投資收益成為上市公司拉動(dòng)利潤的一大利器。

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，已披露三季報(bào)的1776家上市公司中，有214家投資收益占利潤總額比例在30%以上，占比達(dá)到12%，其中135家投資收益占利潤總額比例在50%以上。而2014-2016年，A股所有上市公司投資收益總和增長了近3000億。

以投資收益排名前十、投資收益占利潤總額比排名前十為樣本進(jìn)行分析，構(gòu)成投資收益的主要部分為股權(quán)投資收益，另包括股票、債券在內(nèi)的金融資產(chǎn)收益和理財(cái)收益也占據(jù)了部分份額。分析人士指出，投資收益是資本市場(chǎng)正常發(fā)展的產(chǎn)物，投資者應(yīng)區(qū)分長期、可持續(xù)的投資和一次性的投資，與主業(yè)有關(guān)的投資和缺乏業(yè)務(wù)支撐的投資。此外，要警惕非金融類上市企業(yè)投資收益占利潤比例過高，一方面或多或少反映公司主營業(yè)務(wù)表現(xiàn)不甚理想；另一方面，公司可通過操控或處置金融資產(chǎn)或長期股權(quán)投資，使得大量投資收益可能產(chǎn)生于不可持續(xù)的資產(chǎn)處置。

投資收益影響不小

三季報(bào)披露如火如荼，從上市公司利潤賬單構(gòu)成來看，依靠投資收益拉動(dòng)利潤增長的上市公司不在少數(shù)。

對(duì)于前三季度凈利潤較上年同期大幅上升，中國中期即在業(yè)績預(yù)告中指出，系公司參股的中國國際期貨凈利潤較上年同期有較大增長，令公司投資收益增長所致。特力A預(yù)計(jì)前三季度歸屬于股東凈利潤同比增長49%-64%，公司解釋稱主要是本報(bào)告期內(nèi)對(duì)參股企業(yè)投資收益增加及轉(zhuǎn)讓物業(yè)公司股權(quán)增加投資收益。萬方發(fā)展前三季度業(yè)績同比上升也與投資收益息息相關(guān)，公司預(yù)計(jì)1-9月凈利潤為1800萬-2700萬元，主要來源為出售綏芬河市盛泰經(jīng)貿(mào)有限公司90%股權(quán)的投資收益。

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，已披露三季報(bào)的1776家上市公司中，有214家投資收益占利潤總額比例在30%以上，占比達(dá)到12%，其中135家投資收益占利潤總額比例在50%以上。

事實(shí)上，近兩年來A股所有上市公司投資收益總和上升趨勢(shì)愈加明顯。2015年以前，伴隨上市企業(yè)數(shù)目的增加，上市公司投資收益總和一路穩(wěn)步上升。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，2010-2014年，上市公司投資收益總和分別為3032億元、3491億元、3618億元、4757億元、5966億元。但從2015年始，投資收益總和突然大幅攀升至9087億元，2016年穩(wěn)定在接近9000億元水平。

暴增背后，投資收益對(duì)企業(yè)利潤的影響不容小覷。華茂股份、華映科技、太空板業(yè)、中航地產(chǎn)等多家公司在業(yè)績預(yù)告中指出，凈利潤下滑的主要原因是投資收益不如去年同期。如華茂股份在業(yè)績預(yù)告中稱，去年同期公司出售部分廣發(fā)證券股票以及被投資單位分紅共獲投資收益約16900萬元，而今年報(bào)告期內(nèi)投資收益只有約7000萬元，相比去年大幅減少。

股權(quán)投資成主要驅(qū)動(dòng)力

投資收益的組成包括長期股權(quán)投資收益、理財(cái)收益、債券收益、股票收益、可供出售金融資產(chǎn)收益等多項(xiàng)。中國證券報(bào)記者以投資收益排名前十、投資收益占利潤總額比例排名前十的上市公司為樣本(剔除金融類企業(yè))，進(jìn)一步統(tǒng)計(jì)其投資收益的構(gòu)成。其中股權(quán)投資收益占主要部分，至少17家上市公司的股權(quán)投資占比超過50%，另外包括股票、債券在內(nèi)的金融資產(chǎn)收益和理財(cái)收益也占據(jù)了部分份額。

“股權(quán)投資回報(bào)占了投資收益的大頭。近幾年上市公司大規(guī)模收購兼并，參股企業(yè)帶來的分紅或者公司出售股權(quán)產(chǎn)生的收益都會(huì)增厚公司的投資收益?！比A南某私募投資總監(jiān)指出，“有些是基于產(chǎn)業(yè)整合或業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的長期投資，是長期且可持續(xù)的。但也有不少是一次性收益，比如當(dāng)公司業(yè)績不佳時(shí)通過出售股權(quán)調(diào)節(jié)利潤?！?/p>

值得注意的是，今年以來，上市公司涉足股權(quán)投資的趨勢(shì)愈發(fā)明顯，通過私募機(jī)構(gòu)成立并購基金成為上市公司并購的主流途徑。數(shù)據(jù)顯示，截至10月15日，由上市公司發(fā)起、參投的產(chǎn)業(yè)并購基金中，有180只募集完成，募資總金額超過1488億元，同比增長130.8%。

此外，有上市公司直接入駐私募。據(jù)格上理財(cái)統(tǒng)計(jì)，目前，有10家A股公司通過全資、參股子公司的方式取得私募管理人資格，其中9家在今年完成備案，注冊(cè)私募基金類型多數(shù)為股權(quán)投資。

深圳一家私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人指出，對(duì)上市公司來說，當(dāng)主業(yè)表現(xiàn)平平時(shí)，進(jìn)行股權(quán)投資有利于公司通過產(chǎn)業(yè)整合提高競(jìng)爭(zhēng)力或者尋找新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。如果投到一些有發(fā)展?jié)摿Φ臄M上市企業(yè)，上市后的退出收益會(huì)給公司帶來巨額回報(bào)。

理性看待投資收益

“上市公司投資收益結(jié)構(gòu)狀況非常復(fù)雜，除參股企業(yè)的利潤回報(bào)或上市企業(yè)出售股權(quán)外，主業(yè)不濟(jì)的上市公司進(jìn)行股票投資、將大量閑置資金用于理財(cái)、公司在資產(chǎn)置換中因?yàn)橘Y產(chǎn)增值產(chǎn)生收益等也會(huì)導(dǎo)致投資收益快速攀升?！鄙鲜鏊侥紮C(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人指出。

據(jù)東方財(cái)富Choice統(tǒng)計(jì)，截至10月26日，今年以來已有1074家A股公司參與購買理財(cái)產(chǎn)品，累計(jì)規(guī)模12252億元。今年以來已有超過30%的A股公司購買了理財(cái)產(chǎn)品，且購買規(guī)模相當(dāng)于去年全年的158%。

“投資收益是資本市場(chǎng)正常發(fā)展的產(chǎn)物，投資者需要區(qū)分長期、可持續(xù)的投資和一次性投資，與主業(yè)有關(guān)的投資和缺乏業(yè)務(wù)支撐的投資?！币晃簧鲜泄矩?cái)務(wù)分析師告訴中國證券報(bào)記者，“如果理財(cái)收益、與主業(yè)無關(guān)的股權(quán)投資收益、二級(jí)市場(chǎng)股票買賣收益占利潤總額比例過高，說明公司的利潤缺乏業(yè)務(wù)基礎(chǔ)?！?/p>

上述華南某私募投資總監(jiān)指出，對(duì)非金融類上市企業(yè)來說，投資收益占利潤比例過高值得警惕?！凹幢闩c投資收益掛鉤的長期股權(quán)投資或金融資產(chǎn)投資是公司持續(xù)經(jīng)營的業(yè)務(wù)，但其與主營業(yè)務(wù)收入是兩個(gè)概念。如果投資收益在利潤中占比過高，或多或少反映公司主營業(yè)務(wù)表現(xiàn)不甚理想。另外，處置金融資產(chǎn)或長期股權(quán)投資是人為可控制的，公司可通過操控或處置金融資產(chǎn)或長期股權(quán)投資，使得大量投資收益可能產(chǎn)生于一次性的資產(chǎn)處置，不具有持續(xù)性?！?/p>

(原標(biāo)題：三季報(bào)顯示 投資收益成上市公司利潤增長利器)