專(zhuān)家：低估財(cái)政增量政策的五大誤區(qū) 市場(chǎng)存在誤讀(2)

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2024-11-18 22:32:30 網(wǎng)易新聞

此外，藍(lán)財(cái)長(zhǎng)還表示財(cái)稅支持房地產(chǎn)市場(chǎng)、注資大型國(guó)有銀行、專(zhuān)項(xiàng)債支持土地房屋收儲(chǔ)等政策正在流程中；明年的財(cái)政還可能擴(kuò)大赤字空間，加大支持設(shè)備更新和消費(fèi)品“以舊換新”、加大轉(zhuǎn)移支付保障科技創(chuàng)新和民生支出等。如果把上述政策工具都考慮在內(nèi)，中國(guó)近期的財(cái)政增量政策絕對(duì)稱(chēng)得上是魄力十足的大手筆。

市場(chǎng)對(duì)增量財(cái)政政策的另一主要誤解在于認(rèn)為化債舉措主要是資產(chǎn)負(fù)債表管理措施，缺乏支出效應(yīng)。債務(wù)置換有助于緩解財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)，但具有明顯的擴(kuò)張效應(yīng)。根據(jù)財(cái)政部數(shù)據(jù)推斷，隱性債務(wù)十年清零意味著每年地方政府要化解約3萬(wàn)億隱性債務(wù)，而2019-2023年間確實(shí)化解了14-15萬(wàn)億隱性債務(wù)。這意味著即使還有一些騰挪手段，地方政府直接償還了剩余10-11萬(wàn)億隱性債務(wù)的相當(dāng)部分。筆者估計(jì)地方政府每年可能被迫形成1-1.5萬(wàn)億的財(cái)政結(jié)余，用于償還隱債。一旦隱性債務(wù)轉(zhuǎn)化為顯性債務(wù)，一般只需每年償還利息，進(jìn)行余額管理。根據(jù)財(cái)政部計(jì)算，從2024年起往后5年每年化債規(guī)模僅為4600億。這意味著與過(guò)去五年相比，每年地方政府可以增加約占GDP 0.6-1%的財(cái)政支出，對(duì)總需求起到明顯支撐作用。此外，債務(wù)置換還可以減少5年合計(jì)6000億的利息支出；債務(wù)騰挪所需耗費(fèi)的時(shí)間和資源也被節(jié)約下來(lái)。

對(duì)政府債務(wù)置換的另一個(gè)批評(píng)在于政策解決了政府燃眉之急，但沒(méi)有顧及企業(yè)和居民。這一看法未能理解在疫情沖擊、地產(chǎn)市場(chǎng)深度調(diào)整、疊加化解隱債背景下，地方政府財(cái)政緊張對(duì)企業(yè)、居民的廣泛影響。地方政府被迫減少公共投資、醫(yī)療教育等政府服務(wù)、公務(wù)采購(gòu)方面的支出乃至轉(zhuǎn)移支付的支出，可能直接影響大量企業(yè)和居民的收入。政府拖欠工程款也對(duì)許多行業(yè)上下游企業(yè)造成較大影響；部分基層政府還拖欠公務(wù)員、教師等財(cái)政供養(yǎng)人員工資，甚至向公務(wù)員集資償還隱性債務(wù)。大規(guī)模債務(wù)置換緩解了地方政府的現(xiàn)金流壓力，有利于政府一般性支出的修復(fù)，也有利于解決對(duì)企業(yè)和公務(wù)員欠款問(wèn)題，并通過(guò)乘數(shù)效應(yīng)進(jìn)一步帶動(dòng)企業(yè)和居民收入修復(fù)。

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