本刊記者 楊現(xiàn)華／文

董事長辭職、三季度業(yè)績預告出爐，一連串的動作讓快樂購（300413.SZ）成為市場時下的熱點。不過，最引人側目的還是公司當下正在進行的百億收購案。

日前，快樂購計劃以超過百億的價格從控股股東手中收購湖南快樂陽光互動娛樂傳媒有限公司（下稱“快樂陽光”）等5家公司的所有權，作價達到95.3億元的快樂陽光是此次收購的核心。

快樂陽光旗下的資產正是市場熟知的芒果TV。視頻網(wǎng)站的盈利一直是行業(yè)的最大痛點，芒果TV也不例外。不過，借助會計手法的變更和版權業(yè)務毛利的大幅增長，芒果TV在收購前夕扭虧為盈；而且，在行業(yè)龍頭持續(xù)虧損的背景下，芒果TV竟然承諾了不菲的業(yè)績，如果一線平臺都無法盈利，二線的芒果TV憑什么實現(xiàn)呢？

芒果TV扭虧有術

9月29日，快樂購發(fā)布重組草案，公司計劃向控股股東芒果傳媒有限公司等16名股東，以19.66元/股發(fā)行5.88億股，作價115.51億元收購快樂陽光、上海芒果互娛科技有限公司（下稱“芒果互娛”）、上海天娛傳媒有限公司（下稱“天娛傳媒”）、芒果影視文化有限公司（下稱“芒果影視”）以及湖南芒果娛樂有限公司（下稱“芒果娛樂”）5家公司各100%股權。

同時，快樂購還將配套融資20億元，用于實施芒果TV版權庫擴建項目和云存儲及多屏播出平臺項目。

收購的上述5家公司中，運營芒果TV的快樂陽光身價達到95.3億元，芒果互娛、天娛傳媒、芒果影視和芒果娛樂的交易價格分別為5.08億元、5.03億元、5.41億元和4.68億元?？鞓逢柟獾墓乐嫡急冗_到82.5%，因此其運營的芒果TV是本次收購的核心資產。

身價95.3億元的快樂陽光增值率達到4.24倍，快樂購的解釋是其有較高的盈利能力和較高的業(yè)績增速。的確，從快樂陽光最近3年的報表看，其運營的芒果TV日漸好轉。

2015-2016年和2017年上半年，快樂陽光分別實現(xiàn)營收9.61億元、18.17億元和13.76億元，凈利潤分別為-9.4億元和-6.94億元和1.58億元。

快樂陽光的主要收入來自4塊內容，即互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務、運營商業(yè)務、內容運營業(yè)務及其他業(yè)務。2015-2016年和2017年上半年，互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務毛利率分別為-111.21%、-21.34%和-22.38%，至今仍處于虧損中；運營商業(yè)務毛利率為57.19%、61.7%和68.17%，內容運營的毛利率為66.15%、40.64%和84.74%，這兩塊業(yè)務尤其是內容運營即版權銷售是公司利潤的來源。