A股上市銀行2025年三季報披露完畢，營收增長普遍承壓，非息收入同比下滑成為突出特征。截至三季度末，42家A股上市銀行中，24家非息收入同比負增長，8家投資凈收益同比下滑。

多家銀行在業(yè)績解讀中表示，債券市場劇烈波動導致的估值損失是拖累非息收入乃至整體營收的核心因素。業(yè)內(nèi)普遍關(guān)注，央行近期宣布重啟公開市場國債買賣操作，能否為四季度債市走勢及銀行非息收入修復注入關(guān)鍵變量。

前三季度，債券市場走勢震蕩，不少銀行在財報中感受到“陣痛”。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，42家上市銀行中有24家非息收入同比下降，31家公允價值變動凈收益為負，占比超過七成。業(yè)內(nèi)人士指出，今年債市收益率持續(xù)上行，債券價格下跌，令銀行持有的債券資產(chǎn)出現(xiàn)賬面損失，成為壓制非息收入的核心因素。

某上市城商行金融市場部人士表示：“去年三季度債市行情較好，收益率水平低、估值上漲，而今年缺乏利好，收益率反彈使得債券價格回落，從而影響了投資收益?！?/p>

從單家銀行來看，招商銀行在公允價值變動損益項下虧損幅度最大，前三季度累計虧損達88.27億元，其中第三季度單季虧損達到40.08億元，占比接近一半。緊隨其后的是光大銀行和華夏銀行，對應虧損金額分別為49.82億元和45.05億元。

招商銀行在財報中稱，債券及基金投資收益減少是非息收入下降的主要原因。光大銀行董事會秘書張旭陽也在三季度業(yè)績說明會上表示，今年以來債券利率上行、估值損益下降，疊加去年基數(shù)較高，導致第三季度其他非息收入同比降幅明顯。華夏銀行行長瞿綱亦表示，債市波動使金融資產(chǎn)公允價值重估帶來較大損失。南京銀行副行長江志純則分析稱，三季度市場風險偏好回升、收益率震蕩上行，債券市場情緒偏弱，投資端承壓明顯。

盡管大部分銀行受債市波動拖累，但仍有部分機構(gòu)在動蕩中實現(xiàn)收益增長。建設(shè)銀行前三季度投資凈收益同比增長150.55%，長沙銀行、青島銀行、郵儲銀行、紫金銀行和滬農(nóng)商行等多家銀行投資收益同比增幅也超過70%。

常熟銀行表現(xiàn)尤為亮眼，前三季度投資收益與公允價值變動損益合計達4.91億元，同比大增121.45%。分析認為，該行在震蕩市中采取了靈活操作策略，通過“賣債兌現(xiàn)浮盈”和提升中間業(yè)務收入，實現(xiàn)了逆勢增長。

面對債市震蕩的不利影響，銀行管理層普遍認為，四季度債市或?qū)⒒貧w基本面，波動收斂。江志純在業(yè)績說明會上表示，四季度債市定價將逐步回歸經(jīng)濟與流動性基本面，但短期仍存在擾動因素，不確定性依舊。興業(yè)銀行計劃財務部總經(jīng)理林舒則認為，貨幣政策保持寬松、流動性充裕總體利好債市，但風險資產(chǎn)表現(xiàn)強勁，仍需防范股市走強對債券市場的擠出效應。

市場關(guān)注的焦點在于央行的最新政策動向。中國人民銀行行長潘功勝日前在金融街論壇上宣布，將恢復公開市場國債買賣操作，以增強貨幣政策工具的靈活性。消息公布后，10年期國債收益率一度下探至1.7%的水平，市場做多氛圍迅速升溫。業(yè)內(nèi)認為，這一舉措有助于穩(wěn)定市場預期、平抑收益率曲線。

招商銀行副行長彭家文表示，央行重啟國債交易有助于利率下行，從而改善銀行債券投資的估值表現(xiàn)，“對四季度非息收入將形成積極影響”。

部分銀行也調(diào)整了投資策略，以適應震蕩市環(huán)境。江志純介紹，南京銀行已將操作重心轉(zhuǎn)向“以票息為主、靈活調(diào)整、嚴控風險”，通過優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)、控制久期和杠桿，加強市場研判與風險對沖，努力降低估值波動對收益的沖擊。

就在11月4日，央行發(fā)布10月各項工具流動性投放情況。其中，公開市場國債買賣凈投放200億元。這意味著10月央行已恢復1月以來暫停的國債買賣，當月向銀行體系注入長期流動性200億元。

業(yè)內(nèi)機構(gòu)分析認為，央行重啟購債對提振債市信心作用顯著。民生固收首席分析師徐亮表示，目前利率下行空間仍取決于購債規(guī)模與期限安排，若超出市場預期，有望引發(fā)新一輪利率下行。華泰證券固收分析師楊偉業(yè)團隊也判斷，政策信號將改善市場情緒，或帶動長端利率明顯下行，四季度“債市小?！毙星橹档闷诖?。