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勝算不到三成，美國經濟“軟著陸”難度加大

2022-07-06 22:48:55 來源：中國日報 A+A-

導讀：美聯(lián)儲近期宣布大幅加息，希望借此抑制過剩需求，尋找經濟“軟著陸”。但過去半個世紀的歷史經驗表明，美聯(lián)儲從未能不以經濟衰退為代價，成功治理“滯脹”。美聯(lián)儲誤判了通脹形勢，采取行動過于遲緩，其希望在不引發(fā)失業(yè)率大幅提高的同時控制住通脹，難度正變得越來越大。

由于5月通脹意外走高，通脹預期“脫錨”風險加大，美聯(lián)儲在6月議息會議上宣布大幅加息75個基點，這是自1994年以來的最大加息。美聯(lián)儲希望通過提高利率水平來抑制過剩需求，并尋找能夠在未來實現(xiàn)經濟“軟著陸”的可能路徑。但是過去半個世紀以來的歷史經驗表明，美聯(lián)儲加息背景下實現(xiàn)“軟著陸”的勝算不到三成。

1965年以來，美聯(lián)儲共經歷了11次加息周期。其中，美聯(lián)儲在1965年、1984年和1994年的3次加息周期中降低了通脹水平，而且沒有引發(fā)經濟衰退。在這幾次相對成功的“著陸”過程中，美國經濟存在明顯的共同點：一是勞動力市場并不十分緊張，二是通脹水平相對較低，供應鏈相對穩(wěn)定，三是利率水平高于通脹水平。

圖片來源：新華社

為什么這三個條件如此重要？首先，相對松弛的勞動力市場意味著企業(yè)可以通過降薪來應對加息，因此經濟不存在螺旋式上升的通脹壓力。其次，較低的通脹意味著美聯(lián)儲的緊縮壓力較小，因此貨幣政策可以有更大的空間兼顧就業(yè)與通脹。而且供應鏈相對平穩(wěn)意味著經濟不存在滯脹風險，美聯(lián)儲的貨幣政策可以通過抑制需求來給經濟降溫。最后，利率水平高于通脹水平，表明美聯(lián)儲在“工資—價格”螺旋式上漲現(xiàn)象形成之前已提早采取行動，而不是等到通脹失控之后才開始加息。這種情況下貨幣政策的緊縮將更加有效，反之其緊縮的有效性就比較存疑，且代價也將更大。

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