美聯(lián)儲于9月19日至20日召開貨幣政策例會，市場普遍預(yù)期其將正式宣布削減資產(chǎn)負(fù)債表即“縮表”計劃的啟動時間和操作細(xì)節(jié)。作為美聯(lián)儲緊縮“彈藥庫”里的重量級武器，“縮表”的影響值得高度關(guān)注。不過，從已披露的操作方式和預(yù)期推進(jìn)速度來看，美聯(lián)儲即便如期啟動“縮表”，初期影響仍較為有限。

在2008年至2014年期間，美聯(lián)儲共實施三輪資產(chǎn)購買計劃（QE），資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模從金融危機前的不到1萬億美元擴大至創(chuàng)紀(jì)錄的4.5萬億美元。2014年末以來，美聯(lián)儲繼續(xù)對到期資產(chǎn)進(jìn)行同等規(guī)模的再投資，因而上述規(guī)模一直保持至今。

眼下美國經(jīng)濟已走上穩(wěn)健復(fù)蘇軌道，美聯(lián)儲步入相對穩(wěn)定的加息周期。在此背景下，啟動“縮表”變得越來越合理。與通過加息來提高資金成本、抑制貸款活動相比，“縮表”等于直接從市場抽離基礎(chǔ)貨幣，對流動性的影響較大。更重要的是，“縮表”標(biāo)志著美聯(lián)儲全面收緊貨幣政策，對市場風(fēng)險情緒的打擊將是巨大的。

不過，目前來看，即便美聯(lián)儲在本次議息會上如預(yù)期般宣布“縮表”計劃，初期影響仍將有限。首先，美聯(lián)儲此前已就“縮表”問題與市場進(jìn)行了較長時間的溝通，市場對此有充分預(yù)期。在今年3月的貨幣政策例會上，美聯(lián)儲明確表示“開始討論縮減資產(chǎn)負(fù)債表”，這是其自2015年12月加息以來首次公開宣布討論“縮表”話題。在5月的會議上，美聯(lián)儲進(jìn)一步表示“幾乎所有聯(lián)邦公開市場委員會委員都贊同在2017年晚些時候啟動縮表”。由此來看，只要不出現(xiàn)縮表規(guī)?；蛩俣蕊@著超出預(yù)期的極端情況，金融市場應(yīng)該不會對美聯(lián)儲正式宣布啟動“縮表”有過度反應(yīng)。

其次，“縮表”方式將十分溫和。美聯(lián)儲已表示，將“以緩慢、漸進(jìn)的方式終止到期債券再投資，而不是一次性結(jié)束所有再投資或拋售資產(chǎn)”。在削減規(guī)模上，美聯(lián)儲計劃最初削減規(guī)模為每月100億美元，包括60億美元國債和40億美元抵押貸款證券（MBS），這一水平相對于4.5萬億美元的整體資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模而言十分有限。該規(guī)模上限每三個月上調(diào)一次，直到達(dá)到每月削減500億美元為止，這將使美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模在五年內(nèi)降至2萬億-2.5萬億美元水平?？紤]到“縮表”規(guī)模有限且緩沖時間較為充裕，預(yù)計市場流動性不會受到劇烈沖擊。