東吳證券認(rèn)為，以國壽為例，代理人的爆發(fā)式增長、快返產(chǎn)品近年來的熱銷均為保險(xiǎn)需求端高景氣的表現(xiàn)形式，預(yù)計(jì)后續(xù)代理人的增速將趨緩，新規(guī)也極有可能影響模保費(fèi)的增速，但保障性需求的爆發(fā)會持續(xù)，因而壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)價(jià)值的增長仍將延續(xù)。

“134號文”的負(fù)面影響

2017年，保險(xiǎn)行業(yè)監(jiān)管確定的主題為“回歸保障，保險(xiǎn)業(yè)姓?！保?月以來，保監(jiān)會密集出臺涉及險(xiǎn)企公司治理、風(fēng)險(xiǎn)管理、資金運(yùn)用、產(chǎn)品開發(fā)、產(chǎn)品銷售以及資產(chǎn)負(fù)債管理等多方面的政策，嚴(yán)格監(jiān)管中短存續(xù)期產(chǎn)品，加強(qiáng)險(xiǎn)企公司治理和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，治理行業(yè)亂象，引導(dǎo)并強(qiáng)化保險(xiǎn)行業(yè)回歸保障，合規(guī)經(jīng)營。

而對產(chǎn)品的監(jiān)管更是近兩年保險(xiǎn)監(jiān)管的重中之重，從 2013年開始，投資屬性的產(chǎn)品盛行，從網(wǎng)銷萬能險(xiǎn)，到高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品，再到中短存續(xù)期產(chǎn)品，保險(xiǎn)行業(yè)迎來行業(yè)規(guī)模的大爆發(fā)，尤其是對于中小保險(xiǎn)公司，依靠投資類產(chǎn)品迅速做大規(guī)模，依靠投資手段賺取利差的模式成為實(shí)現(xiàn)規(guī)模和盈利彎道超車的捷徑。

伴隨著行業(yè)規(guī)模保費(fèi)的大爆發(fā)，“短錢長配”等資產(chǎn)負(fù)債不匹配的問題逐漸凸顯出來。2015年以來，持續(xù)的低利率環(huán)境增加了保險(xiǎn)產(chǎn)品的吸引力，同時(shí)也放大了保險(xiǎn)公司的利差損風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)不斷累積倒逼監(jiān)管出手。

5月16日，保監(jiān)會印發(fā)《中國保監(jiān)會關(guān)于規(guī)范人身保險(xiǎn)公司產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計(jì)行為的通知》（保監(jiān)人身險(xiǎn)〔2016〕134號），“134號文”的下發(fā)是對中短存續(xù)期產(chǎn)品的進(jìn)一步遏制，是對中短存續(xù)期產(chǎn)品規(guī)模和萬能結(jié)算利率上限等一系列規(guī)定的延續(xù)，以期通過產(chǎn)品設(shè)計(jì)的角度限制中短存續(xù)期產(chǎn)品的設(shè)計(jì)，強(qiáng)化“保險(xiǎn)業(yè)姓?！焙汀盎貧w本源”的監(jiān)管原則。

在“134號文”下發(fā)前，帶有快返責(zé)任的年金和兩全險(xiǎn)以及附加萬能險(xiǎn)是保險(xiǎn)公司在售的主要產(chǎn)品形態(tài)，此類產(chǎn)品的好處在于通過快返責(zé)任吸引客戶、促進(jìn)銷售，通過萬能賬戶留存資金，同時(shí)增加客戶的收益。

根據(jù)2017年上半年A股上市壽險(xiǎn)公司產(chǎn)品銷售情況， 從個險(xiǎn)渠道主要銷售產(chǎn)品來看，國壽個險(xiǎn)保費(fèi)占比最高的前五大產(chǎn)品均受此新規(guī)的影響，平安有三款產(chǎn)品受影響，太保有四款產(chǎn)品受影響，新華由于近兩年轉(zhuǎn)型大力發(fā)展健康保障型業(yè)務(wù)，僅有兩款產(chǎn)品受影響。僅從個險(xiǎn)老產(chǎn)品的形態(tài)來看，國壽所受的影響和沖擊的程度最大。