專家談刺激政策對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響！中國加大了政策支持力度，明確釋放出應(yīng)對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)挑戰(zhàn)的強(qiáng)烈信號(hào)，同時(shí)也在應(yīng)對(duì)美國大選后加劇的貿(mào)易威脅。經(jīng)歷了數(shù)月的政策效果不及預(yù)期，這一輪刺激措施能否有效應(yīng)對(duì)中國面臨的挑戰(zhàn)以及對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的影響成為關(guān)注焦點(diǎn)。

Michael Pettis、David Li 和 Hui Shan 一致認(rèn)為，國內(nèi)挑戰(zhàn)才是中國經(jīng)濟(jì)面臨的最大難題，而不是特朗普潛在關(guān)稅威脅。在具體效果上，他們的看法不盡相同，特別是在解決高負(fù)債和需求不足這兩個(gè)關(guān)鍵問題上。

Michael Pettis 認(rèn)為，中國需要提升消費(fèi)在整體經(jīng)濟(jì)中的占比，如果繼續(xù)靠補(bǔ)貼供給側(cè)來拉動(dòng)消費(fèi)，只會(huì)讓經(jīng)濟(jì)失衡問題更加嚴(yán)重。David Li 表示，中國會(huì)采取必要行動(dòng)支撐經(jīng)濟(jì)增長，但政策刺激會(huì)逐步加碼。Hui Shan 強(qiáng)調(diào)人民幣10萬億元的地方政府債務(wù)置換計(jì)劃的重要性，并指出當(dāng)前仍需更多政策支持。

近年來，中國的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)低于預(yù)期。2023年初本應(yīng)強(qiáng)勁反彈，但實(shí)際GDP增長僅為5.2%。2024年雖然出口表現(xiàn)強(qiáng)勁，但國內(nèi)需求持續(xù)走弱，尤其是年中以后，最終消費(fèi)支出對(duì)GDP增長的貢獻(xiàn)率從二季度的50%下降到三季度的30%以下，導(dǎo)致GDP增速環(huán)比放緩。這促使中國在9月底推出了一系列寬松政策，但規(guī)模和時(shí)機(jī)讓很多觀察者感到意外。

政府于2021年開始針對(duì)多個(gè)行業(yè)的監(jiān)管收緊，包括教育、游戲、醫(yī)療和金融等領(lǐng)域，拖累了經(jīng)濟(jì)增長。房地產(chǎn)市場(chǎng)的低迷持續(xù)時(shí)間更長、影響更深，遠(yuǎn)超預(yù)期。此外，2024年中央推動(dòng)地方政府加速去杠桿化，要求地方政府縮減債務(wù)負(fù)擔(dān)，這迫使地方政府采取極端措施，如增加罰款、拖欠工資和供應(yīng)商付款，反而加劇了經(jīng)濟(jì)困境。

全國人大常委會(huì)在11月初批準(zhǔn)的人民幣10萬億元地方政府債務(wù)置換計(jì)劃是迄今為止最重要的寬松措施，直接針對(duì)最緊迫的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。該計(jì)劃允許地方政府發(fā)行更多債務(wù)，用以置換地方政府融資平臺(tái)所持有的“隱性債務(wù)”。許多人將此視為單純地“換個(gè)口袋”而已，未能從根本上改善資產(chǎn)負(fù)債表。然而，新債務(wù)將在五年內(nèi)分批發(fā)行，2024至2026年每年2.8萬億元，2027至2028年每年8000億元，基本足夠覆蓋今年地方政府的財(cái)政缺口，為地方政府提供了關(guān)鍵的財(cái)政喘息空間。