特約作者 路漫漫／文

天奇股份（002009.SZ）是中小板元老級上市公司，早在2004年6月就上市。

但其募投項(xiàng)目一變再變，效應(yīng)遠(yuǎn)不達(dá)預(yù)期，同時，營業(yè)外收入占據(jù)重要位置，其他業(yè)務(wù)毛利率異常高，加上神奇子公司做貢獻(xiàn)，因此，公司上市10多年來從來沒有虧損，業(yè)績看起來不錯。是否具備可持續(xù)性，則不得而知。

募投項(xiàng)目變變變

天奇股份IPO募集資金總額1.72億元，預(yù)計投入5個項(xiàng)目，每年可以增加利潤總額4749.6萬元。但隨后募投項(xiàng)目發(fā)生大變臉，兩個終止，兩個重大變更，只有研發(fā)中心與綜合信息系統(tǒng)技改項(xiàng)目完全得到執(zhí)行。實(shí)際投入僅僅6802.17萬元，為原預(yù)計的四成。變更用途的募集資金比例占比為59%。剩余的資金投入到天奇藍(lán)天公司、天奇置業(yè)公司、竹風(fēng)科技公司、白城新能源公司等。至于募投項(xiàng)目效益，遠(yuǎn)遠(yuǎn)未達(dá)預(yù)期。

雖然公司業(yè)績一般，但上市十幾年從來沒有發(fā)生虧損。在非常糟糕的2009年，子公司天奇置業(yè)公司將持有的天盛置業(yè)41％的股權(quán)以1492萬元的對價轉(zhuǎn)讓給無錫百樂薄板有限公司，獲得投資收益992.36萬元，天奇股份得以盈利209萬元，保住了盈利紀(jì)錄。2010年，天奇股份盈利突然暴增36倍，遠(yuǎn)超以往，但財務(wù)負(fù)責(zé)人周晨昱請辭。

有了業(yè)績支撐，天奇股份開始了第二次融資。2011年6月發(fā)布非公開發(fā)行股票預(yù)案，擬募集資金總額不超過7.73億元，擬投資項(xiàng)目包括，汽車制造物流裝備生產(chǎn)線項(xiàng)目、智能高效儲運(yùn)與分揀項(xiàng)目、廢舊汽車精細(xì)拆解、高效分揀自動化裝備生產(chǎn)項(xiàng)目，以及補(bǔ)充公司流動資金1.5億元。募投項(xiàng)目預(yù)計每年可以新增凈利潤1.69億元。

2013年5月，資金到位后，天奇股份再次上演拿手好戲——變臉。

募集資金到位當(dāng)年，首先變臉的是“智能高效分揀與儲運(yùn)裝備項(xiàng)目”。項(xiàng)目選址由安徽省宣城市郎溪經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)（占用土地102畝）變更至無錫市惠山經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)（擬占用土地66畝）。

截至2014年年底，其他三個項(xiàng)目投入情況并不理想，汽車制造物流裝備生產(chǎn)線項(xiàng)目居然一分錢沒有投入，也沒有給出理由，依然給出沒有發(fā)生重大變化的信息披露。智能高效分揀與儲運(yùn)裝備項(xiàng)目累計投入資金2628.8萬元，占計劃投入的15.38%；廢舊汽車精細(xì)拆解、高效分揀自動化裝備生產(chǎn)項(xiàng)目預(yù)計投入金額從2.02億元減少至1.54億元，累計投入僅3074.09萬元。

到了2015年，一直沒有投入一分錢的汽車制造物流裝備生產(chǎn)線項(xiàng)目有了“重大進(jìn)展”。天奇股份表示：原募投項(xiàng)目汽車制造物流裝備生產(chǎn)線項(xiàng)目為新建產(chǎn)能項(xiàng)目，……公司決定變更該募集資金投資方式。

到了2015年年末，另外兩個項(xiàng)目進(jìn)展依然非常緩慢，累計投入占預(yù)計投入的比例分別為28.55%、21.22%。再到2016年年末，累計投入占預(yù)計投入的比例分別為32.61%、74.23%?？瓷先ィ瑥U舊汽車精細(xì)拆解、高效分揀自動化裝備生產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)展快速，實(shí)際上2016年僅僅投入451.39萬元，投入占比之所以高，在于計劃投入再次銳減至5000萬元。2017年上半年，兩個項(xiàng)目分別投入323.83萬元、零元，累計投入占預(yù)計投入的比例分別為34.50%、74.23%。

完工日期也無限后延。2013年年報顯示，三個項(xiàng)目預(yù)計完工日期分別為2015年6月30日、2014年6月30日、2015年6月30日。2014年年報沒有披露完工日期，2015年年報完工日期變成了2016年12月31日，到了2016年年報變成了2017年12月31日。雖然2017年半年報顯示，完工日期還是2017年12月31日，但從資金投入并不多來看，如期完工的可能性并不大。

建設(shè)期預(yù)計兩年的募投項(xiàng)目，天奇股份已經(jīng)拖了4年多，并且離完工還遙遙無期。既然募投項(xiàng)目效益如此之多，為何一拖再拖？兩次募集資金投向，均是同樣的套路。

遲來的預(yù)計負(fù)債

2004年IPO時，天奇股份的主要業(yè)務(wù)是物流機(jī)械產(chǎn)業(yè)，上市之后，天奇股份開始跨界，到了2009年已經(jīng)涉及物流機(jī)械產(chǎn)業(yè)、風(fēng)電產(chǎn)業(yè)及房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)三大產(chǎn)業(yè)。2009年，由于受國際金融危機(jī)影響，公司其他業(yè)務(wù)均受一定程度影響，特別是汽車物流機(jī)械業(yè)務(wù)，收入下降較大。天奇股份實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入6.12億元，主營業(yè)務(wù)利潤虧損185.31萬元，歸屬于母公司所有者的凈利潤208.73萬元，同比下降29.17%、102.47%、96.01%?？鄯莾衾麧櫶潛p1030.31萬元。

到了2010年，天奇股份卻實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入10.73億元，營業(yè)利潤8248.06萬元，歸屬于母公司所有者的凈利潤7825.82萬元，同比暴增。天奇股份表示：受汽車產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的帶動，公司汽車物流輸送裝備業(yè)務(wù)得到較大提升。同時，風(fēng)電業(yè)務(wù)也逐步步入正常運(yùn)行軌道，產(chǎn)能得到一定程度的提高。

2011年一季度、上半年、前三季度、全年的營業(yè)收入均快速增長，增幅分別為63.97%、61.30%、44.34%、43.92%。但凈利潤的變化比較大，增幅分別為14.13%、61.71%、23.91%、-52.61%。2011年第四季度虧損了2623.94萬元，虧損主要原因是資產(chǎn)減值損失高企，前三季度資產(chǎn)減值損失為-110.26萬元，第四季度為5146.47萬元，為歷史之最。竹風(fēng)科技公司計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備而導(dǎo)致如此。2006年至2010年累計資產(chǎn)減值損失也不過2461萬元，最多的一年不足千萬，為何2011年第四季度突然計提巨額資產(chǎn)減值損失？

不得不提的是肩負(fù)天奇股份風(fēng)電產(chǎn)業(yè)重任的竹風(fēng)科技公司，該公司成立于2006年8月，主要研發(fā)試制竹質(zhì)復(fù)合材料風(fēng)力發(fā)電葉片。2009年度，該公司靠此實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入6838.64萬元，凈利潤551.60萬元。2010年度，該公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入銳減至21.37萬元，凈利潤-648.15萬元。

該公司于2009年1月與浙江運(yùn)達(dá)風(fēng)電股份有限公司(下稱“運(yùn)達(dá)公司”)簽訂采購合同，約定由竹風(fēng)科技公司向運(yùn)達(dá)公司提供100套800KW風(fēng)力發(fā)電機(jī)組竹制槳葉及附件，總價7040萬元。后在安裝運(yùn)行過程中間，竹制槳葉出現(xiàn)問題，應(yīng)業(yè)主的要求，決定以玻璃鋼槳葉更換。運(yùn)達(dá)公司以竹風(fēng)科技公司未全部履行更換槳葉為由提起訴訟，要求退還貨款和承擔(dān)損害賠償共計6193.41萬元。并將天奇股份一同列為被告，要求承擔(dān)連帶賠償責(zé)任。

竹風(fēng)科技公司于2012年2月3日成立清算小組履行清算注銷程序，于2012年2月4日正式刊登《注銷清算公告》。并于2011年12月31日計提存貨跌價準(zhǔn)備942.36萬元；計提固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備126.73萬元以及無形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備1083.15萬元，還將期末應(yīng)收運(yùn)達(dá)公司款項(xiàng)2012萬元全部核銷。天奇股份的風(fēng)電產(chǎn)業(yè)就這樣虎頭蛇尾收場，投入的募集資金打了水漂。截至2012年年底尚在清算中，自2012年1月起不再將其納入合并財務(wù)報表范圍。

2013年，天奇股份計提預(yù)計負(fù)債4700萬元，合并報表凈利潤調(diào)減4700萬元。

在2011年年報中，天奇股份表示，認(rèn)為該等未決訴訟事項(xiàng)由竹風(fēng)科技公司承擔(dān)，故未計提預(yù)計負(fù)債。竹風(fēng)科技公司作為一家法人單位，如果天奇股份沒有提供連帶責(zé)任之類的擔(dān)保，那么竹風(fēng)科技公司應(yīng)該獨(dú)自承擔(dān)經(jīng)濟(jì)損失。但為什么運(yùn)達(dá)公司將天奇股份一同列為被告，要求承擔(dān)連帶賠償責(zé)任？從法院判決結(jié)果來看，天奇股份是需要承擔(dān)連帶賠償責(zé)任的，說明天奇股份很可能曾經(jīng)為雙方的交易或者其他事項(xiàng)提供了擔(dān)保，但在2011年天奇股份并沒有承認(rèn)，也許，2011年業(yè)績沒有這樣底氣，畢竟凈利潤只有3709萬元，如果計提4700萬元預(yù)計負(fù)債，那么2011年就會出現(xiàn)首次虧損，勢必影響公司隨后的非公開發(fā)行的融資大計。

2013年5月，非公開發(fā)行募集資金到賬，2013年年報，公司才姍姍來遲計提預(yù)計負(fù)債。

營業(yè)外收入舉足輕重

從2009年開始，營業(yè)外收入對天奇股份的業(yè)績貢獻(xiàn)舉足輕重。2010年開始，營業(yè)外收入開始超過2000萬元，2013年、2016年均突破5000萬元。2009年至2016年，營業(yè)外收入占利潤總額的比例分別為145.41%、22.49%、36.34%、35.99%、102.77%、30.31%、29.03%、44.31%。而2006年至2008年分別為0.95%、21.75%、7.95%。

營業(yè)外收入主要來自于政府補(bǔ)助，很顯然，天奇股份在獲得政府補(bǔ)助方面的能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過經(jīng)營獲利能力。

收到的稅費(fèi)返還金額暴增。2008年開始收到稅費(fèi)返還91萬元、2009年284萬元、2010年518萬元、2011年2350萬元、2012年1325萬元，從這一年開始，這一金額也暴增，2013年至2016年分別為3030萬元、5405萬元、5697萬元、6204萬元。

暴利的其他業(yè)務(wù)

2011年以來，天奇股份的其他業(yè)務(wù)收入占總體收入的比例非常低，卻逐漸成為主要利潤來源之一，2016年的毛利率高達(dá)86%。2011年至2016年，其他業(yè)務(wù)收入分別為8379.06萬元、7089.46萬元、8822.81萬元、5596.16萬元、5476.71萬元、7952.92萬元，占營業(yè)收入的比例分別為5.43%、4.12%、5.05%、3.14%、2.52%、3.26%，毛利率分別為26.08%、23.54%、21.49%、24.86%、80.43%、86%。2011年至2014年，毛利率波動不大，到了2015年開始暴增。天奇股份到底賺哪門“外快”，能有如此高的毛利率？

天奇股份有一塊租賃收入。2015年開始有不少的租賃業(yè)務(wù)收入，其毛利率非常高。但租賃收入只是其他業(yè)務(wù)收入的一部分，且2016年租賃收入占其他業(yè)務(wù)收入的比例已經(jīng)大幅下降，那么另外的業(yè)務(wù)到底為何如此高毛利？

天奇股份下屬子公司長春一汽工藝裝備工程有限公司（下稱“一汽工裝”）于2014年12月18日與一汽-大眾汽車有限公司（下稱“一汽-大眾”）簽訂《廠房、場地及相關(guān)設(shè)施租賃合同》，合同金額2.28億元，其中，2014年支付改造費(fèi)用5913.60萬元，2015年租金為6124.80萬元，2016年至2019年租金都為2691.48萬元。截至2015年年末，一汽工裝共收到改造費(fèi)用及租金1.47億元。2015年確認(rèn)租賃收入4188.55萬元，占公司最近一個經(jīng)審計會計年度（2014年）營業(yè)總收入（追溯調(diào)整后的19億元）的2.17%，確認(rèn)營業(yè)成本624.89萬元（房屋及設(shè)備當(dāng)期折舊額）。該租賃合同將對公司2015年、2016年、2017年、2018年、2019年5年利潤均產(chǎn)生積極影響。

奇怪的是，2015年的租金遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過之后的四個年度。

神奇子公司

2014年，天奇股份的業(yè)務(wù)沒有大變化，營業(yè)收入增長僅僅1.96%，而凈利潤翻倍有余。秘密在于公司2013年8月15日出資設(shè)立無錫天奇信息技術(shù)有限公司（下稱“天奇信息”）。天奇信息2014年9月被認(rèn)定為軟件企業(yè)，自2014年度起享受所得稅“兩免三減半”政策。

享受免稅政策的天奇信息開始了神奇之旅。2014年上半年的營業(yè)收入及凈利潤分別為162.39萬元、-65.90萬元，下半年開始發(fā)力，當(dāng)年全年營業(yè)收入暴增至7538.46萬元，占比只不過4.23%；但凈利潤飆升至6575.25萬元，凈利潤率高達(dá)87.22%，天奇股份2014年近七成利潤來自該公司。2015年營業(yè)收入8256.07萬元，占比不過3.80%；凈利潤為6991.87萬元，天奇股份2015年超過七成利潤來自該公司，凈利潤率高達(dá)84.69%。2016年依然有近六成的利潤來自該公司。

剛成立的天奇信息是如何獲得暴利的訂單？

大股東送溫暖？

2015年11月，天奇股份向大股東旗下的無錫天奇投資控股有限公司（下稱“天奇投資”）發(fā)行股份購買其持有的宜昌力帝環(huán)?？萍技瘓F(tuán)有限公司（下稱“力帝集團(tuán)”）100%的股權(quán)，對價為4.9億元。

力帝集團(tuán)是一家為報廢汽車回收與拆解企業(yè)提供拆解設(shè)備或全套生產(chǎn)線的企業(yè)，2015年、2016年、2017年上半年營業(yè)收入2.14億元、3.10億元、2.13億元，占營業(yè)收入的比例分別為9.85%、12.71%、19.87%，凈利潤分別5015.83萬元、7088萬元、1427.06萬元，占合并凈利潤的比例分別為50.84%、68.19%、27.14%，銷售凈利潤率分別為23.43%、22.89%、6.69%。

力帝集團(tuán)2015年、2016年經(jīng)審計后實(shí)現(xiàn)的扣非后歸屬于母公司的凈利潤都達(dá)到業(yè)績承諾水平。

激進(jìn)的研發(fā)支出資本化

從2008年開始，天奇股份研發(fā)支出的會計處理越來越激進(jìn)，資本化金額越來越大。

首先來看開發(fā)支出。2008年至2016年，各年末開發(fā)支出的金額分別為1813萬元、2135萬元、717萬元、2451萬元、1097萬元、2387萬元、4361萬元、6010萬元、3460萬元。開發(fā)支出作為一個資產(chǎn)類科目，研發(fā)費(fèi)用通過開發(fā)支出核算，只有轉(zhuǎn)入費(fèi)用的部分影響利潤，而其他要么轉(zhuǎn)入無形資產(chǎn)分多年攤銷，要么繼續(xù)掛在開發(fā)支出，完全可以根據(jù)業(yè)績需求進(jìn)行調(diào)節(jié)。

再來看無形資產(chǎn)中的專利權(quán)及非專利技術(shù)。

2008年無形資產(chǎn)中的專利權(quán)及非專利技術(shù)原值為1153.69萬元，2016年年末高達(dá)19627.24萬元。從開發(fā)支出轉(zhuǎn)入專利權(quán)及非專利技術(shù)情況：2009年1124.75萬元，2010年2414.47萬元、2011年348.32萬元、2012年3202.61萬元、2013年885.64萬元、2014年471.15萬元、2015年3679.33萬元、2016年6774.33萬元。2016年年報披露公司研發(fā)投入情況的數(shù)據(jù)顯示，研發(fā)投入資本化的金額4224.58萬元，比無形資產(chǎn)中專利權(quán)及非專利技術(shù)內(nèi)部研發(fā)金額少了2549.75萬元。即使2015年、2016年將大部分的研發(fā)進(jìn)行資本化，但2015年、2016年業(yè)績也沒有比2014年好多少，當(dāng)然，如果不這樣做，2015年、2016年業(yè)績只會越來越糟糕。