近日，長城汽車董事長魏建軍警告稱，汽車產(chǎn)業(yè)中類似“恒大”的情況已經(jīng)出現(xiàn)，只是尚未爆發(fā)。這一言論將中國汽車制造商的財務(wù)健康狀況置于聚光燈下，引發(fā)市場對行業(yè)高負(fù)債風(fēng)險的關(guān)注。

魏建軍在采訪中表達(dá)了對部分企業(yè)過度依賴資本、追求短期市值而非可持續(xù)盈利模式的擔(dān)憂，特別指出電動汽車領(lǐng)域存在潛在風(fēng)險。他認(rèn)為汽車產(chǎn)業(yè)應(yīng)回歸以利潤為導(dǎo)向的健康發(fā)展軌道，并表示長城汽車愿意出資支持各大主機(jī)廠進(jìn)行全面審計，共同維護(hù)中國汽車產(chǎn)業(yè)的整體安全。

根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，2024年中國上市乘用車企業(yè)的負(fù)債率整體呈現(xiàn)輕微改善趨勢。以Wind汽車行業(yè)指數(shù)為參考，2024年汽車行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為66.32%，較2023年的66.94%下降了0.62個百分點。盡管如此，行業(yè)內(nèi)企業(yè)間的負(fù)債結(jié)構(gòu)差異顯著。

約有20%的企業(yè)深陷負(fù)債率70%以上的高負(fù)債區(qū)間，呈現(xiàn)出明顯的兩極分化態(tài)勢。一些造車新勢力如蔚來汽車為了搶占充換電基礎(chǔ)設(shè)施和技術(shù)研發(fā)領(lǐng)域的先機(jī)，持續(xù)巨額投入導(dǎo)致負(fù)債高企，2024年的負(fù)債率達(dá)到87.45%。而銷量下滑的傳統(tǒng)車企如北汽藍(lán)谷也因經(jīng)營不善被動增加負(fù)債，負(fù)債率超過75%。這些高負(fù)債企業(yè)平均利息保障倍數(shù)僅為2.1倍，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均的4.3倍，已有12家企業(yè)因此觸發(fā)債務(wù)預(yù)警機(jī)制。

相比之下，負(fù)債率介于50%至70%的中等杠桿區(qū)間聚集了約46%的乘用車企業(yè)，成為行業(yè)內(nèi)分布最密集的區(qū)域。例如，長城汽車2024年負(fù)債率為63.64%，至2025年一季度進(jìn)一步優(yōu)化至61.11%；長安汽車2024年的資產(chǎn)負(fù)債率為62.01%。約34%的企業(yè)負(fù)債率低于50%，主要集中于經(jīng)營歷史悠久、現(xiàn)金流穩(wěn)定的傳統(tǒng)合資品牌及部分國有車企，如廣汽集團(tuán)2024年度的資產(chǎn)負(fù)債率為47.6%。

深入探究高負(fù)債企業(yè)可以更清晰地看到行業(yè)快速發(fā)展與轉(zhuǎn)型時期的復(fù)雜挑戰(zhàn)。賽力斯在新能源市場高歌猛進(jìn)，但其資產(chǎn)負(fù)債率攀升至87.38%，年末應(yīng)付賬款高達(dá)685億元，顯示出高速增長對營運資金的巨大需求。奇瑞汽車和比亞迪同樣面臨高負(fù)債困擾，負(fù)債率分別達(dá)到88.64%和74.64%。眾泰汽車的資產(chǎn)負(fù)債率更是高達(dá)93.33%，與其早年激進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)張、后續(xù)產(chǎn)品競爭力下滑、研發(fā)投入驟降以及融資渠道收窄等問題密切相關(guān)。

放眼全球，國際頭部車企如福特、通用汽車和大眾集團(tuán)的負(fù)債率也不低。國內(nèi)新興車企如奇瑞、蔚來、賽力斯的負(fù)債水平甚至更高。這種負(fù)債差異背后有多重原因，包括新能源技術(shù)研發(fā)與應(yīng)用需要持續(xù)巨額資金投入，供應(yīng)鏈穩(wěn)定性和成本控制能力直接影響企業(yè)現(xiàn)金流狀況和負(fù)債能力，企業(yè)自身發(fā)展戰(zhàn)略選擇也決定了其財務(wù)杠桿的運用程度。魏建軍的擔(dān)憂精準(zhǔn)指向了當(dāng)前汽車行業(yè)部分企業(yè)可能存在的“過度被資本裹挾”和“盲目追求市值與短期股價”現(xiàn)象。他強調(diào)任何商業(yè)都需要有利潤、能賺錢、可造血并持續(xù)投入才能得到發(fā)展，這被視為對當(dāng)前行業(yè)浮躁心態(tài)的一劑良藥。