萬科事件如何擾動(dòng)長(zhǎng)債利率市場(chǎng)情緒受沖擊(2)

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2025-11-27 23:19:22 第一財(cái)經(jīng)

華泰證券固收分析師張繼強(qiáng)提到，近日債市對(duì)基本面、房?jī)r(jià)、股市表現(xiàn)鈍化甚至偏弱，原因可能有幾個(gè)方面，包括債市對(duì)基本面仍有“透支”、擔(dān)憂“固收+”基金贖回、降息預(yù)期降溫、公募銷售新規(guī)待落地等。

從資金面來看，近期央行在公開市場(chǎng)連續(xù)凈回籠，但資金面整體維持寬松，周四再度轉(zhuǎn)為凈投放。當(dāng)天，央行以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了3564億元7天期逆回購操作。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日有3000億元逆回購到期，據(jù)此計(jì)算，單日凈投放564億元。

本周以來，央行在公開市場(chǎng)上累計(jì)凈回籠資金1600多億元。其中在11月25日，央行通過加量續(xù)作MLF（中期借貸便利）凈投放1000億元，為連續(xù)九個(gè)月加量續(xù)作，符合市場(chǎng)預(yù)期。

近期，萬科的債務(wù)展期風(fēng)波成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。部分分析認(rèn)為，萬科尋求債券展期對(duì)信用債偏利空，對(duì)利率債影響暫為中性。從信用債市場(chǎng)表現(xiàn)來看，萬科債普遍繼續(xù)深度調(diào)整，銀行二永債收益率也多數(shù)上行。丘遠(yuǎn)航提示，萬科債券波動(dòng)可能引發(fā)部分機(jī)構(gòu)出現(xiàn)贖回壓力，對(duì)利率債也會(huì)有一定賣出。

從長(zhǎng)期角度看，低利率環(huán)境下，市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)債利率低位震蕩已有預(yù)期。臨近年末，短期內(nèi)市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注的方向仍是宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)節(jié)奏和政策走向。其中，降準(zhǔn)降息預(yù)期仍是關(guān)鍵。但隨著央行通過多種貨幣政策工具維持市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，市場(chǎng)對(duì)年內(nèi)降準(zhǔn)降息的預(yù)期持續(xù)降溫。

丘遠(yuǎn)航認(rèn)為，歲末年初的貨幣政策走向受多方面因素影響。如果美聯(lián)儲(chǔ)12月降息落地，國內(nèi)降息空間理論上也會(huì)更加充分，預(yù)計(jì)未來兩個(gè)月內(nèi)會(huì)有降息落地。明年一季度地方債供給預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)高峰，屆時(shí)也有降準(zhǔn)一次的空間。

展望未來，貨幣政策的基調(diào)是動(dòng)態(tài)的，明年初降準(zhǔn)降息的可能性較高，而且從歷史來看，無論是12月還是中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的日歷效應(yīng)都很清晰，未來1～3周利率行情可能正式開啟，建議把握做多機(jī)會(huì)。

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