再來看一下與摩恩電氣市值相近的同行公司智慧能源(600869.SH)，后者目前的市值也在130億元左右，其2014-2016年的營收分別為113.52億元、117.11億元和122.43億元，凈資產(chǎn)約為61億元。不難發(fā)現(xiàn)，智慧能源的營收規(guī)模、凈資產(chǎn)規(guī)模都數(shù)倍于摩恩電氣，那是什么支撐后者與前者平起平坐的市值？

或許是摩恩電氣前三季度的凈利潤讓其“信心滿滿”。財(cái)報(bào)顯示，摩恩電氣前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤4042萬元，創(chuàng)下上市以來的最佳水平?！蹲C券市場周刊》記者發(fā)現(xiàn)，這主要得益于摩恩電氣2017年新設(shè)立的摩安投資創(chuàng)造的巨額凈利潤。

半年報(bào)顯示，摩安投資是摩恩電氣于2017年初新成立的全資子公司，其新拓展了銀行不良資產(chǎn)處置清收及投資管理等業(yè)務(wù)，在2017年上半年實(shí)現(xiàn)營收2338萬元，凈利潤1556萬元。上市公司上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤2147萬元，摩安投資貢獻(xiàn)了七成多。

摩安投資的前身為上海韜嘉投資有限公司（下稱“韜嘉投資”），其中上市公司副總經(jīng)理兼董事會秘書問儲韜持有60%股權(quán)，上市公司董事長兼總經(jīng)理問澤鑫持有40%股權(quán)，自2015年2月成立以來無實(shí)際經(jīng)營。

有意思的是，摩安投資成立三個(gè)月便貢獻(xiàn)了1556萬元的凈利潤。

不過，這項(xiàng)新增的不良資產(chǎn)回收業(yè)務(wù)卻存在很大的不確定性，難以給予良好預(yù)期。一般認(rèn)為，該行業(yè)的進(jìn)入門檻相對較高，但該業(yè)務(wù)定價(jià)復(fù)雜，無法產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流和固定預(yù)期收益。

最為關(guān)鍵的是，上市公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)在2017年并沒有好轉(zhuǎn)，上半年電力電纜業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收1.29億元，同比下降了19.27%，毛利率也創(chuàng)上市以來的新低10.32%。種種異常意味著，在上市公司基本面沒有實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)的情況下，股價(jià)卻一路飆升。

激進(jìn)壞賬政策粉飾利潤？

《證券市場周刊》記者發(fā)現(xiàn)，如果2016年沒有子公司摩恩租賃帶來的凈利潤，上市公司的凈利潤恐早為負(fù)值了。摩恩租賃在2016年實(shí)現(xiàn)凈利潤1793萬元，而上市公司當(dāng)年的凈利潤才821萬元，扣非歸母凈利潤僅221萬元。

財(cái)報(bào)顯示，上市公司持有摩恩租賃99.23%的股份，但當(dāng)年上市公司并沒有對應(yīng)收融資租賃款計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。

根據(jù)會計(jì)政策，出租人應(yīng)當(dāng)定期根據(jù)承租人的財(cái)務(wù)及經(jīng)營管理情況，以及租金的逾期期限等因素，對應(yīng)收融資租賃款合理計(jì)提壞賬準(zhǔn)備；出租人應(yīng)對應(yīng)收融資租賃款減去未實(shí)現(xiàn)融資收益的差額部分合理計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。