2026年的貨幣政策基調(diào)已經(jīng)明確。中共中央政治局12月8日召開會(huì)議，分析研究2026年經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議指出，明年經(jīng)濟(jì)工作要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、提質(zhì)增效，繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，切實(shí)提升宏觀經(jīng)濟(jì)治理效能。

貨幣政策延續(xù)了過去一段時(shí)間的提法，即“適度寬松”、“加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度”。與7月召開的政治局會(huì)議相比，表述出現(xiàn)微調(diào)：刪去“保持流動(dòng)性充?！?、“促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本下行”，并新增了加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度的表述。

實(shí)際上，不久前央行發(fā)布的2025年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中提到，下階段要做好逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，提升宏觀經(jīng)濟(jì)治理效能，持續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)預(yù)期。近一段時(shí)間，貨幣政策不斷發(fā)力，央行先后下調(diào)7天期逆回購(gòu)、LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）、SLF（常備借貸便利）、MLF（中期借貸便利）利率，創(chuàng)設(shè)臨時(shí)隔夜正逆回購(gòu)，MLF的政策利率色彩淡化，7天期逆回購(gòu)操作利率將發(fā)揮基準(zhǔn)政策利率功能，新的調(diào)控框架已基本成型。

從2025年的經(jīng)驗(yàn)來看，貨幣政策給出了適度寬松的定調(diào)。今年5月央行推出一攬子貨幣政策措施，包括降準(zhǔn)降息、下調(diào)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具和個(gè)人住房公積金貸款利率，設(shè)立5000億元服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款，增加科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款額度3000億元，創(chuàng)設(shè)科技創(chuàng)新債券風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具等三大類十項(xiàng)舉措，并在1個(gè)月內(nèi)全部落地實(shí)施。

國(guó)聯(lián)民生證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶川認(rèn)為，2026年的貨幣政策在定調(diào)上很可能延續(xù)上述思路，在實(shí)際執(zhí)行層面重在把握兩個(gè)關(guān)鍵詞：“金融強(qiáng)國(guó)”和“跨周期調(diào)節(jié)”。

在他看來，“金融強(qiáng)國(guó)”作為“十五五”時(shí)期的戰(zhàn)略部署，無論是“強(qiáng)大的貨幣”還是“強(qiáng)大的中央銀行”，都意味著2026年的貨幣政策或?qū)⒏印耙晕覟橹鳌?，與美聯(lián)儲(chǔ)在貨幣寬松周期上的同步性也將進(jìn)一步弱化。同時(shí)，在“加大貨幣財(cái)政政策協(xié)同配合”的要求下，國(guó)債買賣有望成為更常態(tài)化的貨幣政策工具?！翱缰芷谡{(diào)節(jié)”則納入了貨幣政策對(duì)中長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性問題的考量。從歷史來看，當(dāng)央行引入“跨周期調(diào)節(jié)”這一表述后，降準(zhǔn)降息的頻率較單純的“逆周期調(diào)節(jié)”明顯下降。因此，2026年貨幣政策在思路上將更加倚重結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，隨著“中央適度加杠桿”成為政策共識(shí)，財(cái)政政策的主動(dòng)發(fā)力需要更穩(wěn)健的貨幣環(huán)境配合，通過保持較低的實(shí)體融資成本、穩(wěn)定銀行體系流動(dòng)性，確保財(cái)政擴(kuò)張能夠有效傳導(dǎo)至真實(shí)經(jīng)濟(jì)部門。財(cái)政加碼也將部分緩解貨幣政策獨(dú)自承擔(dān)穩(wěn)增長(zhǎng)壓力的問題，使貨幣政策能夠在保持靈活性和空間的前提下，避免過度寬松導(dǎo)致的金融風(fēng)險(xiǎn)累積。他表示，貨幣政策預(yù)計(jì)操作將更審慎、節(jié)奏將更平滑，既維持合理充裕的資金面，也避免過度刺激導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)。結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具仍有望繼續(xù)降價(jià)、擴(kuò)容，在扶持重點(diǎn)領(lǐng)域的同時(shí)提高政策傳導(dǎo)的精準(zhǔn)性。