美國因素將接棒“捧銅”

中國證券報：如何看待中國因素對這一輪銅價反彈的影響？

景川：從商品屬性角度來看，當(dāng)前銅價反彈中很大一部分是受中國因素影響，但隨著美國特朗普財年的到來，中國因素對銅價的影響將有所放緩，美國因素將成為銅價上漲的接力棒。從中國因素來看，當(dāng)前市場的聚焦點(diǎn)主要是從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)中，預(yù)期未來國內(nèi)銅下游需求的回暖，特別是對國家電網(wǎng)“十三五”規(guī)劃的推進(jìn)與新型城鎮(zhèn)化建設(shè)加快，對未來銅需求帶動的樂觀預(yù)期。

張小凱：在分析大宗商品時，離不開中國因素，因為50%左右的需求來自中國。此外，中國宏觀生態(tài)和定價權(quán)系統(tǒng)已成為大宗定價重要的邊際力量。關(guān)于這一輪銅價的上漲，中國因素就是牛市當(dāng)中的一把火，助燃加速。對于未來，伴隨著我國供給側(cè)改革的深入，“洋垃圾”進(jìn)口窗口的收緊和環(huán)保成本內(nèi)部化的推進(jìn)，銅價的邊際波動將由我們把控。

中國證券報：銅走勢與大宗商品走勢之間有何關(guān)系？對商品投資有何指導(dǎo)意義？

張小凱：銅與大宗商品之間的關(guān)系，簡單來講可以分為兩類：其一，當(dāng)需求端成為主要驅(qū)動力時，銅價走勢一般與大宗商品走勢保持一致，可能會遲到，但不會缺席。歷史上，2016年下半年兩者出現(xiàn)比較顯著的分化，但在2016年底迅速趕上，分化趨勢消失，主要是棚戶區(qū)改造拉動三四線城市房產(chǎn)快速去庫存帶來的增量需求驅(qū)動。其二，當(dāng)供給端成為主要驅(qū)動力時，銅價走勢與大宗商品走勢一般會出現(xiàn)背離現(xiàn)象。歷史上，兩者出現(xiàn)比較顯著的背離走勢就是現(xiàn)在，主要是由供給端驅(qū)動的行情。

銅是與人類關(guān)系非常密切的有色金屬，被廣泛地應(yīng)用于電氣、輕工、機(jī)械制造、建筑工業(yè)、國防工業(yè)等領(lǐng)域，在中國有色金屬材料的消費(fèi)中僅次于鋁，涉及范圍較廣，關(guān)系民生，因此被譽(yù)為“銅博士”稱號。因此，研判銅的走勢對于大宗商品投資具有很好的借鑒意義。具體體現(xiàn)在兩方面：一方面是需求的印證，當(dāng)銅價走勢與大宗走勢一致時，銅價走勢一定程度上代表了需求強(qiáng)度。另一方面是邏輯切換，當(dāng)銅價走勢與大宗走勢背離時，銅價走勢代表了主導(dǎo)邏輯的切換。特別是對于今年來講，非常應(yīng)景。很多交易員、宏觀分析在今年大宗波瀾壯闊的行情中，判斷錯誤的主要原因在于慣性邏輯的延續(xù)。