中國經(jīng)濟網(wǎng)編者按：熱力供應(yīng)、節(jié)能技術(shù)服務(wù)公司華通熱力于2017年8月31日發(fā)布最新版招股書，于2017年9月15日登陸深交所，主承銷商為招商證券，股票簡稱華通熱力，股票代碼002893，首次公開發(fā)行后總股本12,000萬股，首次公開發(fā)行股票數(shù)量3,000萬股，全部為公開發(fā)行新股。本次發(fā)行新股募集資金總額為25,680.00萬元，發(fā)行費用總額為3,918.55萬元，募集資金凈額為21,761.45萬元。

　　數(shù)據(jù)顯示，華通熱力2012年至2017年1-3月實現(xiàn)營業(yè)收入分別為54,420.92萬元、64,145.45萬元、73,364.97萬元、85,584.51萬元、86,284.23萬元、51,668.46萬元；凈利潤分別為2,392.57萬元、3,673.20萬元、4,579.87萬元、4,812.25萬元、4,961.72萬元、11,101.51萬元。

　　華通熱力2017年1-6月，公司保持良好的經(jīng)營態(tài)勢，實現(xiàn)營業(yè)收入53,830.68萬元，較上年同期增長10.18%；實現(xiàn)扣除非經(jīng)常損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤7,510.42萬元，較上年同期增長45.09%。

　　華通熱力2017年1-9月，公司預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入54,900.00萬元至55,100.00萬元，較上年同期增長3.96%至4.34%；預(yù)計實現(xiàn)扣除非經(jīng)常損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤3,000.00萬元至3,600.00萬元，較上年同期增長24.67%至49.61%。

　　華通熱力2012年至2017年1-3月經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為2,126.07萬元、7,330.49萬元、7,302.70萬元、16,669.33萬元、21,620.33萬元、-21,762.20萬元。

　　華通熱力2012年至2017年1-3月應(yīng)收賬款分別為14,250.79萬元、16,427.42萬元、23,509.41萬元、24,607.44萬元、23,162.23萬元、29,567.35萬元；占流動資產(chǎn)比例分別為54.66%、42.45%、45.38%、40.01%、37.40%、55.86%；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為無、4.18次、3.70次、3.56次、3.61次、1.96次。

　　華通熱力2014年至2017年1-3月應(yīng)收賬款余額分別為28,205.41萬元、30,695.90萬元、30,916.46萬元、37,257.54萬元。

　　華通熱力2012年至2017年1-3月存貨分別為2783.96萬元、8216.18萬元、9177.39萬元、7390.87萬元、7794.63萬元、5937.49萬元；占流動資產(chǎn)比例分別為10.68%、21.23%、17.71%、12.02%、12.59%、11.22%；存貨周轉(zhuǎn)率分別為無、9.06次、6.79次、8.40次、9.23次、5.10次。

　　華通熱力2012年至2017年1-3月資產(chǎn)總計分別為55047.48萬元、73907.91萬元、100014.23萬元、120931.09萬元、125302.93萬元、117584.32萬元；其中，流動資產(chǎn)分別為26071.09萬元、28699.71萬元、51806.37萬元、61506.19萬元、61929.86萬元、52934.76萬元。

　　華通熱力2012年至2017年1-3月負債合計分別為50,745.97萬元、56,016.04萬元、76,357.73萬元、92,192.34萬元、91,333.95萬元、72,513.83萬元；其中，流動負債分別為47,297.41萬元、49,775.31萬元、65,452.87萬元、83,053.93萬元、76,699.46萬元、58,614.66萬元。

　　數(shù)據(jù)可見，截至2016年底，華通熱力負債達9億元，應(yīng)收賬款近3億元。

　　華通熱力2012年至2017年1-3月短期借款分別為7,209.00萬元、8,450.00萬元、15,880.00萬元、24,278.70萬元、17,400.00萬元、31,040.58萬元；長期借款分別為2,125.00萬元、3,525.00萬元、3,464.49萬元、920.36萬元、5,382.59萬元、5,288.81萬元。

　　據(jù)千龍網(wǎng)報道，今年6月13日報道，北京市環(huán)境保護局開出京環(huán)保監(jiān)察罰字〔2017〕23號行政處罰決定書，北京華遠意通熱力科技股份有限公司平谷分公司因違反國家大氣污染防治法，被罰款31100元。值得注意的是，華通熱力招股書中并未對上述情況進行披露。

　　中國經(jīng)濟網(wǎng)記者試圖聯(lián)系華通熱力，截至發(fā)稿，采訪郵件暫未收到回復(fù)。

　　專注熱力供應(yīng)、節(jié)能技術(shù)服務(wù)

　　招股書顯示，華通熱力全稱北京華遠意通熱力科技股份有限公司，前身為華通有限，成立于2002年12月12日，于2014年10月24日整體變更為股份有限公司。公司主營業(yè)務(wù)為熱力供應(yīng)、節(jié)能技術(shù)服務(wù)，自成立以來未發(fā)生重大變化。

　　經(jīng)營范圍包括技術(shù)開發(fā)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、技術(shù)咨詢、技術(shù)服務(wù)；熱力供應(yīng)；施工總承包；維修辦公設(shè)備；銷售鍋爐、機械設(shè)備、五金交電、空調(diào)制冷設(shè)備（企業(yè)依法自主選擇經(jīng)營項目，開展經(jīng)營活動；依法須經(jīng)批準(zhǔn)的項目，經(jīng)相關(guān)部門批準(zhǔn)后依批準(zhǔn)的內(nèi)容開展經(jīng)營活動；不得從事本市產(chǎn)業(yè)政策禁止和限制類項目的經(jīng)營活動）。

　　華通熱力實控人為趙一波，中國國籍，無境外永久居留權(quán)。

　　華通熱力于2017年8月31日發(fā)布最新版招股書，于2017年9月15日登陸深交所，主承銷商為招商證券，股票簡稱華通熱力，股票代碼002893，首次公開發(fā)行后總股本12,000萬股，首次公開發(fā)行股票數(shù)量3,000萬股，全部為公開發(fā)行新股。本次發(fā)行新股募集資金總額為25,680.00萬元，發(fā)行費用總額為3,918.55萬元，募集資金凈額為21,761.45萬元。

　　本次發(fā)行后，募集資金扣除發(fā)行費用后將根據(jù)企業(yè)發(fā)展需要投入以下四大類項目：

　　1.擴大供暖投資運營項目，投資總額20,000.00萬元，募集資金項目投資金額10,000.00萬元；2.節(jié)能改造工程項目，投資總額18,521.36萬元，募集資金項目投資金額8,000.00萬元；3.研發(fā)中心項目，投資總額3,272.09萬元，募集資金項目投資金額1,000.00萬元；4.補充流動資金，投資總額5,000.00萬元，募集資金項目投資金額2,761.45萬元。

　　應(yīng)收賬款余額較高引問詢

　　據(jù)證監(jiān)會2017年07月18日發(fā)布的主板發(fā)審委2017年第107次會議審核結(jié)果公告顯示，主板發(fā)審委要求華通熱力說明以下問題：

　　1、請發(fā)行人代表進一步說明：（1）報告期各期期末應(yīng)收賬款余額較高、應(yīng)收賬款逐年增長、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于同行業(yè)公司、且一年期以上應(yīng)收賬款占比較大的具體原因；（2）結(jié)合信用期限、期后回款時間，補充說明報告期各期是否存在通過放松信用政策刺激銷售的情況；（3）各期末應(yīng)收賬款期后回款情況，是否符合發(fā)行人與客戶的信用期約定，報告期發(fā)行人應(yīng)收賬款賬齡逐漸變長的原因及其風(fēng)險；2014年存在大額應(yīng)收賬款壞賬轉(zhuǎn)回的原因，計提單獨減值的依據(jù)，相關(guān)會計處理是否審慎合規(guī)；（4）是否存在通過第三方公司回款進行沖抵的方式調(diào)節(jié)應(yīng)收賬款賬齡的情形；是否存在會計期末以外部借款、自有資金減少應(yīng)收賬款、下期初再沖回的情形；（5）結(jié)合發(fā)行人應(yīng)收賬款中賬齡一年以上部分占比較大、存在較多長期掛賬未收回的應(yīng)收用戶供暖費、客戶的信用情況、信用期限、期后回款時間、同行業(yè)上市公司的相關(guān)情況，說明壞賬準(zhǔn)備計提比例是否謹慎、充分；（6）上述情形是否會對發(fā)行人的業(yè)績和持續(xù)盈利能力產(chǎn)生重大不利影響。請保薦代表人說明核查過程、依據(jù)和結(jié)論。

　　2、請發(fā)行人代表進一步說明實施合同能源管理的業(yè)務(wù)開展情況，未來發(fā)展規(guī)劃，相關(guān)會計處理是否符合《企業(yè)會計準(zhǔn)則》相關(guān)規(guī)定。請保薦代表人發(fā)表核査意見。

　　3、請發(fā)行人代表進一步說明：（1）發(fā)行人報告期各期供熱類型的比例，包括釆用燃氣、燃煤鍋爐房、熱電項目等，各供熱類型的營業(yè)收入和毛利率；（2）發(fā)行人釆用燃煤鍋爐房供熱是否符合北京燃煤污染治理政策，釆用的煤炭煤質(zhì)及污染物排放是否達標(biāo)，脫硫廢氣處理設(shè)施是否符合環(huán)保等相關(guān)要求，發(fā)行人的燃煤鍋爐改造計劃、進度、費用、對發(fā)行人利潤的影響；（3）發(fā)行人的生產(chǎn)經(jīng)營和募投項目是否符合國家環(huán)境保護、安全生產(chǎn)等方面的規(guī)定，是否取得所必需的排污許可證等許可文件；（4）報告期內(nèi)環(huán)保相關(guān)費用成本及未來支出情況、相關(guān)環(huán)保投入、環(huán)保設(shè)施及日常治污費用是否與處理發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營所產(chǎn)生的污染相匹配；發(fā)行人有關(guān)排放和污染處理設(shè)施的運轉(zhuǎn)是否正常有效；（5）報告期內(nèi)和截至目前發(fā)行人的環(huán)保守法情況和各項環(huán)境保護內(nèi)控制度建設(shè)和執(zhí)行情況，是否符合相關(guān)環(huán)保法律法規(guī)、國家和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的要求，是否發(fā)生過環(huán)保事故，除已披露的環(huán)境違法事件外，是否還受到過其他環(huán)保主管部門的行政處罰；（6）發(fā)行人是否已經(jīng)接受地方環(huán)保部門根據(jù)《關(guān)于實施工業(yè)污染源全面達標(biāo)排放計劃的通知》組織的核査；如果已接受核査，核査的具體情況以及核査結(jié)果；（7）發(fā)行人受到的行政處罰是否構(gòu)成重大違法行為。請保薦代表人進一步說明核查情況和結(jié)論。

　　據(jù)證監(jiān)會2017年06月23日發(fā)布的華通熱力首次公開發(fā)行股票申請文件反饋意見顯示，報告期內(nèi)，發(fā)行人應(yīng)收賬款金額較高且增長較快，請在招股說明書“管理層討論與分析”章節(jié)中進一步說明并披露：（1）按燃料補貼款、應(yīng)收用戶款、應(yīng)收委托物業(yè)（其他機構(gòu)）款分類，披露各期的應(yīng)收賬款余額和賬齡情況；（2）發(fā)行人委托物業(yè)（其他機構(gòu)）收取貨款的原因，雙方的權(quán)利義務(wù)關(guān)系；（3）結(jié)合發(fā)行人的結(jié)算政策，進一步說明發(fā)行人應(yīng)收賬款余額逐年上升且一年期以上款項占比較大的原因，是否存在回款變差的情形，是否已充分提示相關(guān)風(fēng)險；（4）各期是否存在已確認收入但未實際到款項的燃料補貼款，如存在，說明相應(yīng)的賬務(wù)處理，對于該部分的收入的確認是否審慎；（5）各期末前五大應(yīng)收賬款客戶、余額及賬齡情況；（6）各期末一年期以上應(yīng)收款對應(yīng)的主要客戶、金額、賬齡，長期掛賬未收回款項的原因，相關(guān)減值計提是否充分；（7）結(jié)合可比公司一年期以內(nèi)及一年期以上的應(yīng)收款賬齡情況、應(yīng)收款周轉(zhuǎn)率情況，進一步說明發(fā)行人的應(yīng)收賬款壞賬計提政策是否審核，是否與發(fā)行人的實際經(jīng)營狀況、回款質(zhì)量匹配；（8）進一步分析并說明發(fā)行人應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率遠低于可比公司的原因；（9）各期應(yīng)收賬款核銷，壞賬準(zhǔn)備收回、轉(zhuǎn)回的情況、原因；（10）2014年存在大額應(yīng)收賬款壞賬轉(zhuǎn)回的原因，計提單獨減值的依據(jù)，相關(guān)會計處理是否審核。請保薦機構(gòu)、會計師說明對上述事項執(zhí)行的核查程序及各期應(yīng)收賬款的函證、回函情況，并發(fā)表核查意見。

　　券商定價21.00-24.00元

　　上海證券研報認為，華通熱力主營業(yè)務(wù)為熱力供應(yīng)、節(jié)能技術(shù)服務(wù)。截至 2016-2017 供暖季，公司已實施供熱的總面積超過 2,400 萬平方米。公司堅持智能化、精細化、清潔化的節(jié)能供熱，是城市小區(qū)“供暖投資運營”模式的先行者，是北京市首批實施合同能源管理服務(wù)的供熱企業(yè)。同時，公司參與制定了多項國家級、北京市級的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。

　　公司本次募集資金主要運用擴大供暖投資運營項目、節(jié)能改造工程項目、研發(fā)中心項目和補充流動資金。 募投項目的實施將擴大公司業(yè)務(wù)規(guī)模，提升市場占有率，鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位。根據(jù)募投項目建設(shè)進度情況，上海證券預(yù)計 2017、 2018 年歸于母公司的凈利潤分別為 0.72 億元和 0.86 億元，同比增速分別為 45.54%和19.67%，相應(yīng)的稀釋后每股收益為 0.60 元和 0.72 元。

　　本次發(fā)行前公司總股本為 9000 萬股，本次擬發(fā)行 3000 萬股，占發(fā)行后公司總股本的 25.00%。公司發(fā)行價格為 8.56 元/股。 綜合考慮可比同行業(yè)公司的估值情況及公司的成長性，上海證券認為給予公司合理估值定價為 21.00-24.00 元，對應(yīng) 2017 年每股收益的 35-40 倍市盈率。

　　短期借款三個月增1.3億

　　招股書顯示，華通熱力2014年至2017年1-3月短期借款分別為15,880.00萬元、24,278.70萬元、17,400.00萬元、31,040.58萬元；長期借款分別為3,464.49萬元、920.36萬元、5,382.59萬元、5,288.81萬元。

　　其中，截至2017年3月31日，華通熱力短期借款分別為質(zhì)押借款22,000.00萬元、抵押借款 - 、保證借款9,040.58萬元；長期借款分別為質(zhì)押借款5,220.00萬元、抵押借款593.93萬元、減：一年內(nèi)到期的長期借款525.11萬元。

　　2015年、2016年毛利率降低

　　招股書顯示，華通熱力2014年至2017年1-3月總體毛利率分別為19.49%、18.68%、18.82%、32.22%。其中，熱力服務(wù)毛利率分別為19.24%、17.96%、18.40%、32.38%；節(jié)能技術(shù)服務(wù)毛利率分別為43.43%、35.23%、27.33%、-192.87%。

　　華通熱力表示，公司2017年第一季度毛利率高于前三個年度，屬于季節(jié)性原因：發(fā)行人供暖收入產(chǎn)生于冬季，在全年分布不均衡，但折舊、攤銷等固定費用的發(fā)生卻較為均衡、季節(jié)性波動相對較小，因此，發(fā)行人往往一季度毛利率較高，符合行業(yè)特點。

　　此外，華通熱力2014年至2016年節(jié)能技術(shù)服務(wù)毛利逐年下降，公司在招股書中表示，主要原因為公司2014年至2016年節(jié)能技術(shù)服務(wù)收入分別為1,822.74萬元、2,569.14萬元和5,406.20萬元，業(yè)務(wù)規(guī)模逐年擴大。在業(yè)務(wù)開展早起階段，發(fā)行人承接的項目較少，受個別項目影響，毛利率較高；隨著發(fā)行人節(jié)能技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)的逐漸發(fā)展成熟和項目規(guī)模的不斷增大，毛利率較早期有所下降。

　　2017年一季度，發(fā)行人節(jié)能技術(shù)服務(wù)毛利率為負，主要原因在于發(fā)行人大部分合同能源管理項目是以各期實際節(jié)能量為基礎(chǔ)確定分享金額，在取得雙方對節(jié)能量的確認結(jié)果時確認收入，但項目成本在運營分享收益期內(nèi)進行攤銷，截至2017年3月末，發(fā)行人部分合同能源管理項目尚未取得節(jié)能量的確認結(jié)果，因為未確認收入。

　　此外，華通熱力同行業(yè)公司分別為惠天熱電、大連熱電、濱海能源、藍天環(huán)保、北京熱力集團。

　　惠天熱電2014年至2016年毛利率分別為5.51%、6.88%-1.90%；大連熱電同期毛利率分別為28.37%、28.96%、25.98%；濱海能源同期毛利率分別為0.74%、4.32%、4.74%；藍天環(huán)?？紤]補貼同期毛利率分別為34.48%、42.50%、41.76%；藍天環(huán)保不考慮補貼同期毛利率分別為27.12%、30.98%、34.66%；北京熱力集團考慮補貼同期毛利率分別為16.08%、13.60%、14.92%；北京熱力集團不考慮補貼同期毛利率分別為-1.36%、-19.78%、-17.43%。

　　上市前夜違法燃用劣質(zhì)煤遭罰 招股書未披露

　　據(jù)千龍網(wǎng)報道，據(jù)北京市環(huán)境保護局網(wǎng)站消息，近日，北京市環(huán)境保護局開出京環(huán)保監(jiān)察罰字〔2017〕23號行政處罰決定書，北京華遠意通熱力科技股份有限公司平谷分公司因違反國家大氣污染防治法，被罰款31100元。

　　京環(huán)保監(jiān)察罰字〔2017〕23號行政處罰決定書顯示，3月15日，北京市環(huán)境保護局在對北京華遠意通熱力科技股份有限公司平谷分公司進行調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，該單位燃用的煤炭煤質(zhì)超過了《低硫煤及制品》（DB11/097-2014）規(guī)定的限值標(biāo)準(zhǔn)，上述行為違反了《中華人民共和國大氣污染防治法》第三十五條第一款的規(guī)定。依據(jù)《中華人民共和國大氣污染防治法》第一百零五條的規(guī)定，北京市環(huán)境保護局責(zé)令其三日內(nèi)改正，處三萬一千一百元罰款。

　　《中華人民共和國大氣污染防治法》第三十五條第一款規(guī)定顯示，《中華人民共和國大氣污染防治法》第三十五條第一款的規(guī)定，國家禁止進口、銷售和燃用不符合質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的煤炭，鼓勵燃用優(yōu)質(zhì)煤炭。第一百零五條則規(guī)定，違反本法規(guī)定，單位燃用不符合質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的煤炭、石油焦的，由縣級以上人民政府環(huán)境保護主管部門責(zé)令改正，處貨值金額一倍以上三倍以下的罰款。

　　值得注意的是，華通熱力最新版招股書中并未披露上述處罰狀況。