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現(xiàn)在的格力電器，到底是一只股票還是債券？高分紅撐起“債券價值”(3)

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2025-12-08 11:16:03  晚點LatePost

通過精減銷售層級，格力實現(xiàn)與客戶的直接對接，類似于DTC模式。盛世系層級結(jié)構(gòu)下，產(chǎn)品歷經(jīng)多級流轉(zhuǎn)及加價環(huán)節(jié)，從出廠到終端售價提價約28%-37%。恒信系公司承接后，進一步強化數(shù)字化管控與庫存協(xié)同，提升了價格調(diào)控靈活性?！岸髦榻】导摇本劢谷菁译妶鼍?，逐步構(gòu)建起高效、透明、可追溯的新型渠道生態(tài)體系。

新零售模式下，恒信系定位從銷售公司轉(zhuǎn)變?yōu)檫\營商，賺取運營費用，下級經(jīng)銷商通過網(wǎng)批系統(tǒng)與廠商對接，保持10%-15%的加價率。格力通過收回的價格段提高出貨價并調(diào)減終端零售價，修復利潤結(jié)構(gòu)，尤其使凈利率增幅明顯。

然而，新零售模式也意味著格力以銷售返利政策刺激營收、調(diào)節(jié)庫存的模式將成為過去。銷售返利余額開始下降，格力通過加速返利兌付減少對營收的影響。第四次渠道改革后，格力下調(diào)返利比例，經(jīng)銷商淡季囤貨動力下降。2025年全面轉(zhuǎn)入網(wǎng)批模式，“銷售返利”的蓄水池作用將進一步減弱，業(yè)績受返利計提和兌付的影響減小。

為了維持營收相對平穩(wěn)，格力需要克制返利規(guī)模。隨著改革落地，格力加大對全屋家電的資源投入，促使多元化業(yè)務增長。但格力面臨的挑戰(zhàn)包括渠道改革后發(fā)劣勢、內(nèi)部沒有超額增長業(yè)務、品牌影響力下降等問題。降低返利比例后，格力可能會通過銷售返傭等費用支出提高門店激勵，影響凈利率。

整體上，格力渠道改革所釋放的商品流動價格段幫助改善利潤結(jié)構(gòu)，但如果在這段時期內(nèi)未能取得額外增量，長期而言，其利潤結(jié)構(gòu)和營收規(guī)模將承壓。格力需要更多時間來尋找適合的機會，實現(xiàn)再增長。

(責任編輯：0882)
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