接下來(lái)市場(chǎng)將進(jìn)入景氣驗(yàn)證階段。前期漲幅過(guò)大的板塊面臨調(diào)整或估值消化壓力，市場(chǎng)風(fēng)格有望切換至估值偏低、有業(yè)績(jī)改善預(yù)期的資產(chǎn)板塊。雖然滬指處于十年高位，但整體估值水平并不高——當(dāng)前滬深300、全A指數(shù)的股債性價(jià)比分別位于過(guò)去十年中位數(shù)的44%、46%。A股市場(chǎng)正不可避免地進(jìn)入“下半場(chǎng)”，中大盤(pán)風(fēng)格有望成為主旋律。若想要抓住大盤(pán)上行趨勢(shì)機(jī)會(huì)，可以考慮直接配置A500等指數(shù)基金。具體到標(biāo)的上，A500ETF易方達(dá)（159361）值得關(guān)注。該基金流通規(guī)模高達(dá)228.5億元，較2024年11月成立時(shí)增長(zhǎng)了5.5倍以上，屬于流動(dòng)性較好的主力ETF之一。

回顧歷史，A股幾乎每一次趨勢(shì)行情都發(fā)生在美聯(lián)儲(chǔ)降息周期內(nèi)。作為“全球央行的央行”，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤蓵?huì)為全球市場(chǎng)提供充裕流動(dòng)性。上一輪還是2020年3月至2021年2月。美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息并擴(kuò)表五萬(wàn)億美元，推動(dòng)全球股票、商品市場(chǎng)大幅上漲，也造就了A股藍(lán)籌白馬股的超級(jí)抱團(tuán)行情。本輪行情由“924”政策觸發(fā)，但一個(gè)重要背景是當(dāng)年9月19日美聯(lián)儲(chǔ)降息50BP，開(kāi)啟了從加息到降息的轉(zhuǎn)變，為國(guó)內(nèi)央行打開(kāi)了政策空間。美聯(lián)儲(chǔ)首次降息后，2024年還降息了兩次，累計(jì)50BP。經(jīng)過(guò)一段平穩(wěn)期，今年9月恢復(fù)降息，10月再度降息?？梢?jiàn)，聯(lián)儲(chǔ)降息大勢(shì)不可阻擋。這也意味著包括A股在內(nèi)的全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)都趨于上行。

以史為鑒，全球貨幣寬松背景下，A股每一輪趨勢(shì)行情都有相似的演繹路徑。第一階段，黃金白銀先行。流動(dòng)性寬松環(huán)境下，黃金的金融屬性凸顯，加之2022年后全球央行對(duì)美元資產(chǎn)信任度下降而持續(xù)購(gòu)金，黃金在降息初期表現(xiàn)突出?？萍脊梢膊桓适救酢ＹY本市場(chǎng)歷來(lái)偏好成長(zhǎng)性故事，流動(dòng)性充裕時(shí)資金自然也會(huì)流向科技股，大幅推高估值。第二階段，銅鋁等工業(yè)金屬接棒上漲。這些品種兼具金融屬性和工業(yè)屬性。貴金屬上漲蔓延至其他有色金屬。寬松政策下資金從金融體系流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，需求端有望復(fù)蘇。供應(yīng)端常常在上行期出現(xiàn)不小擾動(dòng)。第三階段，下游消費(fèi)及原油、化工等行業(yè)啟動(dòng)。上游工業(yè)品價(jià)格上漲逐步傳導(dǎo)至下游終端，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇全面顯現(xiàn)。此時(shí)，反映整體經(jīng)濟(jì)需求的原油和化工品往往開(kāi)始表現(xiàn)。通常，原油是所有大宗商品中對(duì)經(jīng)濟(jì)周期反應(yīng)最晚的。如果觀察到油價(jià)非因供應(yīng)端因素持續(xù)大漲，需要警惕本輪復(fù)蘇周期可能接近尾聲。