谷物期權(quán)交易鎖定市場風險的最小值范圍

　　期權(quán)交易可以在預(yù)期獲取收益期望值的同時，將損失鎖定在可以承受的最小值范圍。如買進小麥看漲期權(quán)可以在小麥期貨價格上漲時獲得期望的收益;同時在小麥期貨價格不漲反跌時預(yù)先鎖定最大損失即放棄小額的權(quán)利金。同樣買進小麥看跌期權(quán)可以在小麥期貨價格下跌時獲得期望的收益;同時在小麥期貨價格不跌反漲時預(yù)先鎖定最大損失即放棄小額的權(quán)利金。

　　玉米期貨的期權(quán)價格模型顯示在圖3中。期權(quán)市場價格與玉米期權(quán)拋物線(LLP)定價模型預(yù)測的價格之間的價格差異太小，不足以運用期權(quán)交易。但期貨合約到期日的期權(quán)與標的期貨合約之間的回歸價格表明，期權(quán)市場對12月合約到期日玉米期貨價格的預(yù)測，明顯高于目前的7月10日玉米期貨合約定價。玉米價格不像小麥那樣容易波動，由于市場波動性的差異，預(yù)計玉米期權(quán)中性交易應(yīng)該比小麥的期權(quán)中性交易表現(xiàn)更好。

　　在7月10日，由于期權(quán)市場預(yù)計價格將在目前的水平上下波動，平均價格或中端價格接近于潛在的期貨價格。通過利用小麥較低盈虧價格和玉米較高盈虧價格之間價差的交易，為期權(quán)交易者帶來可觀的利潤。

　　基于2017年12月到期的期貨合約交易，包括了對玉米、小麥、大豆和活牛等非中性價差，其每一項交易都是參照期權(quán)的上、下盈虧平衡價格的，因為這些是期權(quán)市場根據(jù)預(yù)期的潛在期貨價格波動所考慮的合理價格區(qū)間。

　　圖3 2017年12月玉米看漲期權(quán)梯級報價

　　在谷物市場中，有許多方法可以減輕或避免惡劣天氣、自然災(zāi)害、武裝沖突等各類風險，也可以利用因風險引發(fā)的巨大價差獲利。仔細研究各種谷物的價格變化情況以及它們之間的關(guān)系，就有望利用期貨等各種衍生工具，獲取有用的交易線索，實現(xiàn)有效的交易策略。