盡職調(diào)差需加強(qiáng)

“我們遇到過這種情況，標(biāo)的公司說明年將完成6000萬元業(yè)績(jī)，而上市公司方面改為1億元?！遍L(zhǎng)城證券并購(gòu)部總經(jīng)理尹中余表示，跨界并購(gòu)進(jìn)入新的領(lǐng)域，上市公司判斷業(yè)績(jī)承諾能否完成存在一定難度，而賣方為獲得高價(jià)格，往往承諾高利潤(rùn)。此外，業(yè)績(jī)本身與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)密切相關(guān)，標(biāo)的方自己對(duì)前景預(yù)判也不一定準(zhǔn)確。

業(yè)內(nèi)人士表示，“在盡職調(diào)查中，中介機(jī)構(gòu)更多的時(shí)候唱好。對(duì)業(yè)績(jī)承諾的合理性，盡職調(diào)查須加強(qiáng)?！?/p>

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在2015年的重大資產(chǎn)重組中，存在業(yè)績(jī)承諾的標(biāo)的企業(yè)比沒有業(yè)績(jī)承諾的標(biāo)的企業(yè)平均估值溢價(jià)率高出140%。2012年至2016年上半年，平均增值率增長(zhǎng)近7倍。業(yè)內(nèi)人士指出，增值率虛高，還可能出現(xiàn)利益輸送、內(nèi)幕交易、商譽(yù)減值等問題。

對(duì)于高業(yè)績(jī)承諾未達(dá)標(biāo)的情況，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新認(rèn)為，應(yīng)區(qū)分看待。有的為達(dá)成交易，做出不合理的業(yè)績(jī)承諾；有的則是決策失誤，對(duì)行業(yè)走向把握不好?！耙紤]并購(gòu)方與被并購(gòu)方的融合，對(duì)標(biāo)的企業(yè)的經(jīng)營(yíng)要有足夠認(rèn)識(shí)?！?/p>

約束非理性并購(gòu)

隨著并購(gòu)重組新規(guī)出臺(tái)，并購(gòu)重組信息披露進(jìn)一步完善，增加交易的透明度，對(duì)“忽悠式”、“跟風(fēng)式”重組等加以約束與規(guī)范。

尹中余對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，監(jiān)管部門對(duì)盲目跨界、高溢價(jià)收購(gòu)、內(nèi)幕交易等行為持續(xù)進(jìn)行規(guī)范、約束與打擊，并購(gòu)市場(chǎng)回歸理性軌道。

在董登新看來，并購(gòu)重組市場(chǎng)首先要規(guī)范資金來源問題，減少利用杠桿收購(gòu)；其次，標(biāo)的資產(chǎn)公允價(jià)值要合理，保護(hù)中小投資者利益。

對(duì)于業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)情況以及更改業(yè)績(jī)補(bǔ)償方式增多的情況，業(yè)內(nèi)人士建議，應(yīng)引導(dǎo)鼓勵(lì)并購(gòu)重組多采取股份補(bǔ)償?shù)姆绞?。“如果業(yè)績(jī)承諾不達(dá)標(biāo)，上市公司可將其手中股份回購(gòu)，這對(duì)中小股東比較有利?！?/p>