在當(dāng)前的市場環(huán)境中，白馬龍頭股持續(xù)獲得資金追捧，并帶動A股“千億市值俱樂部”迅速擴容。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至10月31日，已經(jīng)有78家上市公司總市值突破1000億元。值得注意的是，除了金融、石化、地產(chǎn)等傳統(tǒng)的大市值公司以外，一批消費、科技類白馬股在市值排行榜上的名次急速躥升。在市場人士看來，這種變化既揭示了中國經(jīng)濟內(nèi)在結(jié)構(gòu)和增長動能的變遷，也反映出A股“盈利驅(qū)動”特征的進一步強化，是A股價值投資對上市公司的選擇和淘汰。

冷遇行業(yè)期待變局

一邊是白馬龍頭的烈火烹油，另一邊則是遭冷遇行業(yè)和板塊的苦苦煎熬。同樣從公募基金三季度配置情況來看，統(tǒng)計資料顯示，中小板配置連續(xù)6個季度下降，創(chuàng)業(yè)板配置連續(xù)5個季度下降。行業(yè)配置上，三季度公募基金減倉最多的行業(yè)是醫(yī)藥生物、家用電器、計算機、公用事業(yè)等。其中，紡織服裝配置比例下降至0.2%，農(nóng)業(yè)配置比例下降至1.4%，相比市值占比均已低配；汽車行業(yè)配置下降0.5%至2.9%，倉位接近2010年以來低位，地產(chǎn)行業(yè)配置上升0.7%至3%，自2010年以來低位小幅抬升，也是近一年來首次加倉；TMT行業(yè)中的傳媒和計算機繼續(xù)減倉，相比市值占比均已低配；公用事業(yè)的配置比例下滑1.0%至2.0%，其中環(huán)保的配置連續(xù)兩個季度下滑，已降至2013年以來最低倉位，休閑服務(wù)配置比例基本穩(wěn)定在0.8%的低位。

事實上，分析上述公募機構(gòu)低配的行業(yè)，其背后的原因各不相同。部分行業(yè)處于需求端收縮或政策調(diào)控周期，而其余的一些行業(yè)，則是由于此前的兼并收購、體外尋找增量的模式在當(dāng)前的監(jiān)管和市場環(huán)境下難以奏效。

在上述行業(yè)中，除了政策性及行業(yè)大趨勢因素難以改變的情況外，部分自身擁有堅挺業(yè)績支撐的個股，已逐步迎來暖意。以傳媒行業(yè)為例，在經(jīng)歷前期的大幅下跌后，部分行業(yè)個股在三季報業(yè)績及全年業(yè)績預(yù)期上，顯示出較好的穩(wěn)定成長性，使得此前公司成長性疑云得以局部消散，特別是其中部分個股改變此前一貫的“兼并收購、買入利潤”的套路，集中力量提升內(nèi)生性增長的能力。

新時代證券分析師賈明樂指出，過去5年傳媒行業(yè)整體業(yè)績年均增速均保持較高水平。今年上半年傳媒行業(yè)的業(yè)績增速為16.64%，而三季度業(yè)績預(yù)告中有近七成的傳媒公司業(yè)績增幅超過30%，近兩成公司業(yè)績增幅超過100%。這表明傳媒行業(yè)業(yè)績增速有加速跡象。傳媒行業(yè)的平均估值水平處在歷史較低位，不少龍頭公司的估值已經(jīng)處在歷史相對低位。因此，看好傳媒行業(yè)的未來發(fā)展趨勢，在目前較低的估值水平的情況下，建議加倉符合低估值真成長的傳媒行業(yè)龍頭公司。

“不過，整體而言，市場‘以龍為首’的馬太效應(yīng)仍明顯，短期內(nèi)看不到調(diào)轉(zhuǎn)船頭的可能，部分低配行業(yè)、遇冷行業(yè)的階段性回暖，集中在有業(yè)績支撐的龍頭個股，可以認(rèn)為是資金抱團對象的擴容，但背后的深層邏輯沒有改變?！鼻笆鏊侥紮C構(gòu)人士認(rèn)為。

追逐龍頭仍將持續(xù)

盡管今年以來龍頭股已經(jīng)積累了相當(dāng)漲幅，但資金對于龍頭股的追逐仍舊持續(xù)。以公募基金為例，廣發(fā)證券策略分析師指出，三季度公募對金融龍頭、周期龍頭、成長龍頭均有加倉，因此“以大為美、龍頭占優(yōu)”的投資風(fēng)格得以延續(xù)。有兩個數(shù)據(jù)可以表明這一趨勢，一是行業(yè)龍頭組合(選取申萬二級行業(yè)中市值和收入綜合排序第一的公司)，今年初以來龍頭股指數(shù)相比大盤的超額收益高達29%，三季度以來超額收益11%，基金對這103只行業(yè)龍頭股的配置比例已連續(xù)5個季度上行，目前對103只龍頭股的配置比例高達25%；二是基金對創(chuàng)業(yè)板的配置比例仍處下降通道，但對創(chuàng)業(yè)板市值前30%的公司在連續(xù)減倉后已悄然加倉，可見年初至今經(jīng)歷了從消費龍頭到金融龍頭，再到周期龍頭的輪動后，創(chuàng)業(yè)板成長龍頭也逐步進入資金視野。

從基金前十大重倉股的持股集中度來看，基金“抱團龍頭”也在延續(xù)。長江證券分析師張宇生認(rèn)為，基金三季報中配置結(jié)構(gòu)的變化比配置行業(yè)的變化更為關(guān)鍵。2017年龍頭公司配置占比持續(xù)提升的趨勢在三季度延續(xù)，龍頭公司的集中配置呈現(xiàn)出較高水平，而且正在逐步擴散。這樣的趨勢或許仍將是未來較長一段時間內(nèi)基金配置中最值得關(guān)注的趨勢，基金或從分散配置重回集中配置。

站在目前的時點，一些接受中國證券報記者采訪的市場人士認(rèn)為，以茅臺為代表的白馬龍頭股如此強勁的表現(xiàn)有其合理性，并且這種市場風(fēng)格特征仍有延續(xù)空間。

“茅臺股價表現(xiàn)背后，實際上體現(xiàn)了資金對于自由現(xiàn)金流的追逐。”天風(fēng)證券首席經(jīng)濟學(xué)家劉煜輝表示，無論是茅臺，還是海外上市的阿里、騰訊等公司，都在快速地聚攏現(xiàn)金流。事實上，在A股市場中，投資者能夠找到的確定性就是大消費，因此抱團取暖、資金越來越集中。這一趨勢目前來看尚沒有結(jié)束跡象，明年延續(xù)的概率更大，直至白馬龍頭與中小市值股票的市盈率差異趨于收斂，這種狀態(tài)才可能會被打破。

瑞銀資產(chǎn)管理中國股票主管、董事總經(jīng)理施斌表示，“一年半前，藍(lán)籌股的ROE是整個市場的一倍左右，而估值是市場的一半左右，這也就意味著，以同一ROE計算的話，藍(lán)籌股的估值是整體市場的1/4左右。經(jīng)過此輪上漲之后，藍(lán)籌股估值與市場整體水平基本相當(dāng)，而ROE仍然是市場的一倍左右?！币虼?，在目前時點上，藍(lán)籌股并沒有出現(xiàn)大的泡沫。隨著A股被納入MSCI指數(shù)，從海外投資者的偏好來看，預(yù)計會更多選擇配置藍(lán)籌股，市場的結(jié)構(gòu)性分化也仍在路上。

廣發(fā)證券策略分析師指出，龍頭公司相比大類板塊整體有更高的ROE和更低的估值水平，在一個盈利彈性提升但“相對低風(fēng)險偏好”的市場環(huán)境下，市場沿著盈利主線對估值“洼地”不斷“填坑”，龍頭股突出的“性價比”優(yōu)勢得到體現(xiàn)。

“強者恒強”愈演愈烈

截至10月31日，貴州茅臺的總市值達到7763.68億元，如果算上五糧液的2528.87億元和洋河股份的1661.30億元市值，三家白酒龍頭企業(yè)的市值已經(jīng)接近1.2萬億元。事實上，白酒僅是代表之一，今年以來，?？低暋⒚赖募瘓F、格力電器、恒瑞醫(yī)藥等一批大市值白馬龍頭股，生動演繹了一出“強者恒強”的戲碼。

金融大數(shù)據(jù)終端顯示，截至10月31日，已經(jīng)有78家上市公司總市值突破1000億元，其中超過2000億元的有31家，超過3000億元的21家，超過6000億元的10家，超過萬億的6家。

總市值前10強公司中，除了工商銀行、建設(shè)銀行、中國石油、農(nóng)業(yè)銀行等傳統(tǒng)的銀行、保險、化工類公司外，最吸引眼球的是近期表現(xiàn)搶眼的貴州茅臺，其以7763.68億元的總市值排名第8位。此外，?？低?、美的集團、順豐控股、格力電器、五糧液、京東方的市值均已經(jīng)突破2000億元；恒瑞醫(yī)藥、伊利股份等公司亦在向2000億元市值進軍。近期，中興通訊、云南白藥、康美藥業(yè)等公司的市值亦突破千億元?？梢钥吹剑珹股市場中除了傳統(tǒng)的金融、石化、地產(chǎn)等公司外，消費、醫(yī)藥、科技等板塊的巨頭企業(yè)也不斷涌現(xiàn)。

數(shù)據(jù)顯示，2017年以來，滬深兩市龍頭公司的資金聚集效應(yīng)凸顯。截至10月31日，滬深兩市市值前50大公司總市值達到17.13萬億元，占全部上市公司的29.72%，這一數(shù)據(jù)較去年年底明顯提升；前100大公司市值達到22.01萬億，占全部上市公司的38.18%，相比去年年底的17.17萬億元和33.85%迅速提升。

“無論從市場情緒面還是資金面，都在龍頭個股上形成了自我強化的正循環(huán)。市場中，業(yè)績?yōu)橥?、估值為王的預(yù)期強烈，市場資金抱團績優(yōu)白馬個股、抱團業(yè)績確定性機會的趨勢明顯，由此形成一個市場情緒和資金的‘聯(lián)盟’，在A股市場上組團出擊、抱團取勝?！庇兴侥紮C構(gòu)人士認(rèn)為。

觀察今年以來個股走勢，上述趨勢也很明顯，10月30日，A股市場主要指數(shù)普遍出現(xiàn)較大幅度下調(diào)。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，滬深兩市共有數(shù)十只個股股價創(chuàng)出階段新低，此類個股集中在房地產(chǎn)開發(fā)、傳統(tǒng)零售業(yè)、紡織服裝業(yè)等，而且這部分個股在市值上明顯偏小，其平均市值不足百億元。與此同時，有百只左右個股在10月30日創(chuàng)出階段性新高，在行業(yè)分布上，白酒、家電、醫(yī)藥等等仍是牛股集中地，且上述個股的市值普遍偏大。觀察今年以來上漲幅度超過100%的個股可以發(fā)現(xiàn)，今年以來漲幅居前個股，同樣是白酒、新零售、周期等行業(yè)居多，且其平均市值在700億元以上。強者恒強，在個股的走勢上顯露無疑。

(原標(biāo)題：千億市值俱樂部擴容 白馬龍頭演繹新格局)