與之相反，正如我們此前研究所述，２０１７年以來鷹派加息發(fā)揮了“微手術(shù)”效應(yīng)，修復(fù)市場結(jié)構(gòu)性扭曲，夯實(shí)宏觀復(fù)蘇的微觀基礎(chǔ)。得益于此，這一階段的通脹預(yù)期先經(jīng)歷了短期下滑，擠出貨幣幻覺的水分，此后在實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的驅(qū)動(dòng)下，呈現(xiàn)穩(wěn)健上行趨勢，并伴隨著工人薪酬、企業(yè)福利支出和居民收入的提速增長。因此，本輪美國通脹的回暖表明，作為全球貨幣政策轉(zhuǎn)向的引領(lǐng)者，美國經(jīng)濟(jì)在告別貨幣幻覺后，增長動(dòng)能和市場信心不弱反強(qiáng)，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的真實(shí)性進(jìn)一步凸顯。

美國通脹是催化器，催生全球新一輪通脹周期。宏觀變化既反映趨勢，又有可能塑造趨勢。宏觀變化的強(qiáng)弱，不在于一時(shí)之沖擊，而在于后續(xù)之反饋。如果產(chǎn)生負(fù)向反饋，那么看似劇烈的宏觀變化終將消散無痕。如果產(chǎn)生正向反饋，那么狀若微瀾的宏觀變化也將大興風(fēng)浪，最終發(fā)展為新的宏觀趨勢。

展望未來，以本輪美國通脹上行為起點(diǎn)，全球通脹的雙重正向反饋循環(huán)正在形成。學(xué)術(shù)研究顯示，通脹上行會(huì)侵蝕實(shí)際勞動(dòng)所得、降低貨幣購買力，而中低收入階層主要依靠勞動(dòng)所得，財(cái)富結(jié)構(gòu)中以貨幣儲(chǔ)蓄為主，受到通脹打擊更大，高收入階層主要依靠資本利得，財(cái)富結(jié)構(gòu)中以資產(chǎn)（股票、房地產(chǎn)等）為主，抗通脹能力更強(qiáng)。因此，在危機(jī)十年之后、全球民粹主義高漲之際，美國通脹上行將進(jìn)一步擴(kuò)大貧富差距、助長民粹勢力崛起，進(jìn)而強(qiáng)化國家單邊主義行為。

受此驅(qū)動(dòng)，一方面，貿(mào)易戰(zhàn)沖動(dòng)加劇，導(dǎo)致進(jìn)口消費(fèi)品價(jià)格驟升，對貿(mào)易戰(zhàn)雙方形成輸入型通脹；另一方面，地緣政治沖突惡化，尤其是中東地區(qū)的博弈風(fēng)險(xiǎn)此起彼伏，將持續(xù)推高原油等大宗商品價(jià)格，對資源進(jìn)口國輸入通脹。接下來，上述兩種輸入型通脹的跨國傳染，將在全球范圍形成“通脹輸入—民粹崛起—單邊主義加劇—通脹輸出”的正向循環(huán)。這將與全球真實(shí)普遍復(fù)蘇的基本面疊加共振，推動(dòng)通脹提速上行，進(jìn)而開啟新一輪全球通脹周期。