者間價差。