為什么？

因?yàn)闊o論是在1916年打仗時(shí)還是之后，無論借款主體是國(guó)家政府（歐洲的戰(zhàn)爭(zhēng)經(jīng)常以國(guó)債的形式籌措資金）、是企業(yè)還是某個(gè)地方政府，在當(dāng)時(shí)的歷史條件下，必然會(huì)存在信息不對(duì)稱的情況——比如，美國(guó)的投資者要借錢給歐洲某國(guó)打仗，但不了解他們，怎么辦？依賴評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給一個(gè)評(píng)價(jià)。投資者不知道某個(gè)企業(yè)是否值得投資、投資多久，怎么辦？參考評(píng)級(jí)。

說白了，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)扮演金融中介的地位——有人想籌錢，有人想放錢出去獲得收益，但兩個(gè)人不認(rèn)識(shí)、不了解、不信任，就需要有評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)站出來告訴投資者，發(fā)債方甲信用不錯(cuò)，倆A；發(fā)債方乙差一點(diǎn)，要借需謹(jǐn)慎。

信用，是金融市場(chǎng)最重要的東西。有信用，借錢易；沒有，難。企業(yè)如此，政府也一樣。如果大家都普遍認(rèn)可某個(gè)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)，那這種信用就會(huì)成為籌碼。

以一國(guó)的國(guó)債為例，國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)是不一樣的，主權(quán)評(píng)級(jí)越低，風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)就越高，那么在出售國(guó)債時(shí)要準(zhǔn)備的風(fēng)險(xiǎn)損失準(zhǔn)備金也就相應(yīng)要留出更多，最終，將拉高國(guó)債的價(jià)格，從而影響到一個(gè)國(guó)家的融資成本。

當(dāng)然，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)就可以依賴這種專業(yè)化的服務(wù)獲得報(bào)酬。在現(xiàn)代，企業(yè)要發(fā)債，可能會(huì)請(qǐng)?jiān)u級(jí)機(jī)構(gòu)先給自己評(píng)級(jí)，付酬；投資機(jī)構(gòu)也會(huì)請(qǐng)?jiān)u級(jí)機(jī)構(gòu)去給某個(gè)投資標(biāo)的評(píng)級(jí)，或者購買其報(bào)告等，一樣付酬。

那么，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的結(jié)論，到底有多大影響力呢？

　　威力

2009年，就有一個(gè)生動(dòng)的例子。

當(dāng)年，希臘陷入債務(wù)危機(jī)；之后，三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)相繼對(duì)希臘出手，下調(diào)其信用評(píng)級(jí)，讓本就處在財(cái)政赤字和債務(wù)居高不下的希臘，立刻瀕臨破產(chǎn)邊緣。就在“降級(jí)”宣布當(dāng)天，希臘股市暴跌6%，預(yù)計(jì)10年內(nèi)都難以翻身。

美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、貨幣主義大師弗里德曼就曾經(jīng)說過：“我們生活在兩個(gè)超級(jí)大國(guó)的世界里，一個(gè)是美國(guó)，一個(gè)是穆迪。美國(guó)可以用炸彈摧毀一個(gè)國(guó)家，穆迪可以用債券降級(jí)毀滅一個(gè)國(guó)家。 ”

可信度

那么，這些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的結(jié)論靠譜嗎？

作為百年老店，標(biāo)普等三大機(jī)構(gòu)，在市場(chǎng)的話語權(quán)和受認(rèn)可度是不錯(cuò)的。美國(guó)有著名的“標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)”，和道瓊斯指數(shù)等齊名；三大機(jī)構(gòu)聯(lián)合起來能占到全球評(píng)級(jí)市場(chǎng)份額的90%以上，一定程度上已經(jīng)說明了問題。

那，這次標(biāo)普下調(diào)中國(guó)的主權(quán)信用評(píng)級(jí)，為何中國(guó)財(cái)政部并不認(rèn)可？

我們可以從標(biāo)普此次的主要質(zhì)疑點(diǎn)——“強(qiáng)勁的債務(wù)增長(zhǎng)增加了中國(guó)的經(jīng)濟(jì)和金融風(fēng)險(xiǎn)”說起。

首先就事論事。跟島妹談到此事時(shí)，經(jīng)濟(jì)學(xué)者、 資深會(huì)計(jì)師張連起認(rèn)為：“ 不可否認(rèn)，過去中國(guó)某些地方政府和融資平臺(tái)確實(shí)存在一些債務(wù)問題，但具體看，這些風(fēng)險(xiǎn)都是有邊界的，不會(huì)發(fā)生串聯(lián)，不會(huì)發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”。

要發(fā)展，需要一定比例的負(fù)債，這是經(jīng)濟(jì)學(xué)的常識(shí)。拿中國(guó)企業(yè)的負(fù)債率來說，雖然不低，但整體較為穩(wěn)定，維持在65%到67%之間，遠(yuǎn)不及一些發(fā)達(dá)國(guó)家；而針對(duì)標(biāo)普質(zhì)疑的地方政府債務(wù)，俠客島此前已經(jīng)有過分析，中國(guó)的政府債務(wù)已經(jīng)和地方融資平臺(tái)債務(wù)進(jìn)行分割，不是一回事兒。

從更為宏觀的層面來說，其他的權(quán)威國(guó)際經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)則更看到中國(guó)?；谝咽?strong>世界第二大經(jīng)濟(jì)體的現(xiàn)實(shí)， 國(guó)際貨幣基金組織（IMF），世界貿(mào)易組織（WTO）等都稱，中國(guó)在2025年成為世界第一大經(jīng)濟(jì)體是大概率事件 。

而在今年上半年中國(guó)GDP增速達(dá)到6.9%的數(shù)據(jù)出來之后，IMF、渣打銀行、花旗銀行、野村證券等，都上調(diào)了今年對(duì)中國(guó)的預(yù)期 。

同樣，中國(guó)再度成為美國(guó)國(guó)債的最大持有國(guó)；外匯儲(chǔ)備則一路攀升，目前基本穩(wěn)定在3萬億左右，償還債務(wù)能力，基本不存在問題。更有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率高達(dá)30%。

“春江水暖鴨先知”，張連起認(rèn)為，只要是在這個(gè)經(jīng)濟(jì)體里待過，稍加留意就會(huì)知道，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)不存在大的金融風(fēng)險(xiǎn)。

事實(shí)上，從標(biāo)普等給中國(guó)的歷史主權(quán)信用評(píng)級(jí)看，中國(guó)的主權(quán)信用不但長(zhǎng)期低于美、英、德、法等西方大國(guó)，不如科威特、卡塔爾、阿聯(lián)酋等海灣國(guó)家，有時(shí)就連希臘這樣的債務(wù)危機(jī)大國(guó)，都比不上。

也難怪財(cái)政部會(huì)出來懟。畢竟，在市場(chǎng)上，投資者的信心比黃金還重要。

不過投資者似乎也很淡定。這次標(biāo)普下調(diào)了中國(guó)信用評(píng)級(jí)之后，人民幣走勢(shì)基本保持穩(wěn)定，沒有大幅波動(dòng) 。

　　2017年9月22日人民幣走勢(shì)圖