OpenAI的錢從哪兒來 循環(huán)融資與股權(quán)換采購。OpenAI今年簽下價(jià)值約1萬億美元的運(yùn)算能力資源合約，這個(gè)數(shù)字遠(yuǎn)超其營(yíng)收，甚至超越了大多數(shù)國(guó)家的GDP。盡管該公司仍在巨額虧損，但其估值卻飆升至5000億美元，成為全球最具價(jià)值的未上市企業(yè)。在看似矛盾的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)背后，是OpenAI旨在通吃AI全產(chǎn)業(yè)鏈的野心，以及一場(chǎng)關(guān)于“泡沫還是機(jī)會(huì)”的激烈爭(zhēng)論。

今年以來，這家引領(lǐng)全球AI浪潮的公司以前所未有的速度與英偉達(dá)、AMD、甲骨文等巨頭簽署了總額近1萬億美元的算力協(xié)議。要知道2025年上半年，OpenAI收入43億美元，虧損135億美元。一個(gè)還在大額虧損的企業(yè)卻簽下了1萬億美元的算力采購協(xié)議。錢從哪里來？OpenAI通過將供應(yīng)商深度綁定的“循環(huán)融資”與開創(chuàng)性的“股權(quán)換采購”模式解決資金問題。

一種是英偉達(dá)模式，即英偉達(dá)將資金注入OpenAI，后者再用這筆錢向英偉達(dá)下達(dá)GPU訂單。另一種是AMD模式，OpenAI計(jì)劃采購和部署高達(dá)6GW、價(jià)值900億美元的AMD Instinct系列GPU。協(xié)議的核心是AMD向OpenAI發(fā)行認(rèn)股權(quán)證，允許其以每股僅0.01美元的名義價(jià)格購買最多1.6億股AMD股票。如果未來AMD的股價(jià)上漲至600美元，OpenAI持有的這部分潛在股份總價(jià)值將達(dá)到960億美元，恰好約等于硬件采購的總價(jià)值。

然而，OpenAI的激進(jìn)擴(kuò)張也引發(fā)了廣泛爭(zhēng)議。馬斯克直言O(shè)penAI估值過高，并與他的xAI公司一起起訴OpenAI，指控其竊取商業(yè)機(jī)密。更深入的擔(dān)憂來自AI領(lǐng)域的實(shí)際應(yīng)用瓶頸。麻省理工學(xué)院研究顯示，95%的企業(yè)AI投資未產(chǎn)生可量化收益。大量資金涌入低效的“AI觀光”項(xiàng)目。此外，技術(shù)瓶頸尚未完全突破，AI模型的“幻覺率”仍然存在，限制了在高風(fēng)險(xiǎn)場(chǎng)景的應(yīng)用。

貝恩公司在9月發(fā)布報(bào)告稱，到2030年，為了給能夠滿足預(yù)計(jì)需求所需的算力提供資金支持，AI企業(yè)每年合計(jì)需要實(shí)現(xiàn)2萬億美元的營(yíng)收。但貝恩預(yù)計(jì)，它們的收入相較該水平將有8000億美元的缺口。在此背景下，人們對(duì)于AI投資泡沫化的擔(dān)憂日益增加。Altman最近數(shù)月已多次承認(rèn)泡沫的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)仍對(duì)技術(shù)前景保持樂觀。他認(rèn)為當(dāng)前階段投資者對(duì)AI是否過度興奮，答案是肯定的。亞馬遜創(chuàng)始人杰夫·貝佐斯則認(rèn)為，當(dāng)前人工智能領(lǐng)域的投資熱潮是一場(chǎng)“好的泡沫”，即便最終會(huì)像2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫那樣破裂，導(dǎo)致股價(jià)暴跌，其為社會(huì)帶來的長(zhǎng)期利益也將是巨大的。