田軒解讀“十五五” 展望經(jīng)濟(jì)新藍(lán)圖(2)

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2025-10-24 08:56:58 網(wǎng)易財(cái)經(jīng)

田軒強(qiáng)調(diào)，讓PPI回正一方面需中央政府積極通過財(cái)政政策和貨幣政策為市場注入信心與活力。在財(cái)政政策方面，今年兩會確定的赤字率首次超過3%，目前廣義赤字率接近9%，體現(xiàn)了政府加大經(jīng)濟(jì)刺激力度的決心；在貨幣政策方面，今年5月央行已實(shí)施降息以釋放流動性，目前市場普遍認(rèn)為降息力度尚有空間，田軒預(yù)計(jì)未來降準(zhǔn)仍有約50個(gè)基點(diǎn)空間，第四季度還有10個(gè)基點(diǎn)的降息空間。不過，田軒強(qiáng)調(diào)，我國短期內(nèi)不會出現(xiàn)負(fù)利率。相比之下，財(cái)政政策因見效更快，應(yīng)成為主要發(fā)力點(diǎn)，通過加大資金投入、推進(jìn)重大項(xiàng)目建設(shè)，創(chuàng)造就業(yè)與投資需求，緩解國內(nèi)需求不足問題。

另一方面，資本市場在提振消費(fèi)需求中扮演關(guān)鍵角色。田軒解釋道，中國擁有龐大的股民和基民群體，股市的持續(xù)上漲能夠產(chǎn)生財(cái)富效應(yīng)，提升投資者預(yù)期和消費(fèi)能力。目前我國資本市場有5000多家上市公司，理論上它們應(yīng)代表國內(nèi)最優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，股市指數(shù)也應(yīng)跑贏GDP增速。然而田軒發(fā)現(xiàn)，A股指數(shù)長期落后于GDP增速，資本市場與實(shí)體經(jīng)濟(jì)明顯背離。比如，2000年我國GDP約10萬億元，去年達(dá)134.9萬億元，增長超13倍。而2000年上證股指約1500點(diǎn)，當(dāng)前在3600-3900點(diǎn)區(qū)間，僅增長1倍多。田軒認(rèn)為，為解決這一問題，需完善股市政策框架，填補(bǔ)發(fā)行、交易、并購重組及退市制度中的漏洞，加大對違法違規(guī)行為的懲處力度，以實(shí)現(xiàn)股市的慢牛增長。

針對最近熱議的“存款搬家”現(xiàn)象，田軒認(rèn)為這是資金逐利的自然結(jié)果，當(dāng)前銀行存款利率較低，資本市場若能提供更高回報(bào)，資金流向股市符合市場規(guī)律。不過，他同時(shí)指出，去年股市更多依賴政策推動（如中央互換便利、再貸款工具注入信心等），當(dāng)前則以資金推動為主，而未來實(shí)現(xiàn)長牛慢牛的核心在于提升企業(yè)基本面。企業(yè)價(jià)值由估值與基本面決定，僅靠政策與資金修復(fù)估值難以支撐可持續(xù)的慢牛，唯有企業(yè)基本面穩(wěn)步提升，才能吸引更多機(jī)構(gòu)投資者，形成理性、可持續(xù)的股市增長態(tài)勢，避免因散戶追漲殺跌導(dǎo)致市場波動。

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