機(jī)構(gòu):人民幣對美元可能存在超貶美聯(lián)儲政策是關(guān)鍵(3)

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2022-09-14 10:56:20 第一財經(jīng)

美元走強(qiáng)對亞洲新興市場貨幣形成壓制，主要亞洲新興貨幣對美元貶值幅度相近。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，每次美聯(lián)儲的加息緊縮周期都會觸發(fā)資金流出新興市場，美元走強(qiáng)使亞洲新興貨幣承壓。在主要的亞洲新興貨幣中，人民幣并非唯一對美元貶值的幣種。截至9月2日，韓元對美元年內(nèi)貶值幅度為12.4%，泰銖對美元貶值9.1%，印度盧比對美元貶值6.5%，馬來西亞林吉特對美元貶值6.7%。斯里蘭卡盧布年內(nèi)對美元貶值幅度達(dá)到42.9%，這主要是由于斯里蘭卡自2019年以來連續(xù)遭遇復(fù)活節(jié)恐怖襲擊、新冠肺炎疫情以及地緣沖突等一系列內(nèi)外部沖擊，在此背景下，斯里蘭卡原本脆弱的經(jīng)濟(jì)走向崩潰：到期債務(wù)無法償付，基本生活物資無力進(jìn)口，通貨膨脹失去控制。

從近期美元指數(shù)對人民幣匯率的影響來看，人民幣兌美元匯率回到由美元指數(shù)主導(dǎo)的局面，即美元走強(qiáng)則人民幣兌美元匯率走弱。根據(jù)我們的測算，美元指數(shù)與美元兌人民幣匯率在連續(xù)12個月內(nèi)的相關(guān)性通常在80%-90%區(qū)間，而在2021年下半年至今年4月的時間段內(nèi)，美元指數(shù)與美元兌人民幣匯率呈現(xiàn)分化走勢，兩者之間的相關(guān)性由正轉(zhuǎn)負(fù)，甚至一度達(dá)到-78%，形成美元指數(shù)與人民幣兌美元匯率同步走強(qiáng)的情況。我們曾在《2021人民幣匯率年報——人民幣匯率是否高估？》一文中指出，2021年下半年人民幣兌美元匯率呈現(xiàn)較強(qiáng)的順周期性和單邊升值預(yù)期，這意味著人民幣對美元可能存在超調(diào)的可能性，并成為未來人民幣兌美元匯率預(yù)期逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險來源。自今年4月底人民幣對美元開啟貶值通道之后，美元指數(shù)與美元兌人民幣匯率的相關(guān)性再次由負(fù)轉(zhuǎn)正，并于8月達(dá)到87%的強(qiáng)相關(guān)性。

3、鮑威爾的杰克遜霍爾（Jackson Hole）講話是近期匯率市場的主導(dǎo)因素

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