事實(shí)上，“20%左右的個券收益”并不穩(wěn)定，“雨虹轉(zhuǎn)債”的上市價(jià)格是2017年截至目前可轉(zhuǎn)債中最高的。早期發(fā)行的“永東轉(zhuǎn)債”的上市價(jià)格在101元附近；“光大轉(zhuǎn)債”的上市價(jià)格在102元附近，甚至還有不少可轉(zhuǎn)債在上市后還跌至面值以下。這表明，在變化的證券市場中，參與轉(zhuǎn)債一級申購，不僅可能只能獲得較低的投資收益，甚至還有虧損本金的風(fēng)險(xiǎn)?？赊D(zhuǎn)債的信用申購并非是“穩(wěn)賺不賠”的好買賣。

市場交易：

博弈激烈需謹(jǐn)防風(fēng)險(xiǎn)

可轉(zhuǎn)債是一類很特殊的債券：說是債券，因?yàn)槔碚撋纤邆浒醇s定支付利息和本金的固定收益特征；說其特殊，是因?yàn)樗谖磥碛泻艽蟮目赡苄詴白兂伞睂?yīng)的股票，這種“變身”的概率，與其對應(yīng)股票的行情對其價(jià)格變化有很大影響。這就意味著，可轉(zhuǎn)債的上市定價(jià)機(jī)制非常復(fù)雜，與其債券條款、轉(zhuǎn)股條件、正股走勢均密切相關(guān)。

在2016年以前債市紅火的時候，可轉(zhuǎn)債作為債券也出現(xiàn)了明顯的上漲行情，因?yàn)槭袌隼实慕档鸵馕吨渲Ц兜睦⑤^低，這在當(dāng)時具備了一定的吸引力；在股市牛市階段，可轉(zhuǎn)債更是憑著自身的股性基因，成為債券市場中大放光彩的一類細(xì)分資產(chǎn)。當(dāng)然，收益的背面就是風(fēng)險(xiǎn)，在債券市場收益率明顯上行的階段，其債券性質(zhì)部分的價(jià)值就會降低，股票市場的調(diào)整同樣會對其權(quán)益性質(zhì)部分的市場價(jià)值構(gòu)成利空。分析全部可轉(zhuǎn)債行情，可以明顯看出：雖然因債券價(jià)值保底，歷史上可轉(zhuǎn)債的價(jià)格波動總體低于股票市場，但其價(jià)格走勢絕對談不上平穩(wěn)。若投資者在二級市場參與可轉(zhuǎn)債市場，也有可能遭受明顯的虧損。

同時，由于在可轉(zhuǎn)債的一級發(fā)行中，涉及到正股股東的配售條款，部分投資者可能會為了提高可轉(zhuǎn)債的配售比例，優(yōu)先在A股市場買入其正股，這種情況增大了可轉(zhuǎn)債發(fā)行和上市前后其正股價(jià)格博弈的激烈程度，同時也意味著可轉(zhuǎn)債在上市后有跟隨個股下跌的潛在壓力。以“雨虹轉(zhuǎn)債”為例，其正股東方雨虹在其可轉(zhuǎn)債上市日前的一個多月時間里出現(xiàn)了20%左右的上漲，但在雨虹轉(zhuǎn)債上市首日，正股即出現(xiàn)了超過5%的下跌，“雨虹轉(zhuǎn)債”上市至今也總體呈現(xiàn)下跌的走勢。這也提醒投資者，投資可轉(zhuǎn)債時一定要注意相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。

與可轉(zhuǎn)債類似，還有一類債券市場細(xì)分資產(chǎn)是可交換債。目前，根據(jù)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對于個人參與的規(guī)定，AAA評級的可交換債可以由普通公眾投資者參與，AAA評級以下的可交換債，只能由符合準(zhǔn)入門檻的合格個人投資者參與。投資者在參與相關(guān)個券投資時，同樣要認(rèn)識到這并不是一件只賺不賠的買賣。