片仔癀：從千元一粒到價(jià)格倒掛市場遇冷業(yè)績下滑(3)

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2025-10-24 10:21:07 中國商報(bào)

盡管公司此前推出美白、抗衰等系列產(chǎn)品，試圖切入高端美妝市場，但是受消費(fèi)需求疲軟與品牌認(rèn)知度不足影響，高毛利優(yōu)勢未能轉(zhuǎn)化為穩(wěn)定增長動力。多業(yè)務(wù)線同步下滑，使片仔癀整體經(jīng)營陷入全面承壓困境。

在片仔癀業(yè)績下滑背后，是成本壓力與定價(jià)邏輯失靈的雙重?cái)D壓。上游原材料漲價(jià)不斷壓縮中藥企業(yè)的利潤空間。片仔癀曾表示，主要藥材如麝香、牛黃、蛇膽的市場價(jià)格長期呈上漲趨勢，即便牛黃價(jià)格保持平穩(wěn)但水平仍然“居高不下”。公司近年來通過戰(zhàn)略儲備、參與麝香人工繁育等方式保障原料供應(yīng)，但原料成本高企對毛利率的侵蝕在短期內(nèi)難以完全轉(zhuǎn)嫁。

渠道端的滯銷同樣令人擔(dān)憂。截至9月末，片仔癀存貨較年初增加約24%，同期合同負(fù)債余額下降近三成。庫存積壓不僅占用資金、推升倉儲成本，還可能面臨跌價(jià)準(zhǔn)備風(fēng)險(xiǎn)。一家券商發(fā)布的研報(bào)稱，若社會庫存長期維持高位，廠商勢必放緩出貨節(jié)奏，甚至通過降價(jià)或促銷手段加快去庫，這將對短期利潤率形成壓力。

過去二十余年，提價(jià)一直是片仔癀應(yīng)對成本壓力的核心策略。2023年5月，公司將片仔癀錠劑價(jià)格從590元上調(diào)至760元，當(dāng)年即實(shí)現(xiàn)營收達(dá)100億元，同比增長15.69%。但這一策略在2024年后逐漸失效。面對終端滯銷，盡管公司官方維持760元/粒定價(jià)，但是電商平臺實(shí)際售價(jià)已降至590元左右，價(jià)差幅度超22%，部分臨期產(chǎn)品價(jià)格更低。

市場分析認(rèn)為，終端與官方定價(jià)的背離，本質(zhì)是公司為緩解庫存壓力暗中下調(diào)出廠價(jià)，這一操作直接加劇了毛利下滑。更深層次的問題在于，片仔癀長期依賴的消費(fèi)屬性，在宏觀經(jīng)濟(jì)承壓的大環(huán)境下遭遇了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。與傳統(tǒng)治療性藥品不同，片仔癀因臨床價(jià)值尚未明確此前一度受到質(zhì)疑。盡管公司宣稱其具有“清熱解毒、涼血化瘀”等功效，但是目前缺乏大規(guī)模、多中心的臨床研究數(shù)據(jù)支撐，其產(chǎn)品更多承載著禮品、社交屬性，在商務(wù)饋贈、節(jié)日送禮場景中需求旺盛，屬于非剛性消費(fèi)品類。

對于投資者而言，當(dāng)前最大的擔(dān)憂在于，片仔癀系列無法再續(xù)寫高增長神話，公司尚未找到明確的新增長引擎。在業(yè)績增速下滑之后，能否打破只能漲不能降的定價(jià)困局，以及能否培育新的業(yè)績增長點(diǎn)，將成為片仔癀能否走出當(dāng)前困境的關(guān)鍵。

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