為了判斷中國(guó)資本和金融項(xiàng)目出現(xiàn)逆差的原因，需要分析資本和金融項(xiàng)目中的非儲(chǔ)備性質(zhì)金融賬戶(hù)下的細(xì)分項(xiàng)目。例如在2022年第三季度資本和金融項(xiàng)目中凈流出最多的證券投資（逆差1040億美元），說(shuō)明當(dāng)時(shí)的逆差可能主要是外國(guó)資金撤出中國(guó)股市造成的；2024年第一、二季度凈流出最多的是對(duì)外直接投資。這種狀況應(yīng)該同許多企業(yè)因“產(chǎn)能過(guò)?！焙蜑橐?guī)避美國(guó)高關(guān)稅所形成的“大出海”有關(guān)。同年第三季度，資金凈流出最多的是包括貿(mào)易融資、貨幣與存款在內(nèi)的“其他投資項(xiàng)目”。這種情況應(yīng)該同中美利差倒掛加大，短期資本的套利活動(dòng)有關(guān)。同年第四季度，國(guó)內(nèi)投資者大幅增加海外股票和債券投資，證券投資逆差1495億美元，創(chuàng)季度歷史最高?？傮w而言，2024年證券投資（應(yīng)該主要是股權(quán)投資）逆差1874億美元（中國(guó)投資者的凈獲得量為2142億美元），直接投資逆差1537億美元（低于2023年）。兩者是導(dǎo)致非儲(chǔ)備性質(zhì)資本與金融賬戶(hù)逆差的主要原因。需要指出的是，2015年以來(lái)中國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目依然保持順差，是國(guó)際收支平衡和人民幣匯率穩(wěn)定的重要支撐。2024年如果不是存在巨額貿(mào)易順差，人民幣對(duì)美元匯率貶值幅度就可能不僅僅是1.49%了。

根據(jù)經(jīng)濟(jì)理論和中國(guó)實(shí)際經(jīng)驗(yàn)，決定資本流動(dòng)方向的因素包括中美利差和匯率變動(dòng)預(yù)期、資產(chǎn)價(jià)格差異（股市、房市價(jià)格的漲落趨勢(shì)）、中國(guó)和外國(guó)資本市場(chǎng)資金的易得性差異（房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商海外融資）、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和增長(zhǎng)預(yù)期的海內(nèi)外對(duì)比、因國(guó)內(nèi)有效需求不足和中美關(guān)稅戰(zhàn)導(dǎo)致的企業(yè)“大出?！?、政策變化（資本管制強(qiáng)度、產(chǎn)權(quán)保護(hù)力度）、海外資產(chǎn)安全（美國(guó)凍結(jié)俄羅斯央行儲(chǔ)備資產(chǎn)）等。不難看出，資本的凈流向不僅僅取決于中國(guó)自身也取決于外國(guó)（特別是美國(guó)）的相關(guān)變化。換言之，資本的凈流向是由中國(guó)和交易對(duì)象國(guó)相關(guān)變量的對(duì)比關(guān)系，例如利差、資產(chǎn)價(jià)格差等決定的。因而，為確定非儲(chǔ)備性質(zhì)資本與金融賬戶(hù)差額的變動(dòng)趨勢(shì)，還必須對(duì)美國(guó)相應(yīng)變量的變動(dòng)趨勢(shì)做情景分析（當(dāng)然也應(yīng)該對(duì)其他重要國(guó)家做相應(yīng)分析）。經(jīng)驗(yàn)觀(guān)察告訴我們，一般情況下，人民幣對(duì)美元匯率的變動(dòng)方向同美元指數(shù)的變動(dòng)方向大致相反。例如在2015年至2016年底人民幣對(duì)美元貶值，同美元指數(shù)自2014年6月的上升值期基本重疊。2016年底至2017年初美元指數(shù)下跌，人民幣和其他發(fā)展中國(guó)家匯率也都從貶值轉(zhuǎn)為趨穩(wěn)或升值。2018年4月至12月人民幣對(duì)美元貶值時(shí)期正是美元指數(shù)上升時(shí)期。2019年至2024年底人民幣匯率對(duì)美元匯率雙向波動(dòng)，總體貶值時(shí)期恰恰是美元指數(shù)震蕩上行時(shí)期。美元指數(shù)是美元對(duì)歐元、日元和英鎊等六種主要貨幣的幾何加權(quán)平均數(shù)。由于美元在國(guó)際貨幣體系中的支配地位，美元指數(shù)上升，意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)中發(fā)生了某種變化，既然這種變化會(huì)影響歐元等主要貨幣，當(dāng)然也會(huì)影響美元指數(shù)貨幣籃子之外的貨幣，特別是人民幣。