周五，美國(guó)公布了8月個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）價(jià)格指數(shù)。作為美聯(lián)儲(chǔ)最關(guān)注的物價(jià)指標(biāo)之一，數(shù)據(jù)顯示關(guān)稅壓力正在緩慢推高物價(jià)，但消費(fèi)者支出和個(gè)人收入月率穩(wěn)健增長(zhǎng)給經(jīng)濟(jì)提供了重要?jiǎng)恿?。市?chǎng)繼續(xù)維持今年兩次降息的定價(jià)，并將目光轉(zhuǎn)向下周五的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局（BEA）數(shù)據(jù)顯示，8月PCE環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，較7月加快0.1個(gè)百分點(diǎn)；從同比來(lái)看，PCE上漲2.7%，高于7月的2.6%。剔除波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格后，8月核心PCE價(jià)格指數(shù)環(huán)比增長(zhǎng)0.2%，同比增長(zhǎng)2.9%，均與7月持平。

分類別看，服務(wù)價(jià)格上漲0.3%，主要反映在機(jī)票、酒店住宿、金融服務(wù)與保險(xiǎn)、住房及公用事業(yè)等領(lǐng)域，推動(dòng)了PCE通脹上升。商品價(jià)格環(huán)比微漲0.1%：娛樂(lè)用品及交通工具價(jià)格下降1.7%，其他耐用制成品和汽油價(jià)格小幅上漲，兩者相互抵消。

美聯(lián)儲(chǔ)將PCE價(jià)格指數(shù)作為衡量其2%通脹目標(biāo)的關(guān)鍵指標(biāo)。上周，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)FOMC重啟寬松政策，將聯(lián)邦基金利率區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至4.00%-4.25%。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾本周表示：“短期內(nèi)，通脹面臨的風(fēng)險(xiǎn)偏向上行，而就業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)偏向下行 —— 這是一種具有挑戰(zhàn)性的局面。”

消費(fèi)者支出在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中占比超三分之二，8月該指標(biāo)環(huán)比增長(zhǎng)0.6%，連續(xù)第三個(gè)月上升，好于7月的0.5%，顯示出經(jīng)濟(jì)韌性。高額關(guān)稅、居高不下的通脹以及就業(yè)難度加大，這些因素尚未讓美國(guó)消費(fèi)者陷入低迷。8月，美國(guó)民眾再次增加支出，助力美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)步運(yùn)行。支出增長(zhǎng)主要得益于交通（包括航空旅行）等服務(wù)領(lǐng)域的開(kāi)支增加。消費(fèi)者外出就餐頻次提高，酒店住宿需求上升，同時(shí)在娛樂(lè)服務(wù)上的支出也有所增加。

收入增長(zhǎng)是背后的關(guān)鍵推動(dòng)力，8月個(gè)人收入環(huán)比增長(zhǎng)0.4%。勞動(dòng)者薪資增速超過(guò)通脹水平，這使得工資的購(gòu)買力有所提升。強(qiáng)勁的消費(fèi)者支出推動(dòng)美國(guó)第二季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）年化增長(zhǎng)率達(dá)到3.8%，為近兩年來(lái)最快增速。目前對(duì)第三季度GDP增速的預(yù)期普遍集中在2.5%左右，高于1.8%的長(zhǎng)期可持續(xù)增速。

最新數(shù)據(jù)可能會(huì)讓美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)10月進(jìn)一步降息有所信心。自春季以來(lái)，受美國(guó)大幅加征關(guān)稅的影響，通脹出現(xiàn)小幅回升，但整體仍處于相對(duì)可控的范圍。盡管目前尚未出現(xiàn)全面的通脹上升，但部分受關(guān)稅影響的商品價(jià)格已大幅上漲。企業(yè)通過(guò)消化關(guān)稅生效前囤積的庫(kù)存，避免了通脹失控。然而，不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為這種情況不會(huì)無(wú)限期持續(xù)，預(yù)計(jì)企業(yè)終將在某個(gè)時(shí)點(diǎn)將關(guān)稅成本更大范圍地轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。今年第二季度，企業(yè)庫(kù)存已出現(xiàn)下降。

與此同時(shí)，美國(guó)政府仍在推動(dòng)更多關(guān)稅政策，本周特朗普宣布對(duì)品牌藥品征收100%的關(guān)稅，對(duì)重型卡車征收25%的關(guān)稅。美聯(lián)儲(chǔ)上周宣布降息，背后原因是對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)走弱的擔(dān)憂加劇。通常情況下，若通脹率持續(xù)遠(yuǎn)高于2%的目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)選擇降低借貸成本。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨表示，美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖顯示，委員會(huì)內(nèi)部對(duì)于今年是否需要進(jìn)一步降息存在明顯分歧。美聯(lián)儲(chǔ)正高度關(guān)注就業(yè)市場(chǎng)面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)，因此10月的政策決定可能仍將取決于就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)的走向。他認(rèn)為，通脹仍是美聯(lián)儲(chǔ)面臨的棘手問(wèn)題，且有跡象表明，今年秋季關(guān)稅對(duì)通脹的傳導(dǎo)效應(yīng)將加劇。好消息是，基于市場(chǎng)的通脹預(yù)期指標(biāo)仍保持穩(wěn)定。

受貿(mào)易政策不確定性的持續(xù)拖累，以及移民限制導(dǎo)致勞動(dòng)力供給減少的影響，過(guò)去三個(gè)月的就業(yè)增長(zhǎng)幾乎陷入停滯。高頻經(jīng)濟(jì)公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫伯格表示：“這份報(bào)告并不支持必須立即大幅下調(diào)政策利率的觀點(diǎn)。事實(shí)上，從這些數(shù)據(jù)中完全看不到任何需要放松貨幣環(huán)境的依據(jù)?！?/p>

最新的PCE物價(jià)報(bào)告并未改變當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)大局。截至發(fā)稿時(shí)，聯(lián)邦基金利率期貨定價(jià)顯示，10月降息概率維持在90%左右，一個(gè)月后美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)再次行動(dòng)，關(guān)鍵取決于即將發(fā)布的美國(guó)9月就業(yè)報(bào)告和消費(fèi)者物價(jià)報(bào)告CPI。若通脹未突然加劇，那么另一份表現(xiàn)疲軟的就業(yè)報(bào)告可能會(huì)促使美聯(lián)儲(chǔ)再次采取降息行動(dòng)。

富國(guó)銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家格林表示：“關(guān)稅實(shí)施的延遲，以及企業(yè)為應(yīng)對(duì)關(guān)稅而增加庫(kù)存的行為轉(zhuǎn)變，意味著關(guān)稅對(duì)消費(fèi)者通脹的影響尚未完全顯現(xiàn)。當(dāng)前高不確定性、物價(jià)上漲與就業(yè)市場(chǎng)信心低迷的組合，對(duì)消費(fèi)支出而言是一個(gè)令人擔(dān)憂的信號(hào)?！?/p>