本次發(fā)行前公司總股本為 9000 萬股，本次擬發(fā)行 3000 萬股，占發(fā)行后公司總股本的 25.00%。公司發(fā)行價格為 8.56 元/股。 綜合考慮可比同行業(yè)公司的估值情況及公司的成長性，上海證券認為給予公司合理估值定價為 21.00-24.00 元，對應 2017 年每股收益的 35-40 倍市盈率。

　　短期借款三個月增1.3億

　　招股書顯示，華通熱力2014年至2017年1-3月短期借款分別為15,880.00萬元、24,278.70萬元、17,400.00萬元、31,040.58萬元；長期借款分別為3,464.49萬元、920.36萬元、5,382.59萬元、5,288.81萬元。

　　其中，截至2017年3月31日，華通熱力短期借款分別為質(zhì)押借款22,000.00萬元、抵押借款 - 、保證借款9,040.58萬元；長期借款分別為質(zhì)押借款5,220.00萬元、抵押借款593.93萬元、減：一年內(nèi)到期的長期借款525.11萬元。

　　2015年、2016年毛利率降低

　　招股書顯示，華通熱力2014年至2017年1-3月總體毛利率分別為19.49%、18.68%、18.82%、32.22%。其中，熱力服務(wù)毛利率分別為19.24%、17.96%、18.40%、32.38%；節(jié)能技術(shù)服務(wù)毛利率分別為43.43%、35.23%、27.33%、-192.87%。

　　華通熱力表示，公司2017年第一季度毛利率高于前三個年度，屬于季節(jié)性原因：發(fā)行人供暖收入產(chǎn)生于冬季，在全年分布不均衡，但折舊、攤銷等固定費用的發(fā)生卻較為均衡、季節(jié)性波動相對較小，因此，發(fā)行人往往一季度毛利率較高，符合行業(yè)特點。

　　此外，華通熱力2014年至2016年節(jié)能技術(shù)服務(wù)毛利逐年下降，公司在招股書中表示，主要原因為公司2014年至2016年節(jié)能技術(shù)服務(wù)收入分別為1,822.74萬元、2,569.14萬元和5,406.20萬元，業(yè)務(wù)規(guī)模逐年擴大。在業(yè)務(wù)開展早起階段，發(fā)行人承接的項目較少，受個別項目影響，毛利率較高；隨著發(fā)行人節(jié)能技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)的逐漸發(fā)展成熟和項目規(guī)模的不斷增大，毛利率較早期有所下降。