過(guò)去幾年，健康產(chǎn)品事業(yè)部一直是上市公司最主要的新增利潤(rùn)點(diǎn)，也最受市場(chǎng)所關(guān)注。這塊業(yè)務(wù)由子公司云南白藥集團(tuán)健康產(chǎn)品有限公司（下稱“白藥健康公司”）負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)，2016年，該子公司實(shí)現(xiàn)收入和凈利潤(rùn)19.49億元、8.87億元。

健康產(chǎn)品事業(yè)部的主營(yíng)產(chǎn)品是牙膏，這不是一個(gè)快速增長(zhǎng)的行業(yè)。中商產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2017-2022年中國(guó)牙膏市場(chǎng)調(diào)研預(yù)測(cè)及投資戰(zhàn)略咨詢報(bào)告》指出，2017年中國(guó)牙膏市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)為258億元，2016-2020年間的年均復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)為6.9%。

從市場(chǎng)份額來(lái)看，粗略假設(shè)白藥健康公司收入全部由牙膏產(chǎn)品貢獻(xiàn)，那么按照白藥健康公司2016年收入額計(jì)算，云南白藥牙膏目前的市場(chǎng)份額為8.09%。從絕對(duì)份額來(lái)看不算高，仍然有提升空間，但是目前的牙膏行業(yè)由“高露潔”等外資、合資品牌占據(jù)主導(dǎo)地位，無(wú)論是銷售額、市場(chǎng)占有率還是美譽(yù)度方面，相較國(guó)產(chǎn)牙膏具有明顯優(yōu)勢(shì)，云南白藥作為后起之秀，未來(lái)能否繼續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額有待持續(xù)跟蹤觀察。

除了牙膏以外，云南白藥在大健康領(lǐng)域還推出了洗發(fā)水（養(yǎng)元青）、衛(wèi)生巾、面膜等其他個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品，不過(guò)對(duì)于這些產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，上市公司在最近幾年的定期報(bào)告中沒(méi)有給出詳細(xì)介紹。

壓縮費(fèi)用增利

在收入端增長(zhǎng)乏力的情況下，云南白藥開(kāi)始?jí)嚎s費(fèi)用。

依據(jù)財(cái)報(bào)，2017年前三季度，公司管理費(fèi)用為2.59億元，而去年同期為3.8億元，前者相比后者下降了31.87%；從管理費(fèi)用率來(lái)看，2017年前三季度為1.44%，2016年同期為2.33%，前者比后者少0.89個(gè)百分點(diǎn)。

上市公司三季報(bào)不會(huì)披露管理費(fèi)用的具體變動(dòng)科目，但從中報(bào)依然可以看出一些端倪。

2017年中報(bào)顯示，云南白藥上半年管理費(fèi)用同比下降35.04%至1.73億元，管理費(fèi)用細(xì)項(xiàng)科目中的研究開(kāi)發(fā)費(fèi)、存貨盤虧或盤盈、職工薪酬出現(xiàn)明顯下降。

研究投入方面，2017年上半年，研究開(kāi)發(fā)費(fèi)同比下降12.77%至4063萬(wàn)元。事實(shí)上，這已不是云南白藥研發(fā)費(fèi)用首次出現(xiàn)下降，2016年管理費(fèi)用項(xiàng)下的“企業(yè)技術(shù)研發(fā)費(fèi)”同比下降10.41%至8993萬(wàn)元。

對(duì)于研發(fā)費(fèi)用下降，云南白藥沒(méi)有給出解釋。不過(guò)，縮減研發(fā)費(fèi)用支出在短期可以增厚利潤(rùn)，但是不利于中長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的增強(qiáng)。

目前，醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)市值最大的上市公司是恒瑞醫(yī)藥（600276.SH），2014-2016年研發(fā)支出分別為6.52億元、8.92億元、11.84億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為8.75%、9.57%、10.67%。反觀云南白藥，依據(jù)2015年年報(bào)和2016年年報(bào)“研發(fā)投入”章節(jié)，2014-2016年研發(fā)投入金額分別為9529萬(wàn)元、1億元、8993萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為0.51%、0.48%、0.4%。