若美聯(lián)儲今年降息會發(fā)生什么鴿派信號增強(3)

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2025-08-14 20:06:17 中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇

隨著近期就業(yè)、PMI等一系列宏觀數(shù)據(jù)的公布，市場關(guān)于9月降息的預(yù)期大大增強。即便美聯(lián)儲今年9月重啟降息，其性質(zhì)、力度和節(jié)奏也存在疑問。上世紀(jì)90年代以來，美聯(lián)儲經(jīng)歷了6輪比較明顯的降息周期，包括預(yù)防式降息和紓困式降息。

預(yù)防式降息通常指貨幣當(dāng)局察覺到經(jīng)濟正進入下行期，但經(jīng)濟尚未正式進入衰退階段或遭遇實質(zhì)性沖擊，遂決定實施前瞻性和預(yù)防性的逆周期政策，以降低衰退出現(xiàn)的風(fēng)險。其特點是降息周期相對較短，首次降息力度較為溫和，降息次數(shù)總體有限。從1995-1996年、1998年美聯(lián)儲降息來看，持續(xù)時間只有3-7個月，降息次數(shù)不過3次，首次降息均為25個基點，累計降息幅度為75個基點左右。

紓困式降息是指貨幣當(dāng)局在經(jīng)濟已面臨嚴(yán)重衰退威脅或遭遇到突如其來的內(nèi)外部重大沖擊時所采取的連續(xù)大幅降息動作，目的是通過政策的逆周期調(diào)節(jié)，對實體經(jīng)濟和居民提供紓困幫扶，以避免經(jīng)濟陷入嚴(yán)重衰退。其特點是降息周期較長，降息軌跡陡峭，首次降息力度較強，總降息幅度較大。2001-2003年、2007-2008年，美國先后爆發(fā)了互聯(lián)網(wǎng)泡沫危機和次貸危機，美聯(lián)儲均在第一時間降息50個基點，經(jīng)過10-13輪連續(xù)降息，總降息幅度超過500個基點，最終聯(lián)邦基金利率分別降至1%和0-0.25%的較低水平。

2024年9月，美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)50個基點，正式啟動了本輪降息進程，并于此后連續(xù)降息兩次，累計降息100個基點，是為第一階段。一般認為，盡管第一階段首次降息幅度超過了25個基點，但其中包含了對前期多次延遲降息的補償。由于美國并不存在明顯的外部沖擊或威脅，也未面臨嚴(yán)重的衰退風(fēng)險，總體上看，美聯(lián)儲2024年下半年第一階段的降息仍屬預(yù)防性降息。

鑒于美聯(lián)儲內(nèi)部并未消除對通脹反彈的疑慮，即便今年9月美聯(lián)儲啟動了第二階段降息，也仍是預(yù)防性的。具體表現(xiàn)如下：

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