一是首次降息很可能是25個(gè)基點(diǎn)。除非9月初公布的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)非常糟糕，或8月底公布的PCE價(jià)格指數(shù)大幅超出預(yù)期，才有可能降息50個(gè)基點(diǎn)。

二是年內(nèi)降息2-3次，累計(jì)幅度可能為50-75個(gè)基點(diǎn)。作為預(yù)防式降息，美聯(lián)儲(chǔ)不需要很快將利率直接“打到底”，即達(dá)到中性利率水平之下。這不僅是因?yàn)橥浬形磸氐遵Z服，同時(shí)也是為應(yīng)對(duì)其他突發(fā)內(nèi)外部沖擊預(yù)留充足政策空間。

三是降息周期可能持續(xù)到2026年。關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)中性利率目標(biāo)區(qū)間的分歧較大，從2.375%到3.75%不等。以此衡量，目前美聯(lián)儲(chǔ)大概總共要下調(diào)100-125個(gè)基點(diǎn)。鑒于2025年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)有可能下調(diào)50-75個(gè)基點(diǎn)，則2026年理論上還可能下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)。

靈活多變是貨幣政策的重要特點(diǎn)。當(dāng)通脹、就業(yè)、增長(zhǎng)和市場(chǎng)發(fā)生明顯變化時(shí)，特別是今年四季度開始關(guān)稅的滯后效應(yīng)是否全面顯現(xiàn)，貨幣政策也將在短期內(nèi)迅速作出調(diào)整，必要時(shí)會(huì)毫不猶豫地改弦更張。

美聯(lián)儲(chǔ)重啟降息對(duì)全球和中國(guó)金融市場(chǎng)總體利好。鑒于美聯(lián)儲(chǔ)第二階段降息相對(duì)溫和，國(guó)際金融市場(chǎng)和全球外匯市場(chǎng)可能不會(huì)大起大落。盡管跨境資本有望在一定程度上回流其他發(fā)達(dá)國(guó)家和新興市場(chǎng)，但美國(guó)資本市場(chǎng)也未必會(huì)受到大幅沖擊。畢竟降息有助于美國(guó)經(jīng)濟(jì)需求和投資的擴(kuò)張，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并改善就業(yè)。

降息進(jìn)程重啟后，美元資產(chǎn)收益率將下降，非美貨幣將由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)。但除降息幅度有限之外，美元還將受到地緣政治、經(jīng)濟(jì)基本面等多種因素影響。因此，美元指數(shù)未必會(huì)大幅走弱，有可能在95-100區(qū)間小幅持續(xù)下跌，甚至不排除會(huì)有階段性強(qiáng)勢(shì)反彈出現(xiàn)。

對(duì)全球金融市場(chǎng)而言，由于美聯(lián)儲(chǔ)重啟降息本身映射了全球經(jīng)濟(jì)疲弱和需求下降，相關(guān)商品和貴金屬價(jià)格未必能持續(xù)走強(qiáng)。同時(shí)，全球資金的流向可能更加多元化和分散化，美國(guó)市場(chǎng)不再“一家獨(dú)大”，但美國(guó)股市、債市仍具有一定吸引力。部分新興市場(chǎng)國(guó)家需注意短期跨境資本頻繁流入流出帶來的風(fēng)險(xiǎn)。至于歐元、英鎊、日元等非美貨幣能否持續(xù)走強(qiáng)，則要看相關(guān)國(guó)家和地區(qū)與美國(guó)的利差變化，以及其經(jīng)濟(jì)基本面是否強(qiáng)于美國(guó)。