過去一周，市場(chǎng)總體維持震蕩上漲。周線圖上，滬深300上漲2.42%，上證指數(shù)上漲1.13%，深證成指上漲1.83%，中小板指上漲0.88%，創(chuàng)業(yè)板指上漲0.85%。截至上周五，上證A股滾動(dòng)市盈率17.14倍，相比前一周的16.91倍有所上行；市凈率1.84倍，較上周的1.82倍有所上行。

以簡(jiǎn)單平均方法計(jì)算，上周全部參與監(jiān)測(cè)的股票型基金(不含完全被動(dòng)型指數(shù)基金，下同)和混合型基金平均倉位為50.77%，相比前一周下降1.84個(gè)百分點(diǎn)。其中股票型基金倉位為81.98%，下降1.67個(gè)百分點(diǎn)，混合型基金倉位47.74%，下降1.88個(gè)百分點(diǎn)。

從細(xì)分類型看，股票型基金中，普通股票型基金倉位為82%，相比前一周下降1.69個(gè)百分點(diǎn)；增強(qiáng)指數(shù)型基金倉位80.37%，上升0.39個(gè)百分點(diǎn)；混合型基金中，靈活配置型基金倉位下降1.56個(gè)百分點(diǎn)，至41.22%；平衡混合型基金上升1.61個(gè)百分點(diǎn)，至57.6%；偏股混合型基金倉位下降1.69個(gè)百分點(diǎn)，至75.61%，偏債混合型基金倉位下降0.72個(gè)百分點(diǎn)，至16.22%。

以凈值規(guī)模加權(quán)平均的方法計(jì)算，上周股票型基金和混合型基金平均估算倉位為65.12%，相比前一周下降0.47個(gè)百分點(diǎn)。其中股票型基金倉位為82.26%，下降2.32個(gè)百分點(diǎn)，混合型基金倉位62.99%，下降0.26個(gè)百分點(diǎn)。

綜合簡(jiǎn)單平均倉位和加權(quán)平均倉位來看，上周公募基金倉位相比節(jié)前有所下降，顯示基金經(jīng)理有所減倉。從監(jiān)測(cè)的所有股票型和混合型基金的倉位分布來看，上周基金倉位在九成以上的占比10.1%，倉位在七成到九成的占比26.9%，五成到七成的占比18.4%，倉位在五成以下的占比44.6%。上周加倉超過2個(gè)百分點(diǎn)的基金占比22.4%，14.3%的基金加倉幅度在2個(gè)百分點(diǎn)以內(nèi)，28%的基金倉位減倉幅度在2個(gè)百分點(diǎn)以內(nèi)，減倉超過2個(gè)百分點(diǎn)的基金占比35.3%。

9月部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)一定程度的反彈，工業(yè)增加值、PPI、出口增速反彈，投資端略不及預(yù)期，地產(chǎn)投資強(qiáng)勁、基建反彈、制造業(yè)弱勢(shì)，隨著地產(chǎn)銷售的回落，地產(chǎn)投資也將隨之下行，但下行幅度有限，經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)一輪短周期的回落。

絕對(duì)收益者可能提前離場(chǎng)，相對(duì)收益者中領(lǐng)先者傾向于降低預(yù)期收益率穩(wěn)住業(yè)績(jī)，落后者傾向于漲幅小、機(jī)構(gòu)持倉小的彈性板塊，面臨市場(chǎng)波動(dòng)率的下降和滯脹隱憂的增加，預(yù)期回報(bào)率穩(wěn)定疊加估值切換的消費(fèi)白馬可能重回抱團(tuán)。其次，銀行板塊不良拐點(diǎn)出現(xiàn)疊加遠(yuǎn)期降準(zhǔn)，確定性較高，仍然具備配置價(jià)值。第三，滯漲板塊中，四季度需求下滑和基建放量的組合可能催化建筑。最后，展望明年，創(chuàng)業(yè)板估值、政策、業(yè)績(jī)預(yù)期均有所改變，配置價(jià)值出現(xiàn)，關(guān)注TMT中個(gè)股。

后市仍然面臨著非常多的有利的做多環(huán)境。宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)，流動(dòng)性改善；三季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已全部披露，總體上經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)局面有望持續(xù)，即便四季度有回落壓力，也不會(huì)影響全年的增速。同時(shí)通脹壓力較輕，貨幣政策調(diào)整空間較大，加之央行預(yù)告式降準(zhǔn)，市場(chǎng)流動(dòng)性得以顯著改善，這對(duì)A股形成較大的支撐作用。業(yè)績(jī)改善仍在延續(xù)，中小創(chuàng)業(yè)績(jī)顯著回升；除了漲價(jià)的改善周期板塊業(yè)績(jī)外，三季度中小創(chuàng)業(yè)績(jī)?cè)鏊俪A(yù)期，中小板上市公司三季度凈利潤(rùn)累計(jì)增速為33.9%，比二季度提高5%，創(chuàng)業(yè)板上市公司凈利潤(rùn)累計(jì)增速為6.7%，比二季度提高1.9%，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)觸底回升跡象顯著，因此預(yù)計(jì)創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績(jī)最悲觀的時(shí)刻或漸漸遠(yuǎn)去，這對(duì)創(chuàng)業(yè)板乃至A股結(jié)構(gòu)性行情非常有利。

積極型投資者可適當(dāng)關(guān)注行業(yè)輪動(dòng)、主題輪換基金，把握當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。對(duì)于穩(wěn)健型投資者，仍建議做好大類資產(chǎn)配置，適當(dāng)關(guān)注高久期策略的債券型基金、波動(dòng)率較低的穩(wěn)健權(quán)益類基金或打新基金等。