片仔癀盈利失速毛利率下滑拖累業(yè)績(2)

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2025-10-22 13:05:42 界面新聞

庫存高企疊加回款放緩直接拖累現(xiàn)金流，片仔癀前三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入僅4.87億元，同比減少62.53%，與同期21.29億元凈利潤規(guī)模形成倒掛。這通常意味著公司渠道“社會庫存”水平偏高、終端動銷不暢，加劇了營收放緩對現(xiàn)金流的負面影響。

上游原材料漲價正不斷壓縮中藥企業(yè)的利潤空間。片仔癀表示，主要藥材如麝香、牛黃、蛇膽的市場價格長期呈上漲趨勢，即便牛黃價格保持平穩(wěn)但水平仍然“居高不下”。公司近年來通過戰(zhàn)略儲備、參與麝香人工繁育等方式保障原料供應(yīng)，但短期內(nèi)難以完全轉(zhuǎn)嫁原料成本高企對毛利率的侵蝕。

渠道端的滯銷同樣令人擔(dān)憂。截至9月末，片仔癀存貨較年初增加約24%，同期合同負債余額下降近三成。庫存積壓不僅占用資金、推升倉儲成本，還可能面臨跌價準備風(fēng)險。一家券商研報指出，若社會庫存長期維持高位，廠商勢必放緩出貨節(jié)奏，甚至通過降價或促銷手段加快去庫，這將對短期利潤率形成壓力。

面對業(yè)績壓力，片仔癀在投入和營銷策略上做出調(diào)整。季報顯示，前三季度公司銷售費用2.97億元，同比下降10.57%；管理費用2.49億元，同比增長9.78%；研發(fā)費用1.80億元，同比增長24.42%。在利潤承壓階段仍保持較高研發(fā)投入，體現(xiàn)出公司對新產(chǎn)品和新適應(yīng)癥儲備的重視。

片仔癀近年通過參與產(chǎn)業(yè)基金積極尋求外延機會。2023年以來公司已先后參與5支醫(yī)藥大健康方向的股權(quán)投資基金。每支基金片仔癀均認繳出資2億元，占基金規(guī)模的20%；其余出資方由漳州地方平臺和社會資本組成，基金管理人則分別由招商證券、中信建投證券、中金公司旗下的投資機構(gòu)擔(dān)任。

這些基金定位于醫(yī)藥大健康領(lǐng)域，投資范圍涵蓋中藥、生物制藥、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、美妝康養(yǎng)等，并約定可優(yōu)先投向片仔癀產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)項目或漳州本地的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)落地項目。

對于片仔癀而言，此類基金更多是一種戰(zhàn)略布局，而非短期利潤驅(qū)動。公司明確表示，出資的基金均不納入合并報表，對當(dāng)年財務(wù)狀況和經(jīng)營成果“不構(gòu)成重大影響”。同時，各基金普遍采用分期繳付機制，緩解了短期資金壓力，但隨著多只基金進入投資期，未來資金調(diào)配的平衡難度也將上升。

市場對這一系列基金動作反應(yīng)平淡。對于片仔癀來說，核心業(yè)務(wù)的動銷和毛利修復(fù)更為重要。

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(責(zé)任編輯：zhangxiaohua)

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