這樣的增長(zhǎng)應(yīng)該說是白酒行業(yè)“苦盡甘來”了。2012年爆發(fā)的塑化劑事件是整個(gè)白酒行業(yè)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，引發(fā)該事件的核心酒企酒鬼酒（000799.SZ）一度戴上了“ST”的帽子。五糧液同樣受到了事件的影響，2013年起公司收入和凈利潤(rùn)一路下滑，直至2016年也沒有恢復(fù)到2012年的水準(zhǔn)。

按照年初五糧液在2016年年報(bào)中提出的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃：“公司2017年力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入和利潤(rùn)總額10%或以上增長(zhǎng)”。即收入目標(biāo)為269.98億元，利潤(rùn)總額為102.71億元，從增速上看，公司制定的目標(biāo)與2015年年報(bào)中制定的2016年目標(biāo)完全一致，結(jié)果2016年順利完成上述計(jì)劃。按照目前公司三季度的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，五糧液也有望輕松實(shí)現(xiàn)本年度的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。

不過，在五糧液看似靚麗業(yè)績(jī)背后所呈現(xiàn)的并沒有賬面所顯示的那樣炫目，高增長(zhǎng)背后是公司預(yù)收賬款的連年下降和各項(xiàng)費(fèi)用的持續(xù)壓縮。

高增長(zhǎng)“雙輪”驅(qū)動(dòng)

預(yù)收賬款一向被視為白酒公司調(diào)節(jié)利潤(rùn)的“蓄水池”，龍頭酒企對(duì)預(yù)收款的掌控更加明顯。這對(duì)白酒公司業(yè)績(jī)有著相當(dāng)重要的作用，合理釋放這些手中的“余糧”將對(duì)白酒公司業(yè)績(jī)起到很好的平滑作用，預(yù)收款的釋放是五糧液業(yè)績(jī)保持較快增長(zhǎng)的助推器之一。

根據(jù)三季報(bào)，截至三季度末，五糧液的預(yù)收賬款為49.26億元，環(huán)比二季度末的55.11億元下降了10.62%。如果說這樣的降幅并不算明顯的話，上一年同期，即2016年三季度五糧液的預(yù)收賬款為67.23億元，而二季度末為44.17億元，環(huán)比大幅增長(zhǎng)了52.21%。這就是說，五糧液三季度的預(yù)收賬款同比下降了26.73%。

如果不是預(yù)收款的“放水”，五糧液三季度的收入增速將由超過40%降至不足30%，雖然仍保持了不菲的增長(zhǎng)，但漲幅明顯縮水了。與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手“蓄水池”不斷擴(kuò)大相比，五糧液的底氣并不足。