中航信托方面表示，公司長(zhǎng)期致力于構(gòu)建資產(chǎn)證券化全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)缴鷳B(tài)圈，全程參與資產(chǎn)培育、資產(chǎn)篩選、資產(chǎn)監(jiān)控、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、產(chǎn)品發(fā)行以及產(chǎn)品后續(xù)管理。中航信托總經(jīng)理余萌則曾公開(kāi)表示，基金的設(shè)立能夠?yàn)楣镜膭?chuàng)新轉(zhuǎn)型發(fā)展提供更大的空間，也能夠?yàn)橘Y產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展提供更多創(chuàng)新示范作用。

Pre-ABS業(yè)務(wù)或成新藍(lán)海

何為Pre-ABS？據(jù)某資管人士介紹，Pre-ABS投資是指為資產(chǎn)證券化的原始權(quán)益人形成基礎(chǔ)資產(chǎn)提供資金，并以資產(chǎn)證券化募集的資金作為回款的一種投資方式。Pre-ABS發(fā)起時(shí)間在ABS之前幾個(gè)月，資金提供方包括信托公司、Pre-ABS投資基金、商業(yè)銀行等。

而對(duì)于信托公司而言，可通過(guò)多個(gè)層次參與Pre-ABS業(yè)務(wù)。一方面，信托公司可發(fā)起集合資金信托，直接進(jìn)行Pre-ABS投資，并且在前期主動(dòng)選擇后期ABS業(yè)務(wù)承做機(jī)構(gòu)，全程參與；另一方面，也可以幫助企業(yè)發(fā)起交易商協(xié)會(huì)ABN。

京東金融結(jié)構(gòu)金融部孫鑫向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，Pre-ABS本身并不是完全獨(dú)立的業(yè)務(wù)，而是整個(gè)ABS投融資業(yè)務(wù)過(guò)程中的一個(gè)業(yè)務(wù)鏈條。但從整個(gè)業(yè)務(wù)來(lái)看，它是近期市場(chǎng)的一個(gè)熱點(diǎn)。ABS是從一個(gè)有了資產(chǎn)，利用手頭的金融資產(chǎn)來(lái)進(jìn)行融資的行為。而如果資產(chǎn)如果沒(méi)有形成，但是其業(yè)務(wù)是可預(yù)期的，可以穩(wěn)定的形成金融資產(chǎn)，而該金融資產(chǎn)又適合用來(lái)做融資。在這種情況下，業(yè)務(wù)鏈條的參與者為了更多獲取行業(yè)中的溢價(jià)以及提高業(yè)務(wù)本身的效率，就開(kāi)始往整個(gè)行業(yè)的鏈條的上游去走，因而產(chǎn)生了Pre-ABS業(yè)務(wù)。

當(dāng)然，一切業(yè)務(wù)都存在風(fēng)險(xiǎn)，Pre-ABS業(yè)務(wù)也不例外。孫鑫指出，Pre-ABS業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)主要存在以下幾點(diǎn)：第一是監(jiān)管政策和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。在市場(chǎng)環(huán)境較差的情況下，監(jiān)管政策的頻繁調(diào)整可能會(huì)影響再融資。另外，如果再融資的時(shí)候項(xiàng)目銷(xiāo)售產(chǎn)生困難，前端Pre-ABS獲款也將存在問(wèn)題。第二是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。一旦產(chǎn)品發(fā)行失敗，對(duì)于流動(dòng)性較緊的公司，在回購(gòu)時(shí)點(diǎn)無(wú)法提供資金，就將產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。第三是主體信用風(fēng)險(xiǎn)。主體信用有可能在合作的過(guò)程中敞口期內(nèi)發(fā)生變化，如果Pre-ABS投資之后主體出現(xiàn)問(wèn)題，發(fā)行時(shí)就會(huì)因?yàn)橹黧w信用的下降導(dǎo)致嚴(yán)重的利差損失。最后是基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。如果基礎(chǔ)資產(chǎn)回流現(xiàn)金流的閉環(huán)不夠充分，資產(chǎn)可能在有主觀(guān)惡意或操作失誤的情況下被重復(fù)質(zhì)押，此時(shí)基礎(chǔ)資產(chǎn)就將落空。