今年年初，中資股和中概股憑借估值修復(fù)邏輯表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，但10月的回調(diào)是多重壓力的集中釋放。港股市場(chǎng)新股發(fā)行節(jié)奏加快，大量IPO項(xiàng)目分流了場(chǎng)內(nèi)資金，疊加中美貿(mào)易博弈的反復(fù)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度未完全達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期，消費(fèi)、科技等前期領(lǐng)漲板塊缺乏新的利好催化，外資配置節(jié)奏放緩，導(dǎo)致中資股在全球股市中的表現(xiàn)逐漸落后。

美股10月的逆勢(shì)走強(qiáng)得益于盈利與流動(dòng)性的雙重支撐。大型科技企業(yè)憑借穩(wěn)定的盈利增長(zhǎng)和技術(shù)壁壘，成為資金的“避風(fēng)港”，帶動(dòng)納指和標(biāo)指走高。美聯(lián)儲(chǔ)寬松周期開啟后的流動(dòng)性環(huán)境為股市提供了充足的資金支持，盡管美元指數(shù)階段性走強(qiáng)，但市場(chǎng)對(duì)降息的長(zhǎng)期預(yù)期未改，低成本資金仍在流入權(quán)益市場(chǎng)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)的相對(duì)韌性使美股在全球資產(chǎn)中具備更強(qiáng)的吸引力。

貴金屬市場(chǎng)中期上漲邏輯未變，全球央行購(gòu)金趨勢(shì)、美聯(lián)儲(chǔ)降息周期、地緣風(fēng)險(xiǎn)不確定性等因素依然存在，短期回調(diào)或?yàn)殚L(zhǎng)期配置提供機(jī)會(huì)。能源與匯率市場(chǎng)方面，美元指數(shù)在100點(diǎn)關(guān)口附近可能面臨反復(fù)博弈，降息預(yù)期與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將成為核心驅(qū)動(dòng)因素；原油價(jià)格則將在OPEC+產(chǎn)量計(jì)劃與全球需求變化之間尋求平衡。

美股10月的強(qiáng)勢(shì)延續(xù)依賴于大型科技股的領(lǐng)漲支撐。以英偉達(dá)、微軟、蘋果為代表的科技巨頭憑借AI產(chǎn)業(yè)鏈的深度布局持續(xù)收割市場(chǎng)紅利。然而，AI投資泡沫的隱憂正在累積，若技術(shù)落地進(jìn)度不及預(yù)期或監(jiān)管政策收緊，高估值缺乏盈利支撐的風(fēng)險(xiǎn)將集中釋放。后續(xù)美股能否延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，關(guān)鍵在于科技巨頭能否將AI技術(shù)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為持續(xù)穩(wěn)定的盈利增長(zhǎng)。

港股10月調(diào)整后，“估值洼地”特征愈發(fā)凸顯。恒生指數(shù)的市盈率僅為11.66倍，恒生科技指數(shù)為22.85倍，遠(yuǎn)低于標(biāo)普500指數(shù)的29.12倍和納指的42.30倍。加上貿(mào)易博弈下“國(guó)產(chǎn)替代”所帶來(lái)的潛在發(fā)展空間，中資科技龍頭或更具性價(jià)比。10月全球資產(chǎn)為何有明顯分化 牛市光環(huán)下的區(qū)域表現(xiàn)差異！