清華大學(xué)院長解讀“十五五” 經(jīng)濟增速與資本市場改革(2)

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2025-10-24 09:00:03 網(wǎng)易財經(jīng)

如何讓PPI回正？田軒認為，一方面，中央政府需積極通過財政政策和貨幣政策為市場注入信心與活力。今年兩會確定的赤字率首次超過3%，目前廣義赤字率接近9%，體現(xiàn)了政府加大經(jīng)濟刺激力度的決心。在貨幣政策方面，央行已實施降息以釋放流動性，預(yù)計未來還有降準空間。相比之下，財政政策因見效更快，應(yīng)成為主要發(fā)力點，通過加大資金投入、推進重大項目建設(shè)，創(chuàng)造就業(yè)與投資需求，緩解國內(nèi)需求不足問題。

另一方面，資本市場在提振消費需求中扮演關(guān)鍵角色。中國擁有龐大的股民和基民群體，股市的持續(xù)上漲能夠產(chǎn)生財富效應(yīng)，提升投資者預(yù)期和消費能力。然而，A股指數(shù)長期落后于GDP增速，資本市場與實體經(jīng)濟明顯背離。為解決這一問題，需完善股市政策框架，填補發(fā)行、交易、并購重組及退市制度中的漏洞，加大對違法違規(guī)行為的懲處力度，以實現(xiàn)股市的慢牛增長。

針對最近熱議的“存款搬家”現(xiàn)象，田軒認為這是資金逐利的自然結(jié)果。當前銀行存款利率較低，資本市場若能提供更高回報，資金流向股市符合市場規(guī)律。不過，他指出，去年股市更多依賴政策推動，當前則以資金推動為主，未來實現(xiàn)長牛慢牛的核心在于提升企業(yè)基本面。唯有企業(yè)基本面穩(wěn)步提升，才能吸引更多機構(gòu)投資者，形成理性、可持續(xù)的股市增長態(tài)勢，避免因散戶追漲殺跌導(dǎo)致市場波動。

在資本市場結(jié)構(gòu)優(yōu)化與制度保障方面，田軒提出應(yīng)區(qū)分科技創(chuàng)新型企業(yè)與高股息傳統(tǒng)企業(yè)。在科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板，可設(shè)計特殊市場機制保護科技創(chuàng)新型企業(yè)，避免其受短期資本干擾，具體包括設(shè)立強有力的反收購條款、減少部分信息披露頻率、降低分析師短期盈利預(yù)測壓力等，讓企業(yè)創(chuàng)始人與高管能專注長期發(fā)展。此外，他還建議制定企業(yè)家個人破產(chǎn)法，為科技創(chuàng)新企業(yè)提供更包容的環(huán)境，助力新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

在全球經(jīng)濟背景下，田軒還討論了全球全要素生產(chǎn)率的下降問題。他認為，技術(shù)進步的邊際貢獻下降是主要原因之一。盡管當前處于人工智能初期，生成式人工智能爆發(fā)式增長，但其場景落地和規(guī)?；瘧?yīng)用仍需時間。技術(shù)進步通常呈現(xiàn)脈沖式遞增特點，當前全球正處于技術(shù)進步的波谷階段，這也導(dǎo)致全要素生產(chǎn)率處于下降區(qū)間。

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(責任編輯：0882)

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